凌志软件与关联方影子企业业务重叠 主业方向或成“无头苍蝇”

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石页·康朗在unsplash上的照片

金正岩深海金运集团/唐研究员/编辑

苏州市位于长江三角洲的中部，是江南著名的水乡。它是中国首批24个历史文化名城之一，具有“小桥流水、粉墙瓦、历史名园”的独特风貌。

苏州工业园区位于苏州东部，被誉为“中国改革开放的重要窗口”，园区聚集了5000多家科技企业，苏州工业园区的凌志软件有限公司(以下简称“凌志软件”)也是其中之一。

另一方面，雷克萨斯软件主要从事对日本的软件开发服务，其毛利率在同行中“异常高”。其收入依赖于大客户“野村”(Nomura)，其国内外竞争压力很大，未来增长能力令人怀疑；在“不坏钱”的背景下，雷克萨斯软件三年前已经通过类似项目筹集了资金；此外，雷克萨斯软件和子公司董事的影子企业可能有业务重叠或影响公司的“独立性”。面对各种各样的问题，雷克萨斯软件将如何“打破游戏”？

首先，净利润的增长速度就像坐过山车一样，毛利率在同行中“异常高”

近年来，雷克萨斯软件以“成为金融技术的领导者”为愿景，营业收入逐年增长，净利润增长呈现“过山车”趋势。

2014-2018年和2019年上半年，雷克萨斯软件的营业收入分别为2.54亿元、2.73亿元、3.14亿元、3.83亿元、4.67亿元和2.85亿元。2015-2018年，营业收入分别增长7.13%、15.06%和22.00%

同期，雷克萨斯软件净利润分别为4948.95万元、6420.47万元、5207.49万元、7757.21万元、9123.01万元和8481.89万元。2015-2018年，净利润同比分别增长297.33%

雷克萨斯软件表示，该公司对日本软件开发服务的毛利率高于同行业平均水平。

根据雷克萨斯软件于2019年11月18日提交的招股说明书(以下简称“最新招股说明书”)，2016-2018年和2019年上半年，雷克萨斯软件对日本的软件开发服务的毛利率分别为40.61%、43.86%、42.55%和45.5%。

同期，伯颜科技有限公司(以下简称“伯颜科技”)软件开发服务在同行业的毛利率分别为30.88%、29.13%、25.79%和25.61%，大连华信计算机技术有限公司(以下简称“华信股份”)软件开发服务在日本的毛利率分别为37.47%和32.22%。2016年至2018年，上海众合软件有限公司的毛利率为2016年，上海2345网络控股集团向日本提供软件开发服务的股份毛利率为38.14%。

在2016-2018年和2019年上半年，日本同行业可比公司的软件开发服务平均毛利率分别为31.69%、25.38%、25.34%和29.34%。

显然，雷克萨斯软件对日本的软件开发服务的毛利率与同行相比“异常高”。

不仅净利润的增长速度像坐过山车一样，同行间的毛利率也异常高。雷克萨斯软件及其子公司董事的“影子”企业可能存在业务重叠，其“独立性”值得怀疑。

其次，它与子公司董事的“影子”企业或存款业务重叠

利盟软件位于苏州工业园区，主要从事金融行业新兴技术的应用，为客户提供咨询、设计、开发、维护等软件服务，可能与其关联方上海支子信息技术有限公司(以下简称“支子科技”)有所重叠。

根据最新版本的招股说明书，雷克萨斯软件专注于对软件开发服务要求较高的金融技术领域，并通过增加R&D在云计算、大数据和人工智能等新兴技术和业务领域的投资，形成相应的产品和技术解决方案。

根据支子科技官方网站数据，支子科技是一家以人工智能为核心的大数据技术服务提供商，为智能营销、大数据管理和企业级人工智能应用提供高效的saas平台和私有化定制服务。

根据最新的招股说明书，雷克萨斯软件的核心业务是在金融技术领域提供技术和产品解决方案。在金融技术领域，随着人工智能、大数据和云计算等新技术的发展和应用，金融技术正以多种形式渗透到金融业的银行、证券、保险等行业。

根据支子科技官方网站数据，其产品解决方案包括经纪公司的数字化运营解决方案和保险业的人工智能数据中间平台解决方案。

可见，雷克萨斯软件和支子科技的产品解决方案包括经纪和保险行业。

根据最新的招股说明书，雷克萨斯软件对日本软件开发服务的主要项目包括基于saas服务的销售终端集成系统。

根据支子科技官方网站数据，支子科技的产品之一z-cloud是一个以人工智能为核心的saas营销平台。

根据最新的招股说明书，雷克萨斯软件根据金融行业大数据技术的发展趋势，自主开发了智能大数据服务平台(dmp)。

根据智子云官方网站数据，智子云的产品还包括数据管理平台dmp。

根据最新的招股说明书，为了提高金融大数据领域的整合创新和资源共享，雷克萨斯软件于2017年3月向支子科技投资700万元。

根据雷克萨斯软件与支子科技于2015年11月13日签署的战略合作框架协议，双方拟建立合作关系，共同为国内银行、证券和保险金融机构提供大数据相关技术服务，借助支子科技的大数据应用解决方案及其大数据集成平台，规划金融大数据产业。

以上种种迹象表明，雷克萨斯软件和支子技术产品解决方案之间存在相似之处，或者存在类似的产品；双方于2015年建立合作关系，共同为国内银行、证券和保险等金融机构提供大数据相关技术服务；雷克萨斯软件和支子科技在业务运营上可能会重叠。

虽然业务重叠，但支子科技的实际控制人也是雷克萨斯软件子公司的董事，他们之间是有关系的。

根据最新招股说明书，凌志软件拥有支子科技3.83%的股份，支子科技拥有凌志软件子公司苏州凌志大数据信息服务有限公司(以下简称“凌志大数据”)30%的股份。

根据市场监督管理局的数据，朱是灵芝大数据的董事之一。根据科技2018年度报告，朱是科技的法人和实际控制人之一。

金正岩对沪深资本集团的研究还发现，朱实际控制了另一家企业——上海拓群网络科技有限公司(以下简称“拓群网络”)，拓群网络与科技要么是同一家公司。

根据市场监管局的数据，朱拥有骆驼集团网络10%的股份，骆驼集团网络的控股股东为朱。

根据科技2018年度报告，朱为科技首席财务官，朱与朱有关联。

资料来源:市场监督管理局和雷克萨斯软件招股说明书

令人费解的是，骆驼集团网的官方网站和支子科技的官方网站除了名称之外，页面基本相同，包括主页、产品介绍、联系电话和公司地址，两个官方网站上的公司新闻基本相同。骆驼集团网官方网站上的公司新闻大多与支子科技官方网站有关。

综上所述，朱可能是骆驼集团网络的实际控制人，而骆驼集团网络与科技可能是同一家企业。

不仅在业务运营上与科技竞争，凌志大数据总监朱也是科技的法人和实际控制人之一，骆驼集团网络与科技是同一个企业，凌志软件与骆驼集团网络有关联。

利盟软件认为，上述所有企业都不属于《初始业务若干问题的解答》问题15所定义的横向竞争范围，因此不存在横向竞争问题。

根据最新的招股说明书，雷克萨斯软件与骆驼集团网络之间不存在股权关系，雷克萨斯软件与支子科技和骆驼集团网络之间可能存在业务重叠，这可能会影响公司的“独立性”。

问题不止于此。雷克萨斯软件的收入依赖于大客户野村，其未来的增长能力令人怀疑。

第三，收入取决于大客户“野村”，增长能力令人怀疑

除了对公司“独立性”的质疑之外，雷克萨斯软件的主要业务收入可能依赖于主要客户，其增长能力也值得怀疑。

根据最新版本的招股说明书，在2016-2018年和2019年上半年，雷克萨斯软件来自日本的主营业务收入分别为2.46亿元、2.67亿元、3.48亿元和2.26亿元，分别占同期主营业务收入的78.46%、69.71%、74.56%和79.55%。

在报告期内，雷克萨斯软件的最大客户是一家日本公司。

2016年至2018年及2019年上半年，野村研究所(以下简称“野村研究所”)是凌志软件的最大客户，凌志软件对野村研究所的销售额分别占当期销售额的50.37%、40.88%、44.42%和46.95%。

由此可见，近年来，雷克萨斯软件对最大客户野村研究所的销售额占到了40%以上，其对它的依赖程度可见一斑。

据雷克萨斯软件公司介绍，凭借其优秀的软件开发服务质量和R&D不断积累的技术优势，通过近年来日本市场的扩张，随着野村研究所销售额的增加，销售比例从74.02%下降到44.42%，依赖程度大幅下降。自2012年以来，雷克萨斯软件已经开辟了新的客户，如tis、东芝技术、富士通等。，与sra和大东建拓的合作规模也大大增加。前五名客户的销售比例从95.54%下降到72.85%，客户结构逐步优化。

有趣的是，雷克萨斯软件不是野村研究所的“对冲”。

根据最新版本的招股说明书，从2016年到2018年，野村研究所的合同金额分别为1263.61亿日元、1355.22亿日元和1506.35亿日元，其中对中国企业的合同金额分别为188.15亿日元、195.32亿日元和232.13亿日元。对中国企业的承包金额占总承包金额。

从2016年到2018年，雷克萨斯软件给野村研究所的收入分别占同期野村研究所给中国的合同总额的13.83%、13.31%和14.88%。

从雷克萨斯软件的行业情况来看，2018年中国软件出口形势低迷，行业内企业众多，呈现“四郊区多基地”的格局。

根据工业和信息化部的数据，2016年至2018年，中国软件和信息技术服务业出口额分别为499.5亿美元、541亿美元和554.5亿美元，同比分别增长1%、8.3%和0.8%。

2018年，中国软件和信息技术服务业规模以上企业37800家，比上年增加2881家。根据雷克萨斯软件于2017年12月11日提交的招股说明书(以下简称“2017招股说明书”)，中国软件外包和服务行业企业众多，市场化程度高，市场集中度低。

然而，不仅有“内部忧虑”，也有“外部麻烦”。

根据商务部服务外包研究中心的数据，印度等国在承接日本离岸服务外包市场时非常重视日本市场，并正在采取全国性措施抢占日本市场。

此外，由于劳动力成本上升的压力，日本的离岸业务正在向越南等东南亚国家转移，越南的fpt等大型软件外包公司也在快速发展，这将逐渐对中国国内同行构成威胁。

根据《中国经济导报》2017年招股说明书中的数据，印度有许多外包企业，规模在10万人左右，而中国最大的外包公司只有2.8万名员工。

根据阿特卡尼在2017年招股说明书中发布的“全球离岸服务目的地排名指数”，2017年，印度在财政吸引力、技术人才和商业环境方面排名第一，中国排名第二。

上述情况意味着雷克萨斯软件可能“依赖”最大的客户野村研究。相反，野村研究对雷克萨斯软件没有“依赖性”；此外，所在行业的出口形势略显“疲软”，国内竞争激烈，国外竞争对手也“突然出现”。在“内外部困境”下，雷克萨斯软件可能面临失去大客户的风险，其成长能力值得怀疑。

雪上加霜的是，雷克萨斯软件在R&D的投资比例正逐年下降，科技创新的力度令人怀疑。

第四，R&D投资比重逐年下降，创新能力弱于同行

作为国家高新技术企业，雷克萨斯软件的创新能力不如同行。

2016-2018年和2019年上半年，雷克萨斯软件R&D投资占营业收入的比重分别为11.45%、10.15%、9.15%和8.04%，且逐年下降。

雷克萨斯软件表示，基于审慎原则，R&D投资将全部支出，通过资本化调整利润的情况将被消除。由于收入快速扩张，R&D的比重略有下降，但研发支出却逐年增加。

根据最新的招股说明书，雷克萨斯软件拥有4项发明专利和141项软件版权。江苏何润软件有限公司是同行业中具有可比性的公司，拥有7项发明专利和282项软件版权；伯颜科技拥有5项发明专利和849项软件版权；华新拥有一项发明专利和340项软件版权。相比之下，雷克萨斯软件的软件版权数量少于同行业的可比公司。

从以上可以看出，雷克萨斯软件的创新能力可能低于同行，其投资项目也不是“省油的灯”。

第五版和第三版的招股说明书“没什么新东西”，主要业务方向可能会变成“无头苍蝇”

不仅如此，相隔三年的雷克萨斯软件的两版招股说明书也没有什么新东西可以筹集和投资，其主要业务发展方向可能会变成“无头苍蝇”。

根据雷克萨斯软件于2016年6月23日提交的招股说明书(以下简称“2016招股说明书”)，雷克萨斯软件的一个筹资项目“高端软件外包开发中心技术改造项目”，投资预算为1.86亿元。项目建设内容是建设软件外包开发与交付中心，建设集中的人才培养基地，升级升级统一的内部管理平台。

根据最新版本的招股说明书，雷克萨斯软件的一个筹资项目“国际高端软件开发中心扩建项目”的投资预算为1.82亿元，项目建设内容是建设国际软件开发与交付中心，建设集中的人才培训基地，升级和升级统一的内部管理平台。

与两版招股书《高端软件外包开发中心技术改造项目》和《国际高端软件开发中心扩建项目》相比，除拟扩建的人数和人员成本外，项目建设内容基本相同，实施周期相同，具体项目主要投资内容相似。这意味着上述两个筹款项目可能是类似的项目。

但是，雷克萨斯软件认为，此次募集的投资项目是“国际高端软件开发中心扩建项目”和“新一代金融it综合应用软件解决方案R&D项目”，这两个项目都是2019年新成立的项目，都是需要实施的项目。与2016年招股说明书中的投资项目不同，自2016年以来，没有必要用自有资金提前投资。

同样，另一个筹款项目也有上述“换汤不换药”的情况。

根据2016年版招股说明书，雷克萨斯软件的一个筹资项目是“金融it应用软件解决方案技术改造项目”，投资预算为5474万元，项目实施期为3年。项目建设内容是专业人才建设和新技术开发。

根据最新版本的招股说明书，雷克萨斯软件的一个筹资项目是“新一代金融it集成应用软件解决方案研发项目”，投资预算为8353万元，项目实施期为3年。项目建设内容是专业人才建设和新技术开发。

与两版招股说明书《金融it应用软件解决方案技术改造项目》和《新一代金融it集成应用软件解决方案R&D项目》相比，除了员工人数有待扩大外，项目实施周期一致，均用于专业人才队伍建设和新技术开发。不难发现，上述两项非常相似。

此外，在2016年版的招募说明书中，为这两个筹款项目培训的员工类别是初级软件工程师、中级软件工程师、高级软件工程师、项目经理和R&D团队。在这两个筹款项目中，总共有996人需要扩大。

在最新版本的招股说明书中，两个筹资项目所需的员工类别与2016年版本的招股说明书相同，共955名员工需要扩大。

也就是说，2016年版招股说明书披露的筹资项目和最新版招股说明书披露的筹资项目，不仅在很多地方显示出前者的“影子”，而且有相同类型的员工需要扩大。这一次，雷克萨斯软件的筹资项目与之前的老项目“相似”，可谓“新创意”。。

此外，近年来，雷克萨斯软件可能不会“缺钱”，其“钱包”可能仍然支持筹款项目。

根据2016年版招股说明书，雷克萨斯软件高端软件外包开发中心技术改造项目和金融it应用软件解决方案技术改造项目的投资预算合计为2.41亿元。

根据最新招股说明书，雷克萨斯软件国际高端软件开发中心扩建项目和新一代金融it集成应用软件解决方案研发项目总投资预算为2.65亿元。

根据最新的招股说明书，2016-2018年和2019年上半年，雷克萨斯软件的资产负债率分别为8.36%、11%、14.17%和12.3%。

同期，雷克萨斯软件没有短期贷款和长期贷款。2018年和2019年上半年，雷克萨斯软件一年内到期的非流动负债分别为105.58万元和126.81万元。

2016-2018年和2019年上半年，雷克萨斯软件的货币资金分别为3.1亿元、3.27亿元、3.37亿元和3亿元；同期，雷克萨斯软件的期末现金和现金等价物分别为3.1亿元、3.27亿元、3.37亿元和3亿元。

因此，自2016年招股说明书提交之日起三年后，雷克萨斯软件此次上市的筹资项目与老项目高度相似，雷克萨斯软件可能不会“缺钱”，因此筹资的必要性值得怀疑。在“拿来主义”的情况下，雷克萨斯软件的主要业务发展可能是“无头苍蝇”。

如果你想做好工作，你必须先磨快你的工具。不仅独立性受到质疑，收入依赖于野村这个大客户，而且其主要业务方向可能成为“无头苍蝇”等。，否则它将“阻挡”雷克萨斯软件上市的道路。它将如何给投资者对未来的信心？