西南证券看好禹洲地产(01628.HK)业绩稳健增长 给予＂买入＂评级目标价4.24港元

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最近，西南证券，一家著名的经纪公司，最近发布了一份研究报告，给禹州房地产(01628.hk)一个“买入”评级，目标价格为4.24港元。西南证券指出，禹州地产业绩稳步增长，负债率得到适当控制，债务结构优质安全，土地储备质量较低，重点放在一、二线核心区域，销售1000亿元稳步推进。

2019年，禹州继续发挥自身实力，朝着年度目标和1000亿元的征途阔步前进。截至9月30日，禹州累计合同销售额达到488.68亿元，同比增长44.29%，达到年度目标的73%，整体增长显著。

禹州房地产以稳定的业绩增长、均衡的规模利润和良好的市场声誉赢得了众多奖项，并得到了大银行和券商的积极评价。目前，包括天丰证券和摩根士丹利在内的26家境内外券商覆盖禹州。

优秀的利润表现，年度目标可以预期

西南证券指出，2012年至2018年，公司营业收入的复合增长率为35.7%。2019年上半年，公司实现营业收入116.4亿元，同比增长25.9%；自2012年至2018年，本公司归属于母公司的净利润复合增长率为30.0%。2019年上半年，公司实现归属于母亲的净利润16.4亿元，同比增长23.2%；公司毛利率和净利润分别为27%和17%，盈利能力较强。

西南证券认为，该公司多年来支付了丰厚的股息，股息支付率一直保持在36%左右。2019年中期的股息支付率高达46.8%。如果股息支付率在2019年年中计算，股息支付率预计将达到12.3%。同时，西南证券指出，华侨城(亚洲)于2018年8月被引入为第二大股东，华侨城(亚洲)占扩大后股本的9.9%。这种战略持股有利于双方在项目开发和行业上更深层次的合作，加上国有资产背景，将会给公司的评级和融资带来诸多优势。

2019年上半年，公司合同销售额为284.7亿元，同比增长32.5%，销售利润约为242亿元，业绩突出。下半年，公司供应约800亿元人民币，其中90%位于一线和二线城市，销售价值丰厚。此外，该公司的销售在下半年加速增长，前九名上个月实现了488.7亿元的销售额，实现了670亿元的年度销售目标的73%。西南证券认为，公司下半年销量将会增加，很有可能实现年度销售目标。

土壤储量丰富，短期偿债能力强

2019年上半年，总征地面积212万平方米，股权溢价236亿元。西南证券指出，2019年上半年，公司准确把握了土地收购的时机，在土地市场回暖前基本补充了土地储备。在14个新项目中，9个地块以底价或低溢价出售。截至2019年6月30日，公司土地总存量约为1918万平方米，相应价值为3400亿元，其中80.1%位于一、二线核心城市，平均底价仅为5580元/平方米，平均销售底价为36%。西南证券认为，公司土地储备的单价低而质高，这是可以预期的。

西南证券认为，截至2019年6月30日，公司现金与短期计息负债的覆盖率为2.9倍，远高于同行业可比公司，具有较强的短期偿债能力。自2012年以来，公司的净负债率一直控制在60%-80%之间。2019年上半年，该公司的净负债率为72.7%。该公司的净负债比率多年来一直得到适当控制，预计未来将保持在80%以下。