东兴证券IPO承销收入大增资产收益率连续下滑遭多个股东减持

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该公司的资产回报率已经连续三年下降。今年上半年，包括国有资产和民间资本在内的第四、第五、第六和第八大股东选择减持

《投资时报》研究员周玉琴说

咸鱼翻的是什么？什么是雨露？让我们来看看2019年上半年几家中小券商的业绩列表。当然，东兴证券(601198.sh)也不例外。尤其是首次公开发行(ipo)承销收入增长超过200%，是该公司半年度报告的最大亮点。

根据2019年半年度报告，上半年公司ipo业务实现承销收入1.56亿元，实际增长236.12%。同时，营业收入和净利润分别增长28.39%和50%。

根据wind数据，标点符号财经学院和投资时报发布的2019年前三季度券商承销赞助收入列表显示，东兴证券前三季度的ipo承销赞助收入为3.33亿元，在业内排名第六。作为一家市值刚刚超过300亿美元的公司，这一排名在大券商的包围圈中尤其引人注目。更令人印象深刻的是同比增长:552.94%。

整整一百？当然不是！事实上，公司的运作中还存在一些问题。通过对财务报告的进一步分析，《投资时报》研究员发现，虽然上半年收入和净利润均有较好的增长，但东兴证券的净资产收益率并未脱离下降趋势线，从2015年的17.03%下降到2019年上半年末的4.36%。

值得注意的是，东兴证券的股价今年经历了一波反弹，而背后的许多股东则借机减持股票。截至10月16日收盘，11.18元/股的业绩较52周低点上升了40.5%，但较同期高点下降了27.7%。

关于投资者普遍关注的资产回报率下降、股东减持等问题，《投资时报》近日致函东兴证券，但截至发稿时，尚未收到回复。

资产回报率继续下降

根据2019年中期报告的数据，东兴证券上半年实现营业收入18.87亿元，同比增长28.39%；股东应占净利润8.64亿元，同比增长50%；实现非净利润8.1亿元，同比增长41.76%；经营活动净现金流量为97.56亿元，去年同期为-3.53亿元。

其中，公司经纪业务实现营业收入7.97亿元，同比增长9.86%，占公司营业收入的42.23%；自营业务实现营业收入2.41亿元，同比增长341.27%，占公司营业收入的12.76%；投行业务实现营业收入4.46亿元，同比增长35.46%，占公司营业收入的23.62%；资产管理业务实现营业收入2.6亿元，同比增长25.77%，占公司营业收入的13.78%。

今年7月9日，东兴证券宣布计划以不超过30亿元人民币的价格转让招商局集团旗下上海科特投资合伙企业(以下简称上海科特)51%的合伙股权收益权。如果交易成功，东兴证券可以利用上海科特母公司中科招商的直接投资业务，提升直接投资业务能力，扩大投资银行项目储备。市场人士还表示，此举可能会提高公司的自营业务水平。

值得一提的是，东兴证券的ipo业务上半年实现承销收入1.56亿元，同比增长236.12%。相比之下，a股发行和债券承销这两项业务要逊色得多。a股发行收入2900万元，同比下降65.43%；债券承销收入4800万元，同比下降45.72%。

《投资时报》的研究员也注意到，东兴证券的利润率在下降，尽管收入和利润都在上升。其中，投资银行业务毛利率为52.08%，同比下降10.3个百分点；资产管理业务毛利率为51.66%，同比下降18.73个百分点；其他业务毛利率为1.69%，同比下降65.80个百分点。此外，自营业务毛利率为60.14%，同比增长6.72个百分点；经纪业务毛利率为53.58%，同比增长1.46个百分点。

总体而言，上半年末的加权净资产收益率为4.36%，较年初下降0.83个百分点。然而，2015年，该指数仍为17.03%，从2016年至2018年，该指数开始逐年下降至9.15%、6.98%和5.19%。

股东们相继减持股份

尽管今年上半年东兴证券表现良好，但在股价反弹之际，该公司许多大股东选择减持。

报告期内，东兴证券第四大股东福建天宝矿业集团有限公司(以下简称天宝矿业)减持405.24万股，年末持股5，747.82万股，持股比例为2.08%，其中质押5722.82万股。

事实上，自2017年以来，由私人资本控制的天宝矿业已经走上减持之路。2017年初，公司还持有东兴证券3.36%的股份，在接下来的两年半时间里，公司通过五次减持将持股比例降至2.08%。

此外，拥有地方国有资产的东兴证券第五大股东上海实业投资(集团)有限公司减持705.92万股，年末持股4810万股，占比1.74%。

截至2018年12月31日，全国社保基金理事会划转两户(以下简称社保基金划转两户)，东兴证券第六大股东，持股4539.95万股，占比1.65%。截至2019年3月31日，社保基金划转至两户，减持2757.96万股，持股1781.99万股，占比0.65%。到今年上半年结束时，向两户家庭转移社保基金不再是前十大股东。

永新国际投资(集团)有限公司(以下简称永新国际)，曾为第八大股东，截至2018年底，持股3031.07万股，占比1.1%。截至2019年第一季度末，永新国际不再是前十大股东之一。期末，当前第六大股东福建新联合投资有限公司持股4253.06万股，持股比例为1.54%，但所有股份均已质押。

今年我收到了三张票

除了股东减持之外，东兴证券今年还收到了三笔罚款，其中两笔涉及销售部门的运作，一笔涉及公司内部监管。

2019年1月17日，中国人民银行成都分行营业管理部对东兴证券证券营业部出具了《行政处罚决定书》，该营业部未按要求履行客户身份识别义务、客户风险等级划分和提交可疑交易报告。

7月2日，福建证监局发布公告。东兴证券营业部员工黄迪群因方便客户融资被证监局发出警告信；经调查，黄迪群在东兴证券有限责任公司明溪新达路营业部任职期间，为客户融资提供便利..上述行为违反了《中国证监会证券经纪人管理暂行规定》(以下简称《暂行规定》)第十三条第(六)项的规定。根据《暂行规定》第二十五条和第二十七条，福建省证监局决定采取行政监督管理措施，向黄迪群发出警告信。

随后，7月11日，北京证监局向公司下发了《关于行政监管措施的决定》，指出东兴证券的民营子公司东兴资本投资管理有限公司在证券公司组织结构整改中逾期整改比例较高，要求公司在三个月内整改，完善内部控制流程，加强子公司合规管理，增加内部合规检查次数。

对此，东兴证券表示，公司将严格按照监管部门的要求积极整改，加强子公司的合规经营和风险管理。目前，行政监管措施未对具体业务产生重大影响，公司经营状况均正常。