打造航母级券商 将重塑券业发展格局

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和平的

这个周末是首席经纪人的好日子。11月29日，中国证监会对中国人民政治协商会议第十三届全国委员会第二次会议(CPPCC)第3353号提案作出回应，称其积极推进航母级证券公司建设，并提出了六项措施和工作重点。这也是监管当局首次明确提出建立航母级证券公司。

笔者认为，随着证券业对外开放的加快，外资控股的合资证券公司数量不断增加，行业竞争日趋激烈，大型证券公司竞争优势突出，头部效应显著，行业整合需求持续上升。建立航母级证券公司也是一种趋势。

根据证券业协会今年8月发布的《中国证券业发展报告(2019)》，截至2018年底，共有131家证券公司，总资产6.27万亿元，净资产1.89万亿元，实现营业收入2662.87亿元，净利润666.20亿元。

同时，主券商的“先发优势”非常明显，行业集中度持续上升。从2016年到2018年，十大券商利润占行业总利润的比重从2016年的52%大幅上升到2018年的87%。

根据wind数据，2018年收入最高的前5名和前10名证券公司分别占行业总收入的26.39%和42.14%，分别比2017年高出1.26个百分点和1.8个百分点。净利润集中度方面，行业前5名和前10名证券公司分别占46.2%和69%，比2017年高13.2%。

此外，2018年，大型证券公司的市场份额大幅增加。以ipo业务为例，全年只有45家证券公司获得承销项目，承销规模前5名和前10名证券公司的市场份额分别达到65.56%和77.67%，比2017年分别提高29.78%和20.09个百分点。

从这个角度来看，经纪行业的高利润时代已经结束，竞争越来越激烈，头部效应越来越强。总经纪商在资金实力、专业能力、人力资源、风险控制和管理能力等方面具有突出优势，有实力引领行业发展方向，开展国际竞争。

监管部门明确提出了推进航空母舰级券商成立的具体安排方案，并为实力雄厚的券商提供大力支持:继续鼓励和引导券商充实资本，丰富服务功能，优化激励约束机制，加大技术创新投入，完善国际化布局，加强合规风险管控；我们将在遵守法律法规的前提下，积极支持各类国有资本通过认购优先股、普通股、可转换债券和次级债等方式向证券公司注资，推动证券业做大做强，促进证券业持续健康发展。

事实上，从中信证券收购广州证券，到天丰证券与恒泰证券的横向合并，再到华创证券接手太平洋证券的股份转让。证券业的并购大戏已经开始上演。

这也意味着由少数总经纪人代表的大型全牌照综合经纪人的市场份额将继续增加。

然而，笔者认为，鼓励中小券商向特色化、高质量的券商发展，是强化券商的另一面。因为差异化并不意味着简单化，一个完整的产业生态应该基于发展的特性和差异化。

在今年9月10日召开的全面深化资本市场改革座谈会上，中国证监会还提出要加快优质投资银行建设，完善差异化监管措施，支持优质证券公司创新和质量提升，鼓励中小证券公司高质量发展。

因此，中小券商需要根据自身情况选择差异化路径。充分发挥区域资源优势，缩小行业研究范围，在子行业形成自己的特色，与大型证券公司错开竞争，形成自己的业务特色，在某些领域引领行业。只有这样，才能构建中国证券业多层次、多元化的发展模式。