超七成募资投向亏损子公司奶茶产业链成员佳禾食品直面IPO拷问

本篇文章1446字，读完约4分钟

虽然奶茶经济给嘉禾食品带来了稳定的收入，但如果下游产品需求下降，奶茶经济的优势将成为公司面临的最大挑战

《投资时报》的研究员孙(音译)仍然有一杯奶茶，它可以是满足甜味的饮料，也可以是拍漂亮照片的道具。毫无疑问，由奶茶消费驱动的整个经济链为许多上游供应商带来了可观的利润。在过去的几年里，杯子可以绕着地球转一整圈，但是现在满是街边商店的可可可以享受柠檬和茶，这显示了当今社会奶茶有多热。

日前，奶茶产业链中的另一家公司——嘉禾食品工业有限公司(以下简称嘉禾食品)在中国证监会网站上披露了其ipo招股说明书，寻求在主板上市。根据数据，嘉禾食品拟发行的股份数量不少于4亿股，占已发行股本总额的比例不少于10%。募集资金总额为5.6亿元，主要用于扩大植脂末和冻干咖啡的生产能力和投资研发。根据公司2016-2018年和2019年第一季度(以下简称报告期)的数据，《投资时报》的研究员注意到嘉禾食品的营业利润不稳定，2016年和2017年有所下降，2018年和2019年第一季度有所上升。《投资时报》研究员在进一步分析公司招股说明书后发现，嘉禾食品在收入和利润、行业前景和投资项目方面仍存在一些潜在问题，需要投资者关注。增加收入而不增加利润？从嘉禾食品的生产能力来看，其生产规模和数量都在上升。但是，从合并利润表和现金流量表可以看出，报告期内嘉禾食品的营业收入与净利润之间的关系不合理。虽然生产能力扩大了，但并没有增加营业利润。报告期内，嘉禾食品主营业务收入呈上升趋势，分别为13.2亿元、13.7亿元、16.0亿元和3.8亿元，主营业务成本分别为8.9亿元、9.9亿元、11.3亿元和2.6亿元，但相应的经营利润趋势却不尽相同，分别为3.3亿元、1.8亿元、2.1亿元和0。从以上数据可以看出，2016年至2017年，嘉禾食品主营业务收入增加了5000万元，但营业利润减少了约1.5亿元。收入的增加并没有带来利润的增加。据《投资时报》研究员在招股说明书中称，作为嘉禾食品的主要产品，报告期内的营业收入占主营业务收入的85%以上。虽然奶茶经济给嘉禾食品带来了稳定的收入，但一旦下游产品需求下降，奶茶经济的这一优势将成为嘉禾食品面临的最大挑战。嘉禾食品在招股说明书中还提到了业绩下滑的风险，这伴随着资源的浪费和仓库管理成本增加的不确定性。作为嘉禾食品的主要客户之一，香飘票带来了大部分的营业收入。虽然2014年和2016年飘香最大的原料供应商是嘉禾食品，但近年来，飘香的采购总额逐渐减少，从2016年到2018年，分别为1.64亿元、1.11亿元和8613.17万元。同期的购买比例也在逐年下降，分别为12.44%、8.15%和5.4%，事实上，这与芳香产品的主要特征密切相关。这家商店现在正在生产奶茶，挤掉了香茶的市场份额，降低了对上游供应商的需求。因此，嘉禾食品可能需要花更多时间寻找新客户。

超过70%的资金流入亏损的子公司

引起人们关注的是，嘉禾食品通过此次ipo计划融资约5.65亿元，并计划投资建设年产12万吨植物脂粉的生产基地，建设年产2160吨冻干咖啡的新R&D中心，并升级信息系统。在这四个投资项目中，资金分别为3.65亿元、1.17亿元、5300万元和2900万元。前两个项目计划占用资金4.85亿元，占募集资金总额，特别是第一个项目共投入资金3.65亿元，占募集资金总额的64.69%。《投资时报》的研究员注意到，为了解决产能瓶颈，保持领先地位，嘉禾食品决定由全资子公司南通嘉之威实施该项目。从招股说明书中可以看出，南通佳志伟是一家亏损公司，去年的财务状况并不好。2018年和2019年第一季度的净利润分别为-17.01万元和-51.17万元。此外，根据公司的发展战略，嘉禾食品计划在现有R&D资源的基础上建设一个R&D中心项目，由全资子公司马克食品实施。然而，马可食品2018年和2019年第一季度的净利润也是亏损的，分别为-1005900元和-10700元。超过70%的募集资金投资于亏损的子公司，这在ipo公司中很少见。如果未来项目实施后管理和运营不佳，意味着嘉禾食品将面临赢得本次募集资金奖金的巨大损失风险。？