监管层三个月五度发声法治供给 夯实资本市场深改制度基石

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■张伟

军队没有动，干草先走了。对于肩负着全面深化改革重任的资本市场来说，法治供给无疑是深层次改革的全方位制度铺垫。

11月14日，最高法发布了《全国法院民商事审判会议纪要》，涵盖了金融领域金融消费者权益保护、证券、商业信托、财产保险、票据纠纷案件审理等五个方面，明确界定了实践中存在的争议问题。其中，证券市场虚假陈述和场外集资的民事赔偿案件尤为引人关注。笔者注意到，最近a股市场的法治供给速度有所加快，具体体现在以下两个层面:

首先，增加法治供给和完善法治体系正成为资本市场的“顶层设计”。

笔者注意到，在过去的三个月里，监管当局已经五次提出资本市场的法制化问题。8月31日召开的财务委员会第七次会议提出，要大力保护投资者的合法权益，完善资本市场的法治体系，加快相关法律法规的修订，加强法律责任追究，大幅增加违法成本，维护和增加人民财富的价值。如创造良好的市场生态的多重需求；9月6日，中国证监会副主席阎庆民表示，要努力加强法治供给，加大补偿力度，这是保护投资者合法权益的前提；9月10日晚，中国证监会公布了“十二条深度改革”，其中第八条明确提出“进一步加大法治供给”。加快《证券法》和《刑法》的修订，大幅提高虚假发行、上市公司虚假信息披露、中介机构提供虚假证明文件等违法行为的违法成本；11月3日，中国证监会主席易会满强调，要推进证券法的修改，加强资本市场的法律供给和投资者保护。

此外，最高法颁布的《会议纪要》明确规定，证券市场虚假陈述民事赔偿案件可以通过代表人诉讼进行试点，场外资金分享合同应当认定无效等。，而资本市场中的法治供给得到了进一步的改善，可以说存在着一种高度、一种温度和一种热度。

其次，司法判决和行政处罚要从多个层面对违规行为进行处罚，并对上市公司和中介机构等市场主体中的幸运者进行警示，从而促进上市公司质量的提高。

9月中旬，上海市第一中级人民法院宣布了对“资本玩家”违法行为的一审判决:被告的行为构成了违反信托侵犯上市公司利益罪和操纵证券市场罪，判处有期徒刑5年，并处罚金1180万元，追回非法所得。虽然目前只是一审判决，但笔者认为该案本身已经向上市公司和董事发出了明确的监督信号，即在行政“最高刑”被刑法填补后，法治的“威慑力量空·怀特”力量有限。

同时，中国证监会通过严格监管和执法，严厉打击各类证券期货违法行为。根据中国证监会的数据，2018年共作出310项行政处罚决定，同比增长38.39%；罚款金额106.41亿元，同比增长42.28%；50人被禁止进入市场，同比增长13.64%。

11月15日，中国证监会依法对华信证券实施风险处置:针对华信国际集团股份有限公司及其关联方为股东非法融资，非法资产管理业务、净资本等风险控制指标不符合证券业务持续经营的要求，未能在期限内予以纠正，严重损害了客户合法权益，危及公司稳定经营。根据《证券法》、《证券公司监督管理条例》和《证券公司风险处置条例》的有关规定，中国证监会决定撤销华信证券

上述处罚或行政处罚是资本市场法治供给的加速，无疑将为资本市场的全面深入改革夯实公司治理的基础。

笔者认为，法治是当前一轮资本市场全面深化改革中制度优化的主要特征之一。从顶层设计——制度先行——有效提高违法违规成本——示范案例、震慑违规者——改善上市公司治理——提升上市公司质量，这一“质量提升生态链”逻辑清晰、目标明确，也将巩固资本市场，深化“制度基石”改革，促进形成规范、透明、开放、充满活力和弹性的资本市场。