发行定价符合市场预期 昊海生科成首家“H+科创板”生物医药企业

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我们的记者石璐

第一家“h+科技园”生物医药企业即将诞生。

10月24日晚，浩海柯胜披露了科技板块首次公开发行并上市的结果。此次浩海柯胜的发行价为89.23元/股。

虽然从股票价格的绝对值来看，这个价格是科技股迄今为止的最高价格，但众所周知，股票定价的合理性不是基于股票价格的绝对数据，而是基于各种估值方法的维护。以浩海柯胜89.23元/股的定价为例，其对应公司2018年扣除非经常性损益前后的稀释市盈率比中国证券指数股份有限公司2019年10月16日(t-3)公布的最近一个月的行业平均静态市盈率高33.07倍，但低于同行业可比公司的平均静态市盈率，符合市场预期。

投资价值受到青睐。定价符合机构预期

根据招商证券此前发布的研究报告，浩海柯胜是中国医用生物材料领域的领先企业。它有完善的内生扩张计划，其未来发展的空空间很大。预计2019-2021年公司每股收益分别为2.58元、3.05元和3.72元。结合公司未来的预测增长，并参考可比医疗器械公司的估值，将该数据提供给公司。郭进证券发布的研究报告还指出，渤海柯胜具有完善的全球布局，是稀缺的优质跑道的首要目标公司。预计公司2019/20/21年的收入分别为17.51、20.38和24.46亿元，给母亲的净利润分别为4.56、5.4和6.51亿元，公司未来6-12个月的收入为75.91~97.16元。最终，浩海柯胜的发行价也落入了上述研究报告给出的目标价格区间。

根据公告，浩海柯胜共发行1780万股，全部为新股，无旧股转让。发行后，总股本达到17784.53万股，其中13780万股在中国上市流通，4004.53万股在海外上市流通。

作为科技板块被接纳上市的医药公司中销售收入和利润第一的企业，柯胜浩海网下首次认购成功634.9次，网上首次认购成功3227.21次。浩海柯胜的发行也是首家参与科技板块市场战略布局的国际投资银行。除了保荐机构瑞银证券的投资之外，浩海柯胜高管和核心员工还通过长江财富-浩海柯胜员工战略配售集体资产管理计划购买了10%的公开发行股份，最终战略配售获得178万股补偿，分配金额约为1.59亿元，充分体现了公司高管和员工对公司发展的信心和认可。

根据新披露的招股说明书，采用独立R&D+M&A一体化的内生扩张模式，渤海柯胜2016年至2018年的营业收入分别为8.61亿元、13.54亿元和15.58亿元，复合年增长率为34.5%；毛利率分别为83.50%、78.75%和78.51%。同期，归属于母亲的净利润分别为3.05亿元、3.72亿元和4.15亿元，归属于母亲的净利润分别为35.4%、27.5%和26.6%。

经营业绩的稳步增长来自四个业务板块的协调发展。据公开信息，浩海柯胜是一家应用生物医学材料技术和基因工程技术研究、开发、生产和销售医疗器械和药物的科技创新企业，在眼科、整形外科和伤口护理、骨科和防粘连止血四个主要业务领域取得了行业领先优势。

在眼科领域，公司眼科粘弹性产品的市场份额连续12年稳定在40%左右，成为内地最大的眼科粘弹性产品制造商，2018年市场份额超过45%；在整形外科和伤口护理领域，公司是内地第二大外用重组人表皮生长因子生产商，其市场份额于2018年扩大至20.39%；在骨科领域，公司的关节腔粘弹性补充产品(包括透明质酸钠注射液和医用壳聚糖)已连续五年在大陆市场份额中获得第一名；在防粘连和止血领域，公司是内地最大的外科防粘连剂制造商，2018年市场份额接近50%。

预计空市场未来将有巨大增长

自科学技术委员会成立以来，其市场化定价机制受到广泛关注。截至10月17日，已发行和正在发行科技股的38家公司的平均市盈率已达到63.6倍。其中，8家制药/器械公司的平均市盈率为100.5倍，这无疑是科技界的“热点”。在已经发行和正在发行科技股的38家公司中，市盈率最高的是微科生物公司，高达467.5倍。

作为科创班制药公司的一员，浩海柯胜的估值分析也是基于对其未来高速增长能力的信任。近年来，高科技生物材料及制品产业已经形成并蓬勃发展。2016年，全球生物医用材料市场规模已达到1709亿美元，预计2020年市场规模将超过3000亿美元。未来，随着医疗器械行业的快速发展，生物医用材料行业也面临着巨大的发展机遇。

作为当地生物医学材料的领导者，浩海生物科技的表现有着巨大的空空间。浩海柯胜执行董事兼总经理吴健英在此前接受采访时指出，产能已经成为制约公司发展的瓶颈。自2012年以来，产品短缺一直使公司处于产能紧张的状态。扩大生产一直是公司最紧迫的任务，而生产能力的缺乏会在一定程度上影响公司的出口和新产品的批准。

为此，浩海柯胜的ipo计划主要为“上海浩海柯胜国际医药R&D及产业化项目”的建设筹集资金，并计划进一步加强该生产基地新产品的研发，扩大公司现有医用透明质酸钠系列、医用壳聚糖系列、外用重组人表皮生长因子等产品的生产能力，以加快新技术、新产品的落地，满足日益增长的市场需求。

浩海柯胜也在加大研发投入，稳步巩固公司的科研和创新实力。2019年上半年，公司研发投入5132万元，同比增长31.3%。截至2019年6月底，浩海柯胜在全球拥有231名科研人员，占公司员工总数的17.34%，并在中国、美国和英国建立了一体化的R&D联动体系，初步形成了国际国内一体化的R&D布局。据悉，浩海生物科技拥有30多个研究项目，包括角膜塑形术、高端人工晶状体、创新性皮肤填充剂等重型产品。

在之前发表的研究报告中，郭进证券也对渤海柯胜的发展潜力表示认可，指出渤海柯胜的产品体系是基于生物医用材料平台人工晶状体的不可吸收生物材料；该公司的另一个核心产品，注射用透明质酸，是一种天然多糖可吸收生物材料。两者都是急需的高增长轨道。

发行估值是当前市场选择的结果，最终将由市场验证。正如浩海生物科技执行董事、董事长侯永泰在路演上所说，未来公司将通过持续投资、整合国内外资源、规模化生产，向市场提供创新的医药产品，逐步实现相关医药产品的进口替代，使公司成为生物医药材料领域的龙头企业。

(编辑孙倩)