PPP与专项债结合 有望撬动基建投资助力稳增长

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我们的记者鲍兴安

财政部副部长邹嘉仪10月29日在“2019第五届中国ppp发展(融资)论坛”上说，探索ppp与特殊债务的结合，激发社会投资，发挥协同效应。在这方面，专家认为，公私伙伴关系和特殊债务相结合有利于降低项目本身的融资成本，有效确保基础设施投资的有效落地，实现稳定增长的目标。

财务管理更有效率

根据全国ppp综合信息平台的最新统计，截至2019年9月底，全国共有ppp项目9249个，投资14.1万亿元，覆盖19个领域，其中投资5.3万亿元的建设项目3559个，充分发挥了ppp在稳定增长、补不足、惠民生、增强民生幸福感方面的作用。与此同时，公私伙伴关系也在促进改革方面发挥了作用，为私营企业的发展提供了新的机会，为经济发展提供了新的动力。

苏宁金融研究所高级研究员陶金告诉《证券日报》，ppp和特殊债务的结合更多的是利用特殊债务的低利率来降低ppp项目的融资成本，也将减轻未来的财务压力。此外，专项债务主要解决政府投资资金短缺的问题，而ppp侧重于支出方面的管理。两者的协调与合作有利于提高财务管理的效率。

财政部专家、360金融ppp研究中心研究主任唐川在接受《证券日报》采访时表示，新时期的专项债务可以有效解决ppp领域新项目的融资问题，另一方面也可以为现有存量基础设施和公共服务项目转换为ppp模式提供资本储备。

专项债务作为重大项目合格资本的适用范围将逐步扩大。2019年6月10日，国务院发布《关于做好地方政府发行专项债券和支持项目融资工作的通知》，提出允许专项债券作为符合条件的重大项目资本金，支持项目包括国家支持的铁路、国道等重大项目，以及支持国家重大战略推进的地方公路、供电、供气项目。9月4日，国务院常务会议将可用作项目资金的专项债券范围从4个项目扩大到10个民生项目，包括城市停车场、城乡电网和水利。

据记者了解，截至2019年9月底，使用专项债券作为资本的项目有9个，均为铁路和机场项目。截至9月底，用作资本的特种债券规模约为68亿元，占第三季度新发行特种债券的不到1%。九大项目中有四个位于内蒙古自治区，即呼和浩特新机场项目、吉大高速铁路项目、吉通铁路电气化改造项目和包头至惠农南铁路项目。其中五个位于山东，包括济宁等五个高铁配套项目。在已经落地的九个项目中，用作资本的特别债券的比例从4.7%到63%不等。

唐川认为，新时期的特殊债务为项目资本融资提供了案例，其长期特征可以更好地匹配ppp项目的生命周期。因此，将特殊债务与购买力平价结合起来，可能会找到解决购买力平价资本问题的答案。当然，建设资金以外的专项债务融资也可以在很大程度上缓解项目的融资压力。此外，用于升级现有项目的特殊债务也可以为引入公私伙伴关系模式和社会资本创造更多可能性。

向公私伙伴关系领域注入更多资金

唐川表示，目前ppp发展遇到的最大问题是融资难，而资本融资在资本融资和项目贷款融资两大融资任务中难度更大，这也是阻碍财力薄弱的民营企业进入ppp领域的客观门槛。由于项目资金的投入必须是企业自有资金，金融机构不允许用债务资金帮助企业以清仓和实物债务的形式完成资金投入，在当前的市场压力下，许多企业特别是民营企业缺乏自有资金，根本无法在短时间内承担项目总投资的20%-30%的资金。

陶晋认为，一般来说，根据ppp和特殊债务各自的法律法规，ppp和特殊债务在使用上并不完全匹配，特殊债务对之前的ppp也有替代作用。首先，ppp项目必须是具有运营内容和收益的公共服务项目，其资金来源、未来收益和清算责任不应与土地出让收入挂钩，土地出让收入作为政府资金收入的重要组成部分，与大多数特殊债务密切相关。其次，ppp项目的资金成本高，审批严格，手续繁琐。在加快发行特殊债券的背景下，地方政府有动机使用低利率的特殊债券来替代以前的ppp项目。因此，要将二者结合起来，就要综合考虑现行法律法规和ppp项目的实际情况。

“当前经济增长和投资的重点是建设高技术产业发展和基础设施及公共服务项目，而ppp模式不仅可以号召社会力量更好地支持这些领域的发展，而且其政府与社会资本的合作模式也是如此。它有助于减轻地方政府的债务压力，优化基础设施和公共服务的质量，促进区域城市化更加全面和稳定的发展。”但唐川表示，ppp模式下基础设施和公共服务项目等民生项目的发展受到当前市场资金短缺和企业中长期投资压缩的制约。因此，只有解决资金问题，才能更好地完成项目建设和城镇化发展的任务。

唐川还认为，特种债券是标准化债券，符合银行等金融机构的投资标准，信用评级较高，因此对金融机构的风险拨备较少。如果特殊债券和公私伙伴关系项目能够开放，金融机构投资公私伙伴关系项目的意愿将得到有效提高。而银行资产负债表中的资金可以自由参与，这将使更多的资金进入购买力平价领域。当然，特殊债券的发行要求相对较高，因此研究相关ppp项目的发行标准将成为今后的重点。

陶金表示，专项债务与ppp的结合不仅在理论上有助于降低项目本身的融资成本，而且可以结合社会资本来激发更大的杠杆作用，从而降低投资难度，提高投资效率，进一步促进投资增长和经济增长。与此同时，相关薄弱领域的公共服务和基础设施投资也是弥补不足的一个重要方面，而正是这些领域面临着投资规模小、效率低的问题。此外，有效利用专项债务资金投资ppp项目可以节省政府资金，为民生利益腾出空间。

(编辑白宝玉)