研发费用率低于同业公司卓创闯关IPO高增长难持续？

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依靠大数据的卓创信息在报告期内表现良好，但仍面临R&D费用率低等问题

大数据和云计算是过去两年非常流行的两个概念，基于数据技术的行业发展也在如火如荼地进行。日前，依托大数据理念的商品信息服务企业山东卓创信息有限公司(以下简称卓创信息)提交了招股说明书和登陆创业板的计划。

根据招股说明书，该公司是一家商品信息服务企业，其行业属于新兴行业，行业整体集中度不高。目前，其国内主要竞争对手是上海钢铁联合公司、商宝和华瑞信息。公司的主要产品或服务分为信息服务、咨询服务和会议研究服务。

于二零一六年、二零一七年、二零一八年及二零一九年一月及六月(以下简称报告期)，卓创的信息业务收入主要来自信息服务，分别占经营收入的83.97%、82.08%、78.77%及82.06%。与此同时，咨询服务的比重也在增加，分别为5.75%、8.16%、11.53%和10.92%，这主要得益于咨询服务组织结构的优化、2017年独立咨询事业部的成立以及咨询服务的拓展。

《投资时报》的研究员注意到，一些商品信息服务提供商已经尝试向电子商务转型，但卓创信息似乎没有这个计划。卓创信息在招股说明书中表示，未来三年，公司将扎根于商品信息服务领域，开发新的信息数据产品和服务，建立一个商品大数据智库平台。本次募集的2 . 83亿元中，80%将用于大宗商品大数据平台项目，其余20%将用于大宗商品现货市场价格基准系统研发项目。

《投资时报》的研究员在看公司的招股说明书时注意到，依靠大数据的卓创信息在报告期内表现良好，但仍面临着高业绩增长能否持续、R&D费用率低的问题。

报告期内，卓创信息的营业收入分别为1.48亿元、1.8亿元、2.03亿元和1.11亿元，近三年的复合增长率为17.04%；母公司股东应占净利润分别为1429.76万元、3963.75万元、4506.36万元和3536.71万元，近三年复合增长率为77.53%；主营业务毛利率分别为69.49%、69.04%、65.48%和69.93%。

可以发现，公司收入和利润稳步增长，主营业务毛利率相对较高。

但是，对于目前的高盈利能力，卓创信息在招股说明书中提到，随着公司业务规模的不断扩大，经营收入基数不断增加，使得保持目前的增长率更加困难。

卓创信息的经营收入关系到商品行业的繁荣及其自身的经营战略和管理能力。如果商品行业或公司未来经营出现重大不利变化，很可能面临经营收入增速放缓、业绩增速下降的风险。

此外，引起《投资时报》研究人员关注的是，财务报告显示卓创信息2016年和2017年的营业收入分别为1.48亿元和1.8亿元，同比增长21.62%。相比之下，2016年和2017年，公司营业利润分别为418.02万元和4541.19万元，同比增长986.36%。

《投资时报》的研究员看了招股说明书后发现，这主要是因为2016年的运营利润基数较小。

一方面，卓创信息于2016年确认股份支付费为912万元，计入管理费，导致营业利润下降；另一方面，由于出售子公司卓创化工的土地使用权，卓创信息确认2016年资产处置损失为人民币648.34万元。另外，本年度公司销售费用较高，使得整体利润低于正常水平，这也是公司近三年净利润复合增长率远高于营业收入复合增长率的主要原因。

事实上，期间费用的变化也是影响公司利润的一个重要因素。报告期内，卓创信息的费用分别为8847.14万元、8059.7万元、8405.06万元和3839.36万元，分别占营业收入的59.62%、44.84%、41.35%和34.55%。

卓创信息及可比公司近四年的费用

数据来源:公司章程

在招股说明书中，公司将期间费用比率与可比公司上海钢铁联合公司进行了比较。结果表明，卓创信息的销售费用率高于上海钢铁联合企业，管理费率和R&D费用率低于上海钢铁联合企业。

对此，招股说明书解释称，公司的销售费用比例高于上海钢铁联合公司，主要是由于服务模式的差异。从收入构成来看，卓创信息的信息服务收入占比高于上海钢铁联合，其销售费用占比也较高，这是因为销售人员对信息服务的需求较大。从服务模式来看，卓创信息的信息服务由一个独立的销售部门销售，上海钢铁联合实行收集与服务销售相结合的模式。其业务人员不仅是加工市场的基本信息，而且是销售人员和客户服务人员，因此其销售费用率较低。

管理成本低于上海钢铁联盟，主要是因为经营地点不同，卓创信息的人工成本较低；同时，上海钢铁联合总公司承担了更多的总部管理职能，这与卓创信息不同。

然而，招股说明书中没有解释R&D费用比率低的原因。考虑到公司提到将在未来三年扎根于商品信息服务领域，开发新的信息和数据产品及服务，并建立大数据商品智库平台，R&D对公司的重要性不言而喻。那么，其目前的R&D消费率能否达到支持公司的发展目标？公司是不是太注重销售，放松了研发投入？《投资时报》的研究员给该公司发了一封电子邮件，但截至发稿时，尚未收到回复。