消费税征求意见稿出台 券商维持白酒板块评级 推荐贵州茅台等三只白酒股

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我们的记者文立

12月3日，财政部颁布了《中华人民共和国消费税法》(征求意见稿)，延续了消费税的基本制度框架，保持了现行税制框架和税负水平的整体不变。其中，市场关注的白酒税率没有调整，也没有纳入落后征管改革试点。

对此，今天，一些券商公布了相关判断。

华泰证券认为，之前市场普遍担心白酒消费税的调整，但《征求意见稿》的发布打消了市场的担忧，有利于白酒行业的发展，保持了行业“过重”的判断。

中信证券认为，消费税改革的重点主要落在白酒行业，受市场情绪波动的影响，该行业近期已有所回调。“征求意见稿”的发布和短期担忧的消除将有利于白酒行业。展望2020年，在宏观经济放缓、基数扩大的背景下，预计行业将理性放缓，龙头企业增长也将放缓，但这并不意味着行业景气将出现拐点。相反，当前的繁荣周期将持续很长时间。消费升级和集中度提高将成为行业的主线，高端葡萄酒的增长是非常肯定的。我们强烈推荐贵州茅台、五粮液和泸州老窖。

对于白酒行业，新时代证券也被“推荐”(维持评级)，其推荐目标是贵州茅台、五粮液、泸州老窖和顺信农业。同时，新时代的研究观点是消费税改革将加速白酒行业的清算，这将有助于加速行业的长期集中度。小型酒类企业税收意识淡薄，会计制度不完善，税基重叠小，税务机关监管成本高，存在偷税漏税行为，立法提高税收成本，加快行业清算。高端和区域领先的葡萄酒公司有税收法规，强大的品牌议价能力，强大的成本转移能力，和相对较小的影响；主要经营低价散装酒、轻瓶酒和假酒的企业逃避增加的非法税收成本，逐步退出市场。低端领导人可能会利用这一点提高价格，低端白酒的集中度预计将进一步提高。

同时，券商仍需关注投资风险。根据新时代证券的研究，在消费税立法的窗口中，白酒消费税调整的可能性不大，这在短期内对白酒行业有利，但未来仍存在调整风险。华泰证券建议，应关注行业竞争加剧、宏观经济表现低于预期、食品安全等问题带来的风险。

征求意见稿中除酒类外，对烟草、石油、高档化妆品、高档手表的税率和征收环节未作调整。目前只有“金银首饰、铂金首饰、DIA和DIA首饰”和“超级豪华车”的消费税在零售环节征收。从消费税的调节功能出发，高端奢侈品的消费税税率有可能提高，然后转移到零售端，这将增强免税渠道的吸引力。

(编辑孙倩)