海昌新材IPO迷局：全资子公司未经营便注销？五大客户营收占比超八成

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报告期内，海昌新材料对前五大客户的销售收入占当期营业收入的80%以上。其来自汽车零部件的收入不到10%，而汽车制造业是粉末冶金结构件的主要市场

《投资时报》研究员孙

近日，正在上市排队的扬州海昌新材料有限公司(以下简称海昌新材料)更新了招股说明书。根据招股说明书，海昌新材料的主承销商是华创证券有限责任公司，计划在本次股票发行后在深圳证券交易所创业板上市。

此次ipo中，海昌新材料计划融资2.4亿元，投资新建4000吨高档粉末冶金零部件项目(1.8亿元)和粉末冶金新材料应用研发中心技术改造项目(6217万元)。

数据显示，海昌新材料是一家专注于R&D的高科技企业，生产和销售粉末冶金产品，主要生产和销售定制的粉末冶金零件给电动工具、汽车、办公设备和家用电器领域的客户，包括齿轮、轴承、齿轮箱、结构件和其他粉末冶金零件。

2016年、2017年、2018年以及2019年1月和6月(以下简称报告期)，公司主营业务的收入来源和产品结构相对稳定，从产品结构来看，电动工具零部件是公司销售的主要来源，约占收入的90%。然而，《投资时报》的研究员注意到，汽车制造业是结构性粉末冶金零件的主要市场，占70%以上。然而，海昌新材料的汽车零部件收入仅分别占2.25%、2.14%、8.14%和4.58%，这可能表明公司的主要产品尚未渗透到汽车制造业市场。

与此同时，该公司仍然过于依赖大客户，其子公司在被收购后被取消。

前五名客户占收入的80%以上

海昌新材料主要从事粉末冶金产品的研发、生产和销售。报告期内，营业收入分别达到1.14亿元、1.45亿元、1.68亿元和8826.9万元，净利润分别达到3459.73万元、3778.18万元、4604.63万元和2890.5万元，增长相对平稳。

这些收入主要来自其前五大客户。报告期内，海昌新材料对前五大客户的销售收入分别占当期营业收入的85.11%、88.86%、87.72%和84.05%。

可见，海昌新材料的客户集中度相对较高。其中，美国最大客户斯坦利·布莱克&德克尔的销售额分别占51.38%、53.18%、55.70%和57.19%，处于较高水平。

斯坦利布莱克德克尔(Stanley Black & Decker)是全球工具行业中电动工具、汽车维修工具等设备的核心竞争力和专业制造商之一，主要为石化、核电、风能、高速铁路、地铁、输变电、汽车、通用制造等众多工业领域提供综合高端服务和支持。

海昌新材料致力于服务中高端下游企业客户。但是，如果海昌新材料的主要产品跟不上未来大客户的发展步伐，或者海昌新材料的大客户未来改变合作模式，他们会选择其他配套供应商，从而减少公司的采购，这将对公司的收入和利润产生很大的影响。

另外，与同行业可比公司的客户集中度相比，海昌新材料前五名客户的比例属于中上水平。

招股说明书显示东圃股份(6001114.sh)、京研科技(300709.sz)、天一尚佳(688033.sh)、立德股份(430701.oc)、骏能股份(835698.oc)、杨明科技(837663..

可以看出，海昌新材料的前五大客户比例仅低于天一上家，天一上家的大客户集中在高铁上。对此，海昌新材料在招股说明书中解释称，同行业可比公司的行业集中度与公司的产品布局和下游行业密切相关。

对一家全资子公司的收购没有开始运作，而是被直接取消

《投资时报》研究员查阅公司招股说明书时注意到，海昌新材料曾拥有全资子公司扬州美特粉末冶金有限公司(以下简称“美特粉末”)，并将其纳入合并报表范围。

美特粉末成立于2006年3月，是由美国商人范投资的外商独资企业。成立时，美特粉的法定代表人是蒋。至于范与蒋的关系，在招股说明书中并没有说明。

2015年5月，海昌股份有限公司收购美特粉末100%的股权，蒋代表范与海昌股份有限公司签署股权转让证书。根据招股说明书，报告期内，美特粉末没有进行实际经营，仅通过向海昌新材料租赁土地和厂房获得租金收入。2017年7月，迈特粉末发布了一项取消公告。一个月后，海昌新材料召开股东大会，决定将美特粉末的土地使用权和房屋所有权无偿转让给公司。2017年12月，迈特粉末被取消。

《投资时报》的研究员发现，美特公司在取消前的经营范围包括生产粉末冶金产品、粉末冶金设备、五金工具零件、机械零件、摩托车零件等。自2015年收购以来，该公司一直没有运营。同时，根据招股说明书，海昌新材料唯一拥有的房屋所有权于2017年9月从迈特粉末转让，这可能表明与其实际经营业绩相比，迈特粉末的房地产产权更受海昌新材料的关注。

在相关反馈意见中，中国证监会还询问了公司无偿转让迈特粉土地使用权的方式和程序，以及用途是否符合要求。

同时，鉴于美特粉被海昌新材料收购的背景和原因，美特粉与海昌新材料自成立以来的业务和资金往来，美特粉转让和注销前的主要财务数据，如美特粉高级管理层与海昌新材料实际控制人之间是否存在关联关系等，证监会也要求海昌新材料做出说明。

但是，在新披露的招股说明书中，海昌新材料并没有解释相关问题。