11月15日券商晨会研报汇编

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[平安证券]

宏观:10月份的经济数据完全回落，表明经济仍存在下行压力，但不必过于悲观。11月5日，最低贷款利率下调了5个基点。11月13日，国务院常务会议要求降低重大基础设施项目资本金要求，同时允许股权金融工具融资。反周期稳定增长政策继续发挥作用。考虑到第四季度外部环境的改善和全球经济下行压力的减缓，这将支持中国的出口。预计第四季度经济将适度下滑，因此没有必要过度担忧。

房地产:国家统计局公布了2019年1-10月全国房地产开发投资和销售数据，其中房地产开发投资同比增长10.3%，新开工建设同比增长10%；商品房销售面积同比增长0.1%，销售量同比增长7.3%。10月份，全国销售开始回暖。从短期来看，随着年终推进力的峰值和前一年基数的降低，销售结束仍有超出预期的可能；随着交货高峰的到来，完工将如期进行。考虑到期房销售在2015-2018年将明显回升，预计完工回升趋势将持续。在投资建议方面，房地产行业有一定的业绩增长，估值低，头寸低，股息收益率高，其配置价值仍然突出。对个股的担忧:1)在融资紧缩的情况下，估值较低的领军企业，资本状况良好，业绩确定性强，一、二级价值比重高，高股息率的股票有保利、万科、金地和招商局；2)销售业绩高的中南、阳光城市二线弹性和核心城市圈布局；3)房地产行业继续受益于竣工和恢复。

[天丰证券]

电子产品:智能手表行业发展迅速，苹果手表引领市场，供应链引领潮流。用户需求基本得到满足，esim智能手表的竞争格局将于明年开始。该值达到手机的1/3，有望成为tws的标准产品。我们预计智能手表市场明年将复制今年的tw，并全面提高供应链公司的利润水平。建议文泰科技、戈尔公司、李勋精密、富联实业等。，其中产值增幅最大，其他供应链企业可以参照本文跟进。风险警告:智能手表热潮、品牌推广、智能手表应用和耳机手表组合并不像预期的那样。

媒体和互联网:在越来越多的补贴的共同作用下，整个行业的贸易额翻了11倍，超过了4000亿。用户体验改善、消费升级以及内容和电子商务的整合共同推动了该行业的高速增长。“网上起步，线下繁荣”，今年双十二线下的生态表现值得关注。每年，双十一都是电子商务行业的盛会。今年，双十一已经是第11次举办了，行业营业额已经超过4000亿元。在高基数下，行业整体增长率仍可保持在30%以上。鉴于行业持续的高度繁荣，建议关注:电商平台龙头阿里巴巴、得益于下沉市场消费升级的品多多维普店、得益于京西帮助下沉用户增量的京东、得益于商品直播的双11、一网一创(与零售集团联合覆盖)高增长、值得购买的总公司。

建筑材料:水泥；1-10月，中国水泥累计产量19.1亿吨，同比增长5.8%；其中，10月份月产量为2.2亿吨，同比下降2.1%，环比上升0.4%。从下游需求来看，新开工住房面积同比增长10.0%，比上年增长1.4个百分点。10月份，年增长率为23.23%，新发布的数据表现强劲。1-10月份建筑业累计同比增长9.0%，同比增长0.3个百分点。10月份的月增长率为20.19%，为2019年下半年以来的最快月增长率；新开工建设增速继续保持高位，总体建设增速继续回升，水泥需求仍有可靠支撑。在基础设施建设方面，中国的基础设施发展潜力仍然很大，总体存量水平约为发达国家的20-30%。结合明年新的专项债券额度提前发放和加强反周期调整的政策引导，今年地方政府新债券的发行和使用取得了显著成效。华南水泥企业第四季度盈利有望出现明显的复苏增长，建议关注华润水泥和塔帕集团。推荐海螺水泥、华新水泥、祁连山水泥和弹性品种上峰水泥、冀东水泥。

[财富证券]

餐饮:目前，中国主板上市的餐饮企业只有11家，新三板上市的有18家，总数不超过50家；今年9月，中国证监会公布的上海证券交易所共接待了174名ipo排队者，其中只有两家食品公司；除了海底捞，第二梯队的市值只有100-300亿元，其余都在几十亿甚至上亿元的范围内。美国有50家上市餐饮企业，日本有97家上市餐饮企业。与发达国家中国餐饮企业的资本运营相比，空有很大的空间。在我国餐饮企业中，国有企业的酒店依靠商务接待和会议消费，具有较强的公共性和地域性，对大规模经营和发展资金的需求很少；中小民营企业的发展基本上取决于它们的原始积累。此外，餐饮业整体上仍处于小、散、乱状态，收入不稳定，企业品牌、管理意识和专业化程度仍处于较低水平。因此，投资者和资本市场认为迎合个人并不足以成为高质量的资产。中国餐饮企业未来的发展路径可以借鉴海底捞的战略。(1)通过高效的人员激励、连锁经营和开放上下游供应链只提供餐饮服务的经营模式，可以打造独特的餐饮品牌定位，同时解决中国餐饮成本高、战线长、服务不到位、环境卫生管理差、配送效率低等固有问题。(2)目前，科学技术和互联网已经渗透到餐饮业的各个方面。从配送、服务到营销，智能的应用不断扩大了个体餐饮商店的辐射范围。餐饮企业有望通过新技术实现集约化管理和更有效的资源配置。保持行业“引领大市场”的评级，建议关注餐饮行业已经涉足的著名连锁食品品牌(603517.sh)和广州酒家(603034.sh)，以及计划成为餐饮第三方食品供应商的品牌(002216.sz)和安晶食品(603345.sz)。

碳酸锂行业:事件:最近，西澳大利亚的锂矿企业相继破产，未来产量减少。(1)澳大利亚锂矿商galaxy在10月份表示，其mtcattlin矿物产量预计将下降约40%，galaxy将年度生产指导上限从之前的21万吨降低至19.3万吨锂精矿。(2)8月，澳大利亚一家上市锂矿公司alitaresources宣布，它已任命一名管理人员来重组该公司。(3)皮尔巴拉在2019年第三季度开始减产，未来的生产计划将根据市场情况进行调整。2019年第三季度，将生产21，300吨锂精矿，比上个月下降67%。(4)高成本矿山baldhill在现金流压力下宣布破产和重组。评论:近期澳大利亚高成本锂矿企业管理不善、减产的事件表明，锂产品价格已开始进入底部区间。以电池级碳酸锂为例，价格从2017年12月的16.75万元/吨下降到目前的5.75万元/吨，降幅达65%，近期的下降趋势有所减缓。我们认为，随着锂的价格持续下跌，相关的锂开采企业预计将继续缩减供应。从锂精矿价格来看，2019年第三季度澳大利亚锂辉石的平均进口价格为540美元/吨，未来锂精矿的底部预计将保持在450-500美元/吨。与此同时，随着2020-2021年新能源汽车和消费电子产品的复苏，锂产品的需求预计将上升。建议关注天骐锂业和赣丰锂业。