盈利水平提升估值近底部城商行领头羊北京银行展露投资性价比

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上半年，北京银行营业收入和上市公司股东应占净利润增速为多年来同期最高，中长期增速高于上市银行整体水平；不良贷款率稳步下降，远远低于城市商业银行乃至整个商业银行体系的整体水平

10月份，a股上市银行取得了令人瞩目的成绩，成为推动市场上行的英雄。风数据显示，10月8日至10月14日期间，在28个深湾级行业指数中，银行业指数的走势最强，领先于其他行业，涨幅为6.59%，10月10日5个交易日仅小幅下跌0.06%，其余4个交易日涨幅均超过1%。

一些分析师表示，目前的银行业已成为这两个城市为数不多的价值萧条之一。截至10月14日，银行指数的动态市盈率为7.07倍，市盈率为0.84倍，均为深湾一级行业指数中最低。

华泰证券研究报告指出，第四季度银行业的投资机会非常突出，现在正是增加银行的时候，因为政策关怀增加，基本面稳步改善，pb水平处于历史低位，股息收益率优势突出。东方证券还认为，银行业仍是估值低迷的首选。建议关注区域经济优势，低估零售业务较强的银行。

在银行业，《投资时报》的研究员注意到，作为城市商业银行的领头羊，北京银行(601169.sh)表现出了良好的投资价值。

一方面，银行的营业收入和净利润增长良好。今年上半年增速为多年来同期最高，中长期增速高于上市银行整体水平。同时，资产质量相对稳定，上半年不良贷款率稳步下降，远低于城市商业银行乃至整个商业银行体系的整体水平。另一方面，该行的估值优势是显而易见的:在横向上，它在上市银行中较低；从纵向来看，它接近历史的底部。

根据天丰证券10月14日发布的研究报告，北京银行具有良好的成本收益比，拨备前利润增长高，2019年保持了1倍于pb的目标估值，相当于8.95元/股的目标价格，并保持了增持评级。

资产和收入规模稳步增长

截至2019年上半年末，北京银行总资产为2.67万亿元，稳居城市商业银行榜首，同比增长7.44%。在33家a股上市银行中，2014年和2018年总资产增长率超过10%的只有5家，北京银行是其中之一；过去五年，a股上市银行总资产的复合年增长率为10.15%，而北京银行的复合年增长率为13.99%。

稳步增长的资产规模保证了业绩。2019年上半年，北京银行实现营业收入327.42亿元，同比增长19.64%，为2013年以来同期最高增幅。过去五年(2014-2018年)，我行营业收入复合年增长率为12.59%，在33家a股上市银行中排名第12位，而后者整体复合年增长率仅为7.13%。

从业务层面看，本行继续深化两翼融合、移动优先的零售业务战略。2019年上半年，零售利息净收入同比增长34.8%，全行占比同比增长4.4个百分点。中信证券在对北京银行2019年中期报告的评论中指出，推进零售业务整合和两翼转型有望为公司的高质量发展提供新的支撑。

盈利能力继续提高

尽管资产规模和收入持续增长，但北京银行控制成本的能力很强。2019年上半年，其成本收入比仅为18.34%，在a股上市银行中最低，与去年同期相比下降了3个百分点以上。从过去五年的数据来看，北京银行的成本收入比一直处于较低水平。2014年和2018年分别为24.65%、24.99%、25.81%、26.85%和25.19%，连续进入a股上市银行前7名。其中，2014年的成本收益比在a股上市银行中排名第三，2018年排名第一。成本收益比是银行成本控制和管理效率的综合体现，也是衡量银行盈利能力的重要指标。比率越低，银行的成本控制能力越强。

在收入增长和成本控制的共同作用下，北京银行的经营业绩进一步提高。自上市以来，上半年上市公司股东应占净利润呈上升趋势，2019年上半年同比增长8.56%，为2016年以来同期最高增幅。天丰证券在研究报告中表示，规模的增加和净息差的增加是其利润增长的主要原因。据悉，北京银行今年上半年的净息差为1.91%，同比增长9个基点。

根据年度数据，2014年和2018年北京银行上市公司股东应占净利润复合年增长率达到8.25%，而同期a股上市银行整体复合年增长率仅为4.45%。

资产质量稳定

对于银行来说，风险控制尤为重要。《投资时报》的研究人员注意到，北京银行的资产质量相对稳定，抗风险能力较强。

根据中国银行保险监督管理委员会披露的数据，截至今年第二季度末，商业银行不良贷款率为1.81%，其中城市商业银行不良贷款率达到2.30%。同期，北京银行不良贷款率为1.45%，比2018年底下降0.01个百分点。天丰证券指出，2019年上半年，北京银行不良贷款净生成率为0.92%，较2018年下降0.59个百分点，不良贷款生成压力大幅降低，表明其对新增贷款采取了更加审慎的风险控制措施。

据了解，上半年，北京银行继续完善综合风险管理机制，按照全范围原则加强信贷投资和风险预警监控管理，加强大规模风险暴露管理，积极开展不良资产的归集和处置。

事实上，多年来，北京银行的不良贷款一直处于较低水平。根据2014年至2018年的数据，北京银行年末不良贷款率一直保持在1.5%以下，依次为0.86%、1.12%、1.27%、1.24%和1.46%。其中，2014年和2015年在上市银行中排名第四。

北京银行拨备覆盖率处于较高水平。从2014年到2018年，我行拨备覆盖率始终高于210%，远远高于监管红线。2019年上半年末为212.53%，同期城市商业银行整体拨备覆盖率为149.26%。

市盈率接近历史最低点

从估值的角度来看，北京银行的投资价值已经逐渐显现。

风数据显示，截至10月14日，深湾银行指数的动态市盈率为7.07倍，而北京银行的动态市盈率仅为5.67倍。根据从低到高的动态市盈率，北京银行在33家a股上市银行中排名第五。银行业的市净率为0.66倍，也是从低到高的排名，在33家a股上市银行中排名第四，在a股上市城市商业银行中排名最低，表明其估值在同业中处于较低水平。

根据风能数据，《投资时报》的研究人员对北京银行上市以来的市盈率和市盈率进行了梳理和比较。结果显示，当前市盈率处于历史低点的前10.26%，而市盈率处于历史低点的前2%，非常接近历史估值的底部，显示出较高的性价比。