回购与减持齐飞引曝高光质疑！解密歌尔股份超145次减持之路

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一方面，回购计划反映了管理层对公司长期价值的信心。另一方面，实际控制人和副总裁的大幅减少揭示了大股东的深切忧虑。在同一个盒子里回购和减持戈尔股票导致市场动荡

《投资时报》研究员李宇辰说

股票回购是上市公司的一个好标签。10月21日晚公司股份回购方案公告披露后，戈尔有限公司(以下简称戈尔有限公司，002241。上限为10亿元人民币的回购计划让投资者立刻感到高兴！

然而，这种快乐可能只会持续几分钟。在同一公告中，回购期的减持计划说明实际控制人和公司副总裁都有减持计划。

什么？回购并减少你的持有量！

是的，没错。《投资时报》的研究人员注意到，在回购公告的同时，戈尔根股份披露的减持预披露公告更详细地披露了减持计划。本次公告表明，本公司实际控制人、董事长蒋斌、副董事长刘春发计划自减持方案公告之日起15个交易日内，在6个月内减持不超过公司总股本1%和0.01%的股份。根据公告当日收盘价(18.27元)，相应市值不超过16.9亿元，比回购限额多近7亿元。

这两个公告同时出现在戈尔股票的投资者面前，市场一片哗然。一些评论员称之为“回购和抛售”，一些投资者直接质疑回购公司是否是真正的控制者的护卫。在市场热议的同时，深交所于10月24日发出了一封关注信，要求Goer股份进行自查，说明是否有动机与股东合作减持股份、偿还股份债务，并说明回购的必要性，以及公司用自有资金回购是否存在偿债和经营压力。

在对提交给深圳证券交易所的关注函的回复中，戈尔股份表示，为避免上述减持行为与公司股份回购实施时间重叠，公司承诺在相关股东减持实施后实施回购计划。

虽然戈尔股份在回复中对相关问题作出了否定的陈述，但在许多投资者眼中，回购的动机无法逃脱回购是为了减持轿子并接管实际控制人的怀疑。

回购和减持，相互争斗

回购公告直接表达了管理层对公司的信心，并与减少股东对公司未来增长疑虑的公告同时披露。这种奇怪的情况出现在戈尔的股票上。

10月21日晚，在戈尔股份同时发布的22条公告中，有两条公告使戈尔股份成为市场的热门话题。

其中一项公告为《公司股份回购方案公告》。戈尔股份表示，计划用自有资金通过集中竞价交易的方式回购公司股份，用于以后实施员工持股计划或股权激励计划。回购金额不低于5亿元(含)且不超过10亿元(含)，回购价格不超过21.00元/股，回购期为股份回购计划通过之日起12个月内。

另一则公告是《持股5%以上的股东及高级管理人员减持方案预披露公告》，是关于公司实际控制人蒋斌、副总裁刘春发的减持方案。根据公告，蒋斌、刘春发拟通过集中竞价方式减持股份不超过3281.1万股，占公司总股本的1.01%。此外，蒋斌计划通过大宗交易将公司5966.46万股股份转让给公司的协调人兼总裁龙将。如果按公告日(10月21日)18.27元的Goer股票收盘价计算，拟减少的实际控制人和副总裁不会超过16.9亿元，远远超过10亿元的回购限额。

上苍在齐飞回购和减持国有股的操作在市场上引起了很大的争议，也吸引了深交所于10月24日发出关注信，对这种矛盾局面提出质疑。

值得注意的是，Goer股份的实际控制人和高级管理层披露，计划的减持期为2019年11月13日至2020年5月12日。此外，戈尔集团有限公司2017年10月17日应付债券的非公开发行时间为2018年4月18日至2020年10月14日，与本次股份回购的实施时间一致。

有没有动机配合股东减持和债转股？

此外，第三季度报告显示，从年初到报告期末，Goer股份经营活动产生的净现金流量为31.08亿元；截至2019年9月30日，货币资金余额为30.51亿元，短期贷款余额为57.74亿元。根据回购计划，回购股份的资金来源是公司自有资金。

回购金额为5亿至10亿元，占第三季度末Goer股份货币资金余额的16.39%至32.78%。这次有必要回购股票吗？会不会影响公司的正常偿债和生产经营？

《投资时报》的研究员注意到，戈尔股票在10月25日晚宣布了对这封关注信的回复。戈尔股份在回复中表示，股份回购符合公司发展需要，在现阶段实施是合理和必要的，不会影响公司正常的偿债和生产经营。与此同时，在其回复中，戈尔股份也否认存在公司回购和股东减持的情况。不过，戈尔股份承诺在相关股东减持后实施这一回购计划。

过去一年Goer股票的股价趋势

数据来源:风

这种减少是以组合拳击的方式进行的

本次回购Goer股份的目的虽然是为了实施员工持股计划，但在这种情况下，控股股东、实际控制人董和在回购上市公司时减持股份并不违法，但明显违背常理，似乎有些违背常理。在许多投资者看来，相互交换的目的是显而易见的，即通过股份回购计划减缓管理层减持股份对股价的影响。

事实上，当《投资时报》的研究人员梳理Goer股票上市以来控股股东、实际控制人和高级管理人员的持股变动时，他们了解到减持一直在进行，减持不仅是通过二级市场直接进行的，而且是通过组合拳击推动的。

根据企业调查，蒋斌和胡双梅都是戈尔夫股份的实际控制人，而龙将是他们的共同行动者。此外，戈尔集团是戈尔股份的控股股东，由蒋斌和龙将兄弟全资拥有，其中蒋斌持有戈尔集团92.59%的股权，是其董事长和实际控制人。

根据公开信息，戈尔的股票于2008年上市。自解禁以来，实际控制人和控股股东频繁上演减持套现的好戏。

根据风能数据，截至10月25日，戈尔公司的股东和高级管理人员在二级市场减少了145人，只有实际控制人蒋斌在二级市场减少了7人。值得注意的是，除了通过二级市场集中竞价外，实际控制人和控股股东还通过员工持股计划和发行可交换债券来减持股份，这可以说是一种丰富多彩的组合装箱方法。

相关公告显示，2015年6月，蒋斌以大宗交易方式减持了其在公司第一职工持股计划中的股份，占总股本的1.94%，总市值约为9.85亿元；2018年2月，蒋斌通过大宗交易再次减持了1.69%的嘉园三号员工持股计划，总市值约为6.47亿元。

此外，蒋斌还通过持有戈尔集团进行了迂回的减持。

公告称，2014年9月10日，戈尔集团发行了规模为12亿元、期限为3年的可交换债券，目标是持有部分上市公司的股份。2017年5月，所有债券均已转换。债转股导致戈尔股份总股本增加，间接导致戈尔集团持股比例被动下降，从28.66%降至24.67%，蒋斌兄弟轻松套现12亿元。

2017年10月17日，戈尔集团重新发行了20亿元可交换债券，期限为3年，转换期从2018年4月18日开始，到2020年10月14日结束。根据10月25日晚针对该关注函的最新公告，戈尔集团可交换债券的剩余余额为2.09亿元。如果所有20亿可转换债券都如承诺的那样转换，蒋斌的两个兄弟减持并兑现了20亿元。

值得一提的是，在可转换债券的被动减持过程中，也存在因违规减持而被监管者出具监管函的处罚。2017年7月17日，深交所向、、格尔木集团发出监管函，因未及时披露，减持比例达到5%时停止交易，构成违规行为。根据规定，当减持比例达到5%时，应在三个交易日内予以公告，公告后两天内不得继续交易。

根据数据，截至10月21日，最大股东戈尔集团持有戈尔19.49%的股份，蒋斌持有15.41%，龙将持有3.16%。戈尔股份上市时，2008年5月22日，潍坊一通功电器有限公司(原名戈尔集团)持股33.75%，蒋斌持股22.50%，龙将持股6.06%。这两个数据的比较表明，戈尔夫股份的控股股东和实际控制人一直在减持和套现。

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