一汽夏利出卖资产“保壳”多年终放手 一汽集团整体上市路径渐明

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我们的记者龚孟泽

从业绩下滑导致的退市危机，到大股东一汽多次推迟解决同行业竞争的时限，再到通过转让一汽丰田的股份扭亏为盈，一汽李霞一度成为汽车企业的反面教材。

12月22日晚，一汽李霞宣布，一汽拟将本次交易前占一汽李霞总股本43.73%的6.97亿股上市公司股份无偿转让给铁股。《证券日报》记者注意到，一汽还通过一汽金融持有一汽李霞0.19%的股份，留下上市公司4.19%的股份。

一天后，12月23日，此前遭受损失的一汽李霞发布了《关于披露重大资产重组计划和恢复公司股票的公告》，指出该公司股票在向深交所提出申请后，于2019年12月23日恢复交易。在重组利好结果的刺激下，公司股价迅速上涨9.94%，至3.98元，收盘跌停。

一汽李霞的保本壳已经盈利多年

质量资产+生产资格被剥夺

股价反弹源于一汽李霞12月8日发布的一份纸质公告。根据公告，12月6日，公司收到控股股东一汽的通知，一汽计划股权转让的相关计划已经达到初步意向，不仅涉及控制权变更，还涉及上市公司重大资产重组。

记者注意到，此次重大资产重组的总体规划包括三个部分:公司股份的自由转让、重大资产的配售和发行股票购买资产。一汽股份将免费将其在一汽李霞的控股权转让给武铁股份；一汽李霞现有的所有资产、负债和人员均分配给其控股股东一汽指定的子公司；同时，一汽李霞通过发行股票购买资产的方式购买了中铁五局科技发展有限公司100%的股权。此次转让完成后，武铁股份将成为一汽李霞的控股股东。

据公开信息，一汽李霞主要从事整车和动力总成的开发、制造和销售。由于没有跟上中国汽车工业的发展步伐，公司整车的毛利率一直在下降。尤其是近年来，毛利率已经下降到负值范围。

根据公司历年财务报告，除2003年和2005年外，一汽李霞扣除投资收益后的“营业利润”始终处于亏损状态，亏损规模逐年扩大。六年来，一汽李霞累计亏损高达46.3亿元，其中2013年和2014年一汽李霞分别亏损4.8亿元和16.59亿元。

由于主营业务亏损和连续三年业绩下滑，从2015年起，退市的风险使一汽李霞走上了出售资产和“护壳”的道路。2015年12月，一汽李霞将动力总成资产和R&D资产出售给控股股东一汽，每年实现利润28亿元转亏为盈；一汽李霞在2016年采用了相同的止损方法。2016年前三个季度，公司亏损高达8.25亿元，但在将一汽丰田15%的股权转让给控股股东一汽后，公司兑现了25亿元，这大大增加了当前的损益，实现了1.62亿元的年净利润。

2017年亏损16.41亿元的账单如期到达。为此，2018年8月，一汽李霞以1元的价格，将一汽全资子公司一汽华利100%的股权，连同不低于8亿元的债务，转让给新的汽车制造企业百腾；同年11月，一汽李霞再次将一汽丰田15%的股权转让给一汽，实现利润29.23亿元。此次转让完成后，一汽李霞完全清算了空一汽丰田的股权。年净利润3730.84万元，扣除非经常性损益后的净亏损高达12.63亿元。

2019年，汽车市场寒冬中的李霞情况就不用说了。前三个季度累计亏损7亿元。9月，一汽李霞与南京博骏成立合资公司，一汽李霞投资5.05亿元人民币，投资全车土地、厂房及设备相关资产和负债，持股比例为19.9%。南京博骏以现金出资20.34亿元人民币，获得合资公司80.1%的股权。

值得一提的是，合资公司的协议明确指出，一汽李霞将把汽车生产资质改为新的合资公司。到目前为止，一汽李霞优质资产和乘用车生产资质的价值都被剥离，只有上市公司的壳资源在等待价格。

一汽集团整体上市路径逐渐清晰

一汽的产能被制造汽车的新生力量所分割

对于此次重大重组，普遍认为一汽李霞可以一举上市武铁股份，一汽集团最终可以重组一汽李霞，从而解决一汽李霞与一汽汽车的横向竞争。此外，一汽集团完成了一汽汽车与一汽解放之间的资产置换，一汽集团整体上市路径更加清晰。一汽汽车很有希望成为一汽集团未来整体规划的主要平台。

此外，据《证券日报》记者观察，自去年以来，一汽一直与许多新造汽车的力量保持密切联系，行动频繁。首先与新特汽车、博骏汽车敲定合同，然后将一汽华力的生产资质出售给百腾。

据不完全统计，一汽自有品牌的总计划产能近80万辆。与2017年的21万辆产量相比，一汽空的产能缺口高达近60万辆，这正是新的汽车制造力量所渴望的。

因此，一汽和新的汽车制造力量之间的联合声明经常在报纸上报道。2018年1月6日，一汽汽车与新泰汽车签订合同，为新泰汽车使用的设备1开展代工工作，以分享旅游市场；3月，一汽吉林与博骏汽车在电动汽车的开发、生产和销售方面达成合作关系，并负责首款纯电动suv在博俊；今年6月，一汽吉林宣布已为庆兴汽车建立一条产能为3万辆的生产线，为庆兴400suv提供生产支持。

对此，资深汽车分析师石琳认为，一汽的初衷是借助外力做出一系列合作行动，完成自我更新甚至自救。他说，新型汽车制造力量与传统汽车公司之间的合作贴牌生产模式可以说是各有需求。“一汽通过提高产能利用率填补了生产缺口，优化了生产工厂的运营，而新的汽车动力也需要成熟的生产线和传统汽车公司的资质。”

(编辑上官门罗)