前海联合背靠“宝能系”困境难破 投研人才难寻多数产品跑输基准

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郑锦沪深金融集团研究院米乐/研究员苏果·李鸿/总编辑

目前，内地基金市场共有142家基金公司。对于这些基金公司，行业通常将它们称为控股股东，如银行部门和信托部门。成立于2015年的新疆前海联合基金被市场称为宝能部。

然而，自2015年成立以来，新疆前海联合基金的规模仅为313.54亿元，在高度重视固定收益产品和机构基金的情况下，资产规模表现出较大的波动性。相比之下，其股票基金规模不仅小，而且大多数基金经理管理经验不足，导致大多数股票产品的累计收益率成为业绩不佳的基准。

第一，固定收入比重高，“程在小何中也打败了小何”？

前海联合基金成立于2015年8月7日，现任总经理为王小庚，身后的“家庭成员”为宝能部。

截至目前，前海联合基金的净资产为313.54亿元。其中，混合型17.45亿元，债券型236.9亿元，货币型58.61亿元，指数型5800万元。

通过分析前海联合基金的规模构成，可以看出固定收益基金占94.25%，特别是债券基金占75.56%，而股票基金仅占5.75%。

对于固定收益过高的基金公司来说，一般来说，资金外包的痕迹是明显的，机构客户在基金持有人中的比例会更高。

据统计，前海联合基金(股权分置统计)共有19只基金，机构投资者比例超过90%，其中12只基金的机构投资者比例达到100%，很多都是为外包基金量身定制的产品。

在新基金的发展过程中，外包基金确实起到了迅速扩大规模的作用。然而，成功也是小荷，而失败也是小荷。这在前海联合基金的发展中也很明显。

前海联合基金在2015年和2016年成立之初，规模徘徊在100亿元以上，2017年3月底甚至降至74亿元。然而，从2017年下半年开始，它突然开始发挥力量，其规模在2017年12月底飙升至336.56亿元的峰值。在此期间，货币资金从2017年3月底的60.92亿元飙升至2017年12月底的214.49亿元，债券基金规模也从2017年9月底的5.5亿元飙升至2017年12月底的116.1亿元。

从固定收益基金规模的变化可以看出，这些以机构基金为主的产品，使得前海联合基金的资产从100多亿元飙升至300多亿元。

然而，2018年后，随着监管部门对外包资金的监管更加严格，机构外包资金开始大规模流出基金公司。

在前海联合基金中，固定收益基金的规模缩水最为明显。

其中，货币资金规模从2017年12月末的214.49亿元迅速缩水至2018年6月底的45.99亿元；债券基金规模从2018年3月底的176.22亿元下降到2018年6月底的102.96亿元。

前海联合基金是一家专注于固定收益基金的基金公司。固定收益基金规模使前海联合基金的总资产从336.56亿元减少到2018年6月底的159.67亿元，降幅为52.55%。

数据源:刷新ifind

根据上述数据，2018年上半年，前海联合基金的规模发生了巨大变化，主要原因是其债券基金前海联合宏远纯债的规模发生了巨大变化，前海联合宏远纯债定期推出债券型启动基金。

从2018年上半年基金报告披露的信息可以看出，该基金100%为机构投资者所有，只有2名持有人。不难推断，这是一只机构定制基金。基金净资产从2018年6月21日的150.36亿元下降到2018年6月30日的30.14亿元，规模下降到120.22亿元。

其次，许多表现不佳的股票基金的业绩基准受到“一拖再拖”的困扰

前海联合基金是一家依靠资金外包迅速扩大规模的基金公司，股权基金是其不足之处，一般表现为投资和研究实力较弱，股权基金规模相对较小。

截至目前，前海联合旗下的股票基金资产只有18.03亿元。从其股票基金今年的表现来看，随着今年上半年股市的东风，该产品实现了正增长。

然而，对于股票型基金来说，业绩比较标准有一个非常重要的指标:沪深300指数同期的涨幅。以2019年1月1日至2019年9月30日沪深300指数的涨幅为参照对象，这一时期沪深300指数的涨幅为26.43%。前海联合旗下的22只股票基金中，只有5只表现优于该指数。

如果我们看看自成立以来的累计回报率，截至11月15日，有8只基金的表现没有超过业绩基准。以2018年1月29日成立的新疆前海联合游泳甲为例。截至2019年11月15日，自成立以来的净增长率为-8.97%。

通过流失率分析，2019年6月30日、2018年12月30日和2018年6月30日的流失率分别为402.47%、364.58%和469.65%。从以上数据可以看出，基金的高换手率和基金经理频繁换岗换股也是其业绩大幅波动的原因。

根据金正岩深证金融集团的观察，该基金第二季度十大尴尬股分别是新城控股、金地发展、荣盛发展、Inspur Information、通威股份、中南建设、华夏幸福、法华股份、唐艺昕和京生机电。在十大尴尬股中，有6只房地产股，主要在房地产、消费零售和电子信息行业。从具体行业分布来看，制造业占42.77%，房地产业占35.97%。上半年，热点行业集中在医药、白酒等消费行业以及农林牧渔业。作为第二季度的主要调整板块，第二季度基金净值下降了7.93%。然而，新疆前海联合游泳A队的基金经理王静和黄海斌只有两年多和一年多的管理经验。

如果我们看一看新疆前海联合新思路混甲，它的表现就更让人无法接受。自2016年11月11日成立以来的三年中，该基金累计亏损21.8%。如此“差”的回报率实际上来自五岁将军的管理。

自始至终，蔡林管理着新疆前海联新思想混合基金，曾任金源顺安基金公司基金经理、民生银行基金公司助理基金经理、德邦证券药业核心分析师、上海医药产业研究院行业研究员。另外两位基金经理何洁和王静管理该基金还不到一年。

前海联合基金目前有7名基金经理，就工作年限而言，他们显然更年轻。通过分析他们的年龄构成，有两个人的年龄在2年以内，两个人在3年以内，两个人在4年以内，只有一个人工作了5年。

从这些基金经理的经验来看，除了蔡林有其他基金公司基金经理的经验外，其他六家都是内部提拔和培训的。按照七人的分工，张雅洁和曾婷婷主要负责固定收益基金，王晶、何洁和黄海斌负责股票基金，夏静、Xi和蔡林负责跨境混合基金和固定收益基金。

七位基金经理中，职位最高的是王静，他目前是前海联合基金的研究总监。他目前管理着七只基金(股票合并统计)，其中两只是独立管理的。基金总资产15.61亿元。他任职期间表现最好的是前海联合永隆混合动力公司，业绩回报率为38.49%；表现最差的是前海联合泳联-骏河混合动力车，表现回报率为-11.29%。

第三，指数基金的竞争力“不好”，很难找到股票人才

随着中国金融市场的不断开放，许多基金公司都在大力开发指数产品。从新疆前海联合基金来看，只有一只指数基金，即新疆前海联合沪深300

基金规模也很小，今年上半年只有5800万元人民币。跟踪误差是指数基金的一个重要业绩指标。

比较中航沪深300指数、国泰沪深300指数和前海联合沪深300指数的跟踪误差，跟踪误差分别为0.08%、0.09%和0.11%。其中，前海联合沪深300指数的跟踪误差最大，比其他两只基金高出2到3个基点。前海沪深300指数的规模只是另外两只基金的一小部分，在规模上没有优势。

众所周知，指数产品需要大量的成本投入，而中小企业的指数基金一般规模较小，表现差异明显，与标的指数的符合程度较低，基本没有竞争力。因此，很难吸引投资者，也就是说，很难亏本经营，这对公司和股东来说都不划算。

今年2月，新疆前海联合基金总经理王小庚表示，今年公司将在现有债券基金布局的基础上，根据债券市场的变化，布局信用债券、短期债券、可转换债券等基金品种，实现投资范围差异化的目标。

但现在已经进入第四季度。从公司今年新设立的基金来看，债券基金仍全部为中长期纯债务，没有短期债务或信用债务。最近，行业内第一个短期举债失败的案例似乎也揭示了这类产品目前并不受投资者青睐。

在股权基金方面，今年新疆前海联合基金确实开发了科技先锋、国民健康等主题的新产品。在享受今年股市反弹的同时，也让基金经理们继续承受“一拖再拖”的压力。诚然，公司的实力在于产品的固定集合，但在股市大变动的前夕，权益人才的短缺似乎是新疆前海联盟急需解决的问题。