产品老化理念差 “败走”中国市场的上好佳拟港交所上市

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■本记者见习记者王军

近日，上海豪嘉(全球)有限公司(以下简称“上海豪嘉”)向香港联交所提交招股说明书，拟在香港主板上市。

业内人士对《证券日报》表示，上好佳在中国表现不佳的关键在于上好佳创新升级的迭代速度跟不上消费升级的速度。“然而，做好人最关键的问题仍然在于商业哲学。如果良好的经营理念与消费者的核心需求不匹配，上市也于事无补。”

中国市场陷入了两难境地

据研究机构Jost Sullivan发布的报告显示，2017年和2018年，上善佳是中国市场(不包括薯片和锅巴)和越南市场最大的酥脆休闲食品生产商。

然而，近年来，在中国市场上，尚好并没有得到消费者的认可。

招股说明书显示，2016年、2017年、2018年和2019年上半年，公司总销量分别为142，900吨、139，100吨、137，600吨和69，700吨，持续下降。公司营业收入分别为4.75亿美元、4.79亿美元、4.91亿美元和2.47亿美元，净利润分别为2890.5万美元、2296.3万美元、2011.7万美元和1456.3万美元。

虽然收入增长几乎停滞，但净利润也在下降。

根据招股说明书，在2016年至2018年期间，上好佳公司的营业利润从4，660万美元下降至3，990万美元，下降14.4%。

对此，尚浩佳表示，利润下降是由较高的分销成本和管理费用造成的。

chansons Capital执行董事沈梦对《证券日报》表示，优秀产品相对受欢迎，竞争门槛不高，品牌周期长，高端不明显，因此其在中国的业绩基础不稳定。

竞争产品的在线渠道很弱

上海家68.8%的收入来自mainland China，但其市场份额逐年下降，而越南的市场份额则逐年上升。mainland China上好佳的抵制与消费者转向网络和偏爱更健康、更有营养的产品有关。越南市场的增长源于人均可支配收入的增加和购买力的提高。

尚豪佳在mainland China的销售渠道分为三个部分:分销商、直销商、超级客户和电子商务。在2018年之前，尚豪佳没有自己的电子商务渠道，其产品的网上销售主要通过分销商进行。从2016年到2018年，经销商渠道销售额分别占总收入的91.8%、89.9%和87.5%。截至2019年6月底，尚豪佳在中国有1，249家经销商，在越南有176家经销商。

随着快递业和淘宝、京东等综合电子商务平台的兴起，中国逐渐成为电子商务最发达的国家，越来越多的消费者习惯了网上购物。从2018年开始，尚豪佳开始拓展自己的电子商务渠道。2019年上半年，上佳自有电子商务渠道的销售额占总收入的3.1%。尽管有所增加，但比例仍然很低。

尚也承认，未来的增长还将取决于能否通过网上销售渠道增加销售额。

除了渠道问题，尚豪佳还被其他休闲品牌瓜分，这些品牌正在中国崛起，定位于健康和高端。

招股说明书显示，上善佳筹集的资金中有51.3%将用于提高公司在mainland China和越南的生产率；12.9%的资金将用于卡夫公司生产线的进一步自动化和生产技术的进一步升级；5.0%的资金将用于制定和实施销售和营销计划；其余9.6%的资金将用于营运资金和其他一般用途。

“除了扩大产能，根本不需要融资，实现股东价值也不可能是上市和发行股票的明确目标。”沈梦告诉《证券日报》，上市在一定程度上可以解决资金短缺的问题，但更重要的是如何更有效地使用资金。如果只是盲目扩大闲置产能，上市前景将令人担忧。

值得注意的是，截至2019年6月底，公司共有11，568名员工，只有16名R&D员工。

“资金方面的推动，使尚豪佳对整个产品的升级、创新和多元化布局有了新的战略和展望。”中国食品行业分析师朱在接受《证券日报》采访时表示，上好佳在中国表现不佳的关键在于，上好佳的创新和升级换代速度跟不上消费升级的速度。然而，做好人最关键的问题是商业哲学。他说，如果最好的商业哲学不能满足消费者的核心需求，上市可能对他们没有多大帮助。