金鹰基金投研不足固收权益频失利 品牌弱化遭投资者“用脚投票”

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郑锦沪深金融集团研究院宾洋/研究员苏果·李鸿/总编辑

金鹰基金成立于2002年，发展至今，规模不到600亿元。如果自2015年以来固定收益产品的比重没有逐渐增加，那么该公司的净利润将始终处于亏损状态。

即使依靠固定收益实现稳定的净利润，当固定收益投资总监离任，核心投资和研究人才不足时，固定收益和股权产品的绩效往往会出现问题。

再加上公司品牌的弱化，投资者纷纷“用脚投票”，导致业绩不差的产品跌破清算线，让人感到尴尬。

首先，固定收益董事在纯债务基础上造成了巨大损失。原因是产品规模极小

总的来说，今年的股市是股票和债务的趋势。在宽松的货币政策下，不仅90%以上的股权超过了业绩增长，债券市场也为投资者带来了稳定的利润。

然而，据郑锦研究的沪深金融集团观察，金鹰基金公司旗下的一只金鹰追加纯债债券今年遭受了6.41%的重大损失，自2017年2月成立以来，截至10月中旬，该基金仍累计亏损，在多个时间段的表现也大大达到了“表现不佳”的平均水平。

根据郑锦研究的沪深金融集团，作为纯债务基金，该基金投资于具有良好流动性的金融工具，包括国债、地方政府债券、中央银行票据、金融债券、公司债券、公司债券、中期票据、短期融资债券、超短期融资债券、次级债、中小企业私人债务、可分离的可转换债券的纯债务、资产支持证券、债券回购和银行存款

然而，即便如此，它也未能阻止损失。从季度业绩观察来看，该基金自2018年第三季度以来一直在亏损。在截至今年第二季度的四个统计区间内，该基金在三个时期内下跌超过1%，今年第二季度下跌4.98%。

根据2018年第三季度债券投资明细，其持有的前五名债券分别为16只09国债、17只24国债、18只03国债、12只05国债和13只23国债，占基金净值的102.89%，但第三季度净值下降了-1.41%。从当时的市场表现来看，17个国债24下降了0.17%，13个国债23下降了0.11%，其余仅上升了。

到2018年第四季度，其头寸减少到16个国债09、18个国债03和12个国债05。除了16个国债09持有的头寸比例下降外，其他两个都大幅上升，但18个国债03不可能下降0.27%。

今年第一季度，基金大幅增持了16只债券，占基金净值的40.60%。然而，在这个时候，债券下跌了0.17%，新进入的CDB 1701下跌了0.43%。

在今年最糟糕的第二季度，其最大的重型债券19国债01下跌了0.05%。尽管跌幅不大，但该债券占该基金净值的48.19%。与此同时，第二大债券国凯1804也下跌了0.33%，第三大债券国国债16也下跌了0.31%。此时，基金只持有这三种债券，这三种债券的净值比率占90.15%。所有头寸债券的下跌使其在今年第二季度的表现大幅下滑。

虽然债券市场在第二季度进行了调整，但债务基数的平均增幅仍为0.17%，4.98%的降幅也使金鹰享受到了纯债务债券，在1822种同类产品中排名第1659位。

该基金成立时为2亿份，从2017年第二季度到2018年第一季度保持在4.25亿份的水平，2018年第二季度下降到5，000万份，此后一直保持在0，100万份。该基金的持有者几乎全年都是机构投资者。显然，这些聪明的基金在基金表现恶化之前就离开了市场。该基金也是金鹰基金今年唯一的亏损产品。

该基金自成立以来，一直由刘丽娟管理。他曾担任恒泰证券有限公司债券交易员和投资经理，广州证券资产管理总部固定收益投资总监。他于2014年12月加入金鹰基金管理有限公司，担任固定收益部总监。从第二季度的报告来看，这位有着4年以上管理经验的基金经理，除了在宏观上和债券市场上大篇幅介绍之外，只说:“在第二季度的操作中，由于产品规模极小，债券部分继续使用短期利率债券。作为主要配置品种，把握流动性宽松和超短期利率的下行机会，做好流动性管理。”然而，损失4.98%的原因没有得到解释。

事实上，刘丽娟并没有长期投资金鹰基金，但他在过去五年管理的基金数量高达15只，包括固定收益和股票。然而，从业绩的角度来看，股票产品并不是他的强项，少数几个股票产品中的大多数都处于表现不佳的平均水平。目前，刘丽娟已经放弃了他的大部分产品，现在只管理着三只基金。

第二，超过一半的基金经理拥有不到3年的管理经验，而跌幅超过20%的都是股票产品

虽然刘丽娟的管理业绩不是很好，但在金鹰基金的18位基金经理中，至少他们的管理经验是丰富的。

根据郑锦研究公司的沪深金融集团的调查，金鹰基金的18名基金经理中，有10人的管理经验不足3年，占55%。只有一个人有5年以上的经验，那就是陈力。他曾是银华基金制药行业的研究员。2009年6月，他加入金鹰基金，担任行业研究员、非周期性集团负责人、基金经理助理和投资经理。自2013年8月以来，他一直管理公共基金。

从经验来看，陈力从医药行业起步，但他管理的第一只基金不是医药主题基金，而是金鹰主题优势的组合。陈力在接替其前任不到半年后，于2014年迎来了牛市。虽然没有明显的偏好从控股市场，在2014年和2015年，基金继续获得近98%的增长，在飙升的市场。

然而，像大多数基金一样，陈力管理的金鹰主题优势组合也非常不稳定。在2016年和2018年的熊市期间，该基金分别下跌了30.95%和20.78%，而同期的平均产品表现为-7.23%。，-13.93%，沪深300指数表现为-11.28%，-25.31%

在价值年2017年，其表现上升了13.78%，远低于沪深300指数。从当年的重仓股来看，包括家电、制造业、医药、通信、有色金属等。，每个季度的周转率都相当高，这也是其业绩出现巨大波动的主要原因。

金鹰产业的整合和融合更能说明问题。该基金成立于2015年6月，但到目前为止亏损已达23.9%。从基金经理的变动来看，于之前管理该基金时间最长，今年3月底刚刚离职，但管理三年多给投资者带来的回报为-31.60%。

4岁将担任安永华明会计师事务所审计师和何华投资管理有限公司风险投资经理，2009年加入银华基金管理有限公司，曾担任银华旅游、房地产、中小行业研究员和中小基金经理助理。2015年1月，他加入金鹰基金管理有限公司担任研究总监。

于在金鹰基金期间管理的基金太多，共有9只基金，都持续了一年多，但大部分都已经离职，大部分离职基金表现不佳，多为亏损基金。目前仍在管理中的两只基金是金鹰多策略组合，已管理3年，累计收益为23.17%；另一只基金是金鹰中小精选组合，已管理4年以上，累计收益为40%。

金鹰中小企业选择组合受益最大的一年是在2015年，此后一直保持平稳，而今年是第二个表现最好的时期，主要是在第一季度。可以看出，市场条件决定了基金业绩。金鹰之前的多策略组合表现并不乐观，直到今年上涨了41.31%，这也是第一季度上涨的主要时期。

同样，拥有4年管理经验的陈颖，曾担任广东电信规划设计院项目经理、惠普公司技术销售总监、深圳汉芯资产管理有限公司研究总监..2012年9月，他加入金鹰基金，担任研究员、研究团队负责人和基金经理助理。

然而，在总共管理的四只基金中，有两只基金亏损，最低亏损幅度超过10%。在这两只盈利的基金中，有一只基金管理了一年半，回报率为3.9%。唯一表现可以接受的基金——金鹰的核心资源组合——实际上主要受益于今年的股市。尽管如此，自2012年成立以来，它一直难以逃脱亏损。最大的悲哀是，从2016年到2018年，它持续遭受巨大损失。除了仍在公司的余，这一时期的主要经理是已离开公司的冼。他担任金鹰基金的基金经理已超过6年。

这位资深人士的风格仍然相同，因此其他股票基金经理更难跨越多头和空头。在金鹰产品中，累计收益损失超过20%的五只基金都是活跃股权产品，金鹰科技创新最差的股票损失了33.5%。

在第一任基金经理方超亏本离职后，他迎来了公司的另一位基金经理黄艳芳，他早年在一家经纪公司工作，2015年5月加入金鹰基金管理有限公司，在指数与量化投资部担任量化策略研究员，之后担任公共基金，管理金鹰的主题优势组合，直至今年4月。

虽然它已经与不同的基金经理合并，但从2017年9月19日到2019年4月26日，它的回报率只有-14.61%。4月26日，该公司宣布，黄艳芳因工作需要离职，已从公众视野中消失。此后，该基金一直由樊勇和乔春管理，他们之前曾一起参与管理。前者从事管理工作不足一年，而后者从事管理工作已有三年。

然而，乔春目前只管理这只基金，而他曾经管理的另外四只基金中有两只以亏损告终。由吴德先管理的金鹰科技领军企业今年不仅亏损总额超过30%，而且业绩也只有个位数。在这种情况下，自今年年初以来，其ac股票大幅下跌，从持有人的角度来看，他们都是个人投资者。显然，该基金已被许多投资者抛弃。

第三，许多产品被投资者抛弃，规模很小

金鹰基金成立于2002年，但到目前为止规模还不到600亿元，仅受益于2016年以来债务型和商品型固定收益产品规模的增长。

2016年，金鹰基金的固定收益产品首次超过40%。2017年，这一比例达到75%以上，2018年达到83%，今年达到84%。从公司历年净利润来看，即固定收益产品比重突然上升后，公司净利润保持稳定并继续保持正增长，这似乎清楚地表明其股权产品不能满足公司和投资者的需求，这背后是投资研究缺乏核心竞争力。

根据今年上半年的数据，金鹰基金目前有8个产品的资产低于5000万元，低于清算线。其中，最小的两个是债券基金，总规模不到1000万元。文章开头金鹰所享有的纯债务是最小的产品，其次是金鹰田丽信用债券。虽然累计收益超过9%，但仍无法阻止投资者自去年以来的赎回趋势。这背后的原因也突显出公共基金行业的竞争日益激烈。

剩下的大多数小型基金都是超级股票，但从累积业绩来看，它们并不是最大的损失，这也表明，公共基金要想留住客户，不仅需要出色的业绩，还需要优秀的品牌和服务。恒强是行业内的顶尖公司，更具有综合优势。对于处于行业中间位置的公司，如金鹰基金，它需要有自己的特色。

值得一提的是，金鹰基金董事长李兆廷现任徐东集团有限公司董事长、西藏金融租赁有限公司董事长、中国生产力促进会副会长、公司现任总经理刘志刚。2018年9月，他还担任东方基金量化投资部总经理，一个月后加入金鹰基金。2018年12月22日，刘志刚被金鹰基金聘为副总经理。之后，前总经理柳岩正式离职，刘志刚成为总经理。

今年7月，中国发展泰富基金总经理柏杨就侮辱刘志刚一事大吵大闹。据报道，这背后的原因是大股东和高管之间的斗争。不难想象，这样的公司形象遇到了投资“用脚投票”。