通达电气赊销加剧坏账风险高企?供应商人数寥寥无几或“孤掌难鸣”

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修远沪深资集团郑锦研究院/研究员魏莹唐力李鸿/编辑

广州通达汽车电气有限公司(以下简称“通达电气”)也将“瞄准”资本市场，力求“尽一切努力”，朝着“努力成为中国汽车电气行业最具竞争力的企业之一”的发展目标迈进。然而，其表现不尽如人意，信用销售愈演愈烈，“可疑”供应商、“人少”、分红时“补血”等。，可能会让通达电气“心惊胆战”。

独自一人很难。通达电气能否在未来找到资本市场的“最佳解决方案”还有待检验。

一是收入净利润增长率逐年下降，毛利率变化趋势与同业不同

近年来，通达电气的业绩令人担忧，其收入和净利润增长率逐年下降。

2015年至2018年，通达电气的营业收入分别为4亿元、5.78亿元、7.83亿元和9.52亿元，2016-2018年同比分别增长44.53%、35.57%和21.63%。2019年1-9月，通达电气实现营业收入5.18亿元，同比增长-13.83%。

2015-2018年，通达电气净利润分别为6500万元、1.04亿元、1.42亿元和1.71亿元，2016-2018年分别增长60.27%、36.46%和21.06%。2019年1月至9月，通达电气实现净利润1.04亿元，同比增长0.22%。

制图:《黄金证券研究》沪深资本集团资料来源:Flush ifind

根据Flush ifind的数据，通达电气2015-2018年和2019年上半年的毛利率分别为32.21%、32.87%、35.95%、37.05%和35.93%。

2015年至2018年及2019年上半年，通达电气的可比公司哈尔滨狄威电子有限公司的毛利率分别为57.82%、56.2%、55.47%、54.41%及48.67%；郑州天迈科技有限公司的销售毛利率分别为51.31%、49.06%、45.27%、46.75%和47.48%；厦门兰斯通信有限公司的毛利率分别为47.15%、44.45%、40.32%、38.76%和42.45%。同期，上述三家同业的平均毛利率分别为52.09%、49.9%、47.02%、46.64%和46.2%。

可见，通达电气近年来的销售毛利率低于行业平均水平，其变化趋势与同行不同。

制图:《黄金证券研究》沪深资本集团资料来源:Flush ifind

除了业绩不佳之外，通达电气的收入业绩和经营活动产生的净现金流量也“上下颠倒”，这也值得关注。

2015-2018年和2019年上半年，通达电气业务活动产生的净现金流量分别为8756.54万元、3694.55万元、8223.87万元、10795.7万元和3288.07万元，变化较大。

与同期净利润变化趋势相比，通达电气经营活动产生的净现金流量变化可能与业绩变化不一致。

此外，应收账款和应收票据逐年上升，以及坏账的高风险，也可能成为通达电气不可回避的问题。

二是赊销现象加剧，客户坏账风险高

需要指出的是，通达电气的赊销现象愈演愈烈，客户对其未来之路存在大规模的“骗补”或“捏一把汗”的局面。

2015年至2018年及2019年1月至9月，通达电气应收账款和应收票据分别为2.02亿元、3.02亿元、4.63亿元、6.25亿元和4.92亿元，分别占同期营业收入的50.53%、52.29%、59.1%和65.65%。

2016年至2018年，通达电气应收账款和应收票据分别增加1亿元、1.61亿元和1.63亿元，同期营业收入分别增加1.78亿元、2.05亿元和1.69亿元。从2016年至2018年，通达电气应收账款和应收票据的增加分别占营业收入增加的56.25%、78.22%和95.96%。也就是说，在过去的三年中，通达电气的营业收入增长有一半以上是由赊销贡献的，赊销逐年增加。

值得一提的是，在通达电气的客户中，有四家因“欺骗和补充”事件受到了工业和信息化部的行政处罚。选择队友的“独特”愿景令人尴尬。

问题还没有结束。近年来，通达电气资产减值损失大幅增加，客户坏账风险高。

2015年至2018年，通达电气的资产减值损失分别为501.98万元、489.47万元、1833.59万元和6280.74万元。从2016年至2018年，通达电气的资产减值损失分别增加了-2.49%、274.61%和242.54%。2015年至2018年，资产减值损失占经营成本的比例分别为1.85%、1.26%、3.66%和10.48%，且比例逐年上升。

在资产减值损失中，坏账准备损失是主要损失之一。2015年至2018年，通达电气的坏账准备损失分别为501.98万元、489.47万元、1543.07万元和4255.14万元。

在通达电气客户中，多笔应收账款的坏账准备率为100%。根据招股说明书，杨紫茳汽车集团有限公司(以下简称“杨紫茳”)、深圳五洲龙汽车有限公司(以下简称“深圳五洲龙”)、聊城中通客车有限公司、金华青年汽车制造有限公司、CRRC时代电动车有限公司的应收账款均为100%，坏账风险较高。其中，深圳五洲龙有着“欺骗和捏造”的黑色历史。

不仅是“内忧”，还有“外患”，通达电气下游产业的形势可能不容乐观。

第三，下游产业遭遇冷遇时隐藏着担忧

除了信贷销售的加剧和客户坏账的高风险外，通达电气下游产业的“降温”现象并没有得到缓解。

根据招股说明书，通达电气的主要客户是国内主流客车制造商，其产品主要用于燃油客车和新能源客车。

根据汽车制造商协会的数据，2019年1月至9月，中国客车的产量和销量分别为32.2万辆和32.6万辆，分别比去年同期下降了5.2%和2%。

2019年1月至9月，新能源汽车产量和销量分别为88.8万辆和87.2万辆，同比分别增长20.9%和20.8%。然而，2019年9月，新能源汽车的产量和销量分别为8.9万辆和8万辆，同比分别下降29.9%和34.2%。

不仅如此。通达电气的客户表现下滑，下游需求可能收窄。通达电气的可持续盈利能力令人怀疑。

第四，子公司亏损超过1000万元，或“延期”

事实上，通达电气已经“突然”退还了员工公积金。

2015-2018年和2019年上半年，通达电气的员工人数分别为664，856人、1，014人、1，115人和1，071人；同期，未缴住房公积金的人数分别为508人、44人、78人、21人和49人；同期，通达电力住房公积金需要分别返还474人、12人、10人、0人和2人。

此外，通达电气的子公司已成为一个“拖累瓶”，而其控股公司也“拖着脚”。

截至招股说明书签署日，即2019年11月12日，除福州通达电气有限公司无经营数据外，通达电气共有8家子公司，7家子公司中有3家出现亏损。

2017-2018年和2019年上半年，武汉华盛源新材料有限公司实现净利润分别为-10，800元，-17，095，800元和-47，600元。

2017年至2018年及2019年上半年，广州百利通电机有限公司实现净利润分别为375.29万元、10.26万元及-53.91万元，实现扭亏为盈。

十堰通八达电气有限公司2018年及2019年上半年实现净利润分别为-4100元和-3600元。

参与的公司也未能幸免。根据招股说明书，通达电气拥有三家股份公司，即海南成蛟信息技术有限公司、北京恒天新能新能源汽车技术有限公司(以下简称“恒天新能”)和长江实业。其中两家公司的净利润为负。

2018年和2019年上半年，恒天新能分别实现净利润879.87万元和-2290.93万元。

2017-2018年和2019年上半年，长江流域净利润分别为-8741.1万元，-8102.2万元和-4335.27万元，陷入亏损困境。同时，杨紫茳作为通达电气的客户，多次被列为背信的执行人，让人感到尴尬。

值得一提的是，近年来，通达电气及其关联方广州思创科技发展有限公司的关联交易量逐年增加。截至2018年底，关联交易金额达到1.21亿元，这使得通达电气不得不依靠关联交易生存。不仅子公司拖拖拉拉，通达电气的供应商也有很多问题。

供应商的数量很少，或者说“掌声很难”

值得注意的是，通达电气供应商存在“异常”，而最大供应商的社会保障缴款人数量“激增”。

自2017年至2018年，深圳市鸿普信电子科技有限公司(以下简称“鸿普信”)分别为通达电气的第五大供应商和第一大供应商，其采购金额分别为1464.59万元和9556.9万元，分别占采购总额的3.14%和19.28%。2016年，红浦新不在五大供应商之列。

根据市场监督管理局的数据，2016年至2017年，红浦新的社会保障缴费人数分别为0人和354人。截至2019年11月13日，鸿普信未披露2018年度报告。

此外，通达电气第五大供应商的员工数量“波动很大”。

在2015年和2017-2018年，广东中亚铝业有限公司(以下简称“中亚铝业”)分别位列通达电气第三、第三和第五大供应商。通达电气分别购买了1113.21万元、1938.55万元和1331.95万元，占全年购买量的4.2万。

根据市场监管署的数据，2015年，中亚铝业的员工人数为1650人。从2016年到2018年，中亚铝业公司的社会保障缴费人数分别为18，032人、1，678人和1，852人。也就是说，2016年至2018年的社会保障缴费人数是当年的雇员人数。

奇怪的是，在2016年，中亚铝业公司的员工人数“爆炸式”增长到18，032人，但在2016年，中亚铝业公司并不在通达电气的前五名供应商之列，这令人难以置信。

巧合的是，通达电气的第四大供应商也“心存疑虑”。

2016-2017年，广东瑞龙照明电器有限公司(以下简称“瑞龙照明”)分别位列通达电气第五大供应商和第四大供应商，采购金额分别为1423.85万元和1563.2万元，分别占同期采购金额的3.62%和3.35%。

然而，根据公开信息，从2016年到2017年，瑞龙照明的社保缴费人数分别为6人和8人。

也就是说，令人费解的是，通达电气支持上述社保缴费少的供应商1000万元的业绩。事实上，通达电气面临的问题远不止这些。

第六，手不“紧”筹集资金“血”，现金分红超过1000万元

除了上述问题，通达电气在分红的同时还存在“补血”的情况。

根据招股说明书，通达电气计划募集8.18亿元，用于车载智能系统系列产品生产车间建设项目、公交多媒体信息发布系统产品生产车间建设项目、车载元器件系列产品生产车间建设项目、R&D及产品检测中心建设项目、补充营运资金项目等五个项目。

其中，计划筹集4519.36万元补充营运资金。令人困惑的是，通达电气是“手头”还是“不紧张”。

根据Flush ifind的数据，2015-2018年和2019年上半年，通达电气的资产负债率分别为48.87%、50.3%、37.12%、39.52%和28.94%。有下降的趋势。同期，通达电气现金及现金等价物余额分别为840.63万元、3635.36万元、15443万元、14848.65万元和11470.45万元。

2015-2018年和2019年上半年，通达电气的货币资本分别为840.63万元、3635.36万元、16498.03万元、17.3004万元和15420.23万元。

就借款而言。2015-2018年和2019年上半年，通达电气的短期贷款分别为5300万元、7990万元、4230万元、10216.37万元和4424.71万元；同期，长期贷款分别为0，000元、10，307，900元、7，000，000元和8，000，000元。

2015-2018年和2019年上半年，通达电气的财务费用分别为717.56万元、1141.04万元、1228.2万元、1127.81万元和478.87万元。同期，通达电气的利息收入分别为10.62万元、15.09万元、49.75万元、84.54万元和43.72万元。

此外，2015-2018年和2019年上半年，通达电气的预收款分别为211.51万元、435.86万元、193.9万元、491.41万元和67.86万元，反映公司可能有一定的收款能力。

根据招股说明书，2018年上半年，通达电气派发了现金股息，股息金额为2637.65万元。在这种背景下，通达电气的融资“补血”不够吗？不知道。

世界上没有不透风的墙。面对诸多问题，通达电气会欢迎投资者用脚投票吗？仍然未知。