同一年经营净现金流存大幅落差宝明科技再战IPO招股书瑕疵多

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宝明科技更新了招股说明书。2018年净利润下降，毛利润波动较大，原报告与更新报告的净现金流量差异仍是投资时报研究员王关注的问题

不管是否适应，手机已经成为人们生活中不可或缺的工具，极大地促进了相关行业公司的发展。近日，为智能手机提供led背光和触摸屏的深圳宝明科技有限公司(以下简称宝明科技)更新了今年3月提交的招股说明书，离上市又近了一步。

《投资时报》的研究员注意到，这是该公司第二次上市。2017年6月，由国源证券发起的宝明科技希望在创业板上市，并计划为led背光和电容式触摸屏扩展等项目融资6.18亿元。经过一年多的排队，2018年8月，国源证券表示，宝明科技已经对股票的发行和上市做了其他安排，结束了对宝明科技的辅导工作，后者的上市进程也搁浅了。

宝明科技将在中小板上市，保荐机构将被中银国际取代。在此次ipo中，宝明科技计划筹资9.42亿元，但筹资目的并未发生重大变化。

据了解，该公司专门在R&D，设计，生产和销售新的平板显示设备，如led背光和电容式触摸屏(深加工的主要过程)，产品主要用于智能手机。

虽然宝明科技所处的行业在过去的几年里蓬勃发展，但公司仍然存在一些问题，如2018年净利润下降，毛利波动，经营活动产生的净现金流量与原报告和更新报告存在较大差异，值得潜在投资者关注。

宝明科技led背光业务与同行业可比公司的毛利率比较

来源:宝明科技招股说明书

2016年、2018年和2019年上半年(以下简称报告期)，宝明科技实现主营业务收入分别为7.91亿元、11.42亿元、13.78亿元和9.47亿元；净利润分别为6101.77万元、1.35亿元、1.15亿元和7003.08万元。《投资时报》的研究人员观察到，2018年，该公司的营业收入同比增长20.67%，但净利润同比下降近15%。

对此，中国证监会在反馈意见中要求公司披露经营业绩下滑的专项信息，并充分说明核心业务、经营环境和主要指标是否发生重大不利变化，业绩下滑程度是否与行业变化趋势一致或偏离，公司经营业务和业绩标准是否仍处于正常状态。

在招股说明书中，宝明科技将净利润的下降归因于毛利润的下降和期间费用的增加，并指出公司的核心业务、经营环境和主要指标没有发生重大变化。

根据招股说明书，宝明科技2018年净利润较2017年减少16，756，600元，其中销售收入的增加使净利润增加34，291，400元，而毛利的减少和期间费用的增加分别使净利润减少36，315，000元和18，744，000元。

此外，《投资时报》研究员观察到，报告期内，公司的综合毛利率一直处于下降状态，分别为27.18%、25.21%、22.57%和21.46%。产品方面，报告期内led背光源的毛利率分别为23.82%、26.21%、21.71%和21.64%。

可见，宝明led背光2018年的毛利率比2017年下降了4.5个百分点。根据该公司的解释，2017年下半年，随着苹果公司发布iphone，国内主流手机品牌制造商推出了屏幕比例更高的智能手机，如drop screen和刘海平。公司还积极推动与上述智能手机配套的异形背光产品的开发，并于2018年量产投放市场。但是，异形背光产品的生产工艺复杂困难，产品制造成本上升，而价格却没有以同样的比例上升，导致毛利率有一定的下降。

电容式触摸屏的毛利率分别为52.64%、14.37%、29.02%和18.46%，波动较大，主要是由于产品结构和产量变化较大。

然而，通过观察同行业的可比公司，我们可以发现2018年大多数公司的毛利和利润水平仍然不错。以公司最重要的业务led背光为例，2018年同行业可比公司和行业的平均毛利水平有所上升。从整体利润水平来看，2016年和2018年龙利科技的净利润分别为5851.17万元、9902.36万元和1.62亿元；魏徵控股的净利润分别为639.9万元、2233万元和4510.7万元。

因此，宝明科技的毛利率和净利润趋势与行业整体情况相一致的结论还有待商榷。

与此同时，《投资时报》的研究员发现，2018年公司的R&D费用同比增长68.55%。

毛利变化较大，R&D费用占比高，反映出公司所在行业技术更新快、市场竞争激烈、不确定性大。根据招股说明书，新平板显示器件行业的技术始终处于快速发展阶段，并已形成了现有技术不断改进、新技术不断涌现的格局。

目前，公司面临的主要竞争来自oled领域。近年来，oled显示面板发展迅速，尤其是amoled显示面板在中小型面板中的市场份额迅速增加。尽管智能手机的总出货量在2018年出现了历史上的首次下降，但据dscc统计，2016年至2018年amoled智能手机的出货量分别为3.8亿部、4.04亿部和4.76亿部，2017年和2018年的增长率分别为6.32%和17.82%。据sigmaintell称，2019年上半年，全球约有2.2亿块oled智能手机面板出货量，约占整个智能手机面板市场的26%，同比增长18.6%。

目前，amoled显示屏存在工艺复杂、成品率低、成本高、使用寿命短等问题。amoled显示屏对液晶显示屏市场的影响有限，替代效应只体现在高端手机市场。未来，如果oled显示屏突破技术瓶颈，大幅降低成本，增加市场份额，冲击低端智能手机领域，将对发卡行led背光业务产生不利影响。

许多不一致从何而来？

除了业绩状况外，从财务数据本身来看，报告期内宝明科技的原始报告与申报报告存在诸多差异。

《投资时报》的研究员观察到，2016年公司经营活动的净现金流发生了变化。在最初的报告中，这个数字是1334.82万元，在最新的招股说明书中，是102，800元。它已经减少了99%。

中国证监会的反馈意见还建议，宝明科技应详细说明重大差异及其原因，相关调整是否符合会计准则，财务报表比较数据的变化是否达到30%以上，以及原因是否得到适当披露。此外，还需说明与公司财务报告相关的内部控制制度的设计和实施是否有效，相关财务人员和负责人是否称职。

然而，在更新后的招股说明书中，宝明科技没有解释净现金流的变化。

同时，对公司的供应商和客户数据也有疑问。

在其首次公开募股招股说明书中，宝明科技2016年的第三大供应商是厦门天马微电子，购买金额为2066万元，但该公司并未出现在招股说明书披露的前五大供应商名单中。从公司客户新利光电的数据可以看出，在第一版招股说明书中，宝明科技2016年的供货金额为1.16亿元；根据最新的招股说明书，2016年新利(包括新利光电有限公司和新利半导体有限公司)的销售额为2.38亿元。

对此没有明确的解释。只有宝明科技知道具体情况，希望能早日得到回复。