五大指标全息投影425家拟上市公司企业现形

本篇文章5243字，读完约13分钟

中科海讯的成长能力、现金收购能力和运营能力排名倒数十名。因电视剧《风筝》而走红的新力传媒在图书馆呆了近五年，其应收账款周转率也表现不佳

正文|标点金融研究员黄凤青

令人不寒而栗的空气体仍然弥漫在北京金融街。

1月16日。农历十二月的最后一天。根据最初的计划，这一天有六家公司召开了首次会议。最终，只有江苏金融租赁有限公司和湖南盐业有限公司获得了幸运苹果，而天津立中集团有限公司和北京建筑工程环境修复有限公司被中国证监会直接拒绝。在剩下的两家公司中，绿能环保集团有限公司被暂停投票，而芜湖贝赛尔汽车安全系统有限公司则更惨。会议的最后一课取消了。

通过率:1/3。

如果是三个月前，这个结果可能会震惊市场。据wind统计，2017年前三季度ipo上座率为83.04%，2015年和2016年上座率均超过90%。然而，随着第17届独立选举委员会的就职，情况已经悄然发生了变化。今年的国际电工委员会不再区分主板国际电工委员会和创业板国际电工委员会，后者被业界称为大发国际电工委员会。大发审计委员会于2017年10月17日完成了首次亮相，截至2018年1月16日，一次通过率已降至56.48%。

此外，出勤率的下降实际上刺激了通货膨胀。数据显示，上市企业发行成本达到5520万元，增长15%。其中，经纪赞助费增加18%，达到4200万元，审计机构费增加12%，达到578万元。

当然，有很好的理由。首先，工作的强度和难度增加了；其次，时代已经过去。

事实上，由于审计发放的收紧，一些不符合要求的公司自愿终止审计。再加上过去一年为清理ipo障碍湖所做的努力，仍在排队的企业数量大幅下降。根据中国证监会官方网站，截至2018年1月11日，中国证监会共接纳了487家初始企业。其中，27人通过了会议，460人没有通过。有455家企业没有通过会议，有5家企业暂停了考试。与2017年春节后的人数相比，没有参加会议的人数至少减少了30%。

在某种程度上，仍坚持排队的企业对自己的处境有信心。那么，这些公司的真实情况是什么？哪些公司质量更高？哪些公司会成为下一个的受害者？

日前，标点财经学院联合《投资时报》从盈利能力、成长能力、现金获取能力、债务偿还能力和运营能力五个方面入手，根据wind Information提供的2014年至2016年三年的数据，逐一研究了你要审计的披露队列。由于一些公司的数据缺失，最终有425家公司进入了样本。

结果显示你的排队质量参差不齐，差距明显。其中，中科海讯在成长能力、现金收购能力和运营能力方面排名最后十，而恐龙园在成长能力和偿付能力方面表现不佳。另一方面，美海友在盈利能力和现金收购能力方面进入前十名，两年净利润复合增长率超过100%，表现出较强的增长能力。

盈利能力:每日互动的平均净资产收益率最低

净资产收益率(roe)反映了股东权益的收入水平，常用于衡量公司利用自由资本获取净利润的能力，是公司盈利能力的重要指标。

在被审计公司中，有410家公司能够获得2014年至2016年的净资产收益率数据，其中3家公司三年平均净资产收益率为负。每日交互作用在-74.11%的底部。2014年归属于母公司股东的净利润为亏损，导致当年净资产收益率为-232.38%；尽管该公司在2015年和2016年实现了正回报，但净资产收益率分别仅为1.55%和8.51%。中国电视娱乐和金山办公室的平均净资产收益率分别为-7.34%和-6.38%。两家公司在2015年都遭受了损失，损失超过了1亿元。根据中国电视娱乐公司的招股说明书，2015年上映的电影《新如履薄冰》和《第三条爱之路》的票房情况未能达到预期，投资成本未能收回，导致其经营业绩出现亏损。如果公司未来投资制作的电视剧和电影不被市场认可，公司业绩有波动、大幅下滑甚至亏损的风险。

平均净资产收益率低于5%的还有五家公司，即华智酒业、三角防务、盛泰、荣成环科和鸿业期货。其中，红叶期货2014-2016年的净资产收益率分别为4.32%、5.26%和4.36%，平均为4.65%，是同期接受审计的期货公司中最低的。前十名是丹娜和大胜达，平均净资产收益率低于5.5%。

位于二级游戏公司的Miha Tour三年平均净资产收益率最高，达到150.48%，2014年至2016年的净资产收益率分别为227.88%、120.47%和103.09%。其次是主要从事电子商务经营的若·陈余，平均净资产收益率为141.81%。标点金融研究员指出，如果陈余的平均净资产收益率如此之高，主要是因为其净资产收益率在2014年高达395.84%，但在2015年和2016年大幅下降，分别为6.37%和23.21%。事实上，近年来，公司综合毛利率波动明显，整体呈下降趋势，2014年至2017年1-3月分别为43.54%、47.44%、42.57%和36.38%。

曲轩网络和唐源电气的平均净资产收益率分别为89.58%和76.56%，分别位居第三和第四。尽管排名很高，但这两家公司的净资产收益率也在逐年下降。

排名前十的公司还包括宁德时报、彭其股份、利通电子、无尽科技、立邦何新和仙乐健康。其中，无端技术的净资产收益率波动较大，2014 -2016年分别为-113.19%、200.14%和123.05%，平均为70%。

增长能力:农心股票净利润的复合增长率排名最后

标点金融研究员根据母公司2014年至2016年归属于股东的净利润，计算出待审计公司2015年至2016年净利润的复合增长率。还有410家公司可以获得这个指数。

56家公司净利润的复合增长率为负，换言之，这些公司的净利润在报告期内出现下降。表现最差的是农心股票。风能数据显示，其归属于母公司股东的净利润从2014年的1.47亿元下降至2015年的3800万元，下降了74.45%，2016年略微上升3.41%，至3900万元，复合年增长率为-48.6%。其次是中海油发展，母公司净利润由2014年的21.32亿元逐渐下降至2016年的6.17亿元，复合年增长率为-46.2%。归属于三益科技母公司的净利润从2014年的1.72亿元人民币下降至2016年的5000万元人民币，复合年增长率为-46.08%。

排名前十的公司还包括天河农资、凯龙高科技、景丰名苑、中科海讯、恐龙园、肯特股份和杰美特。

有72家公司两年的净利润复合增长率超过100%。增长率最高的是麦威科技。2014年至2016年归属于母公司股东的净利润分别为122600元、2292.6万元和1.18亿元，年均复合增长率为3037.01%。在此期间，公司的营业收入从2700万元增加到3.45亿元。根据招股说明书，公司顺应了太阳能电池制造商提高效率和性能的迫切需求，公司自主研发产品的推广带来了销售收入的全面快速增长。

建通测绘两年净利润复合增长率也超过10倍，为1497.39%。排名前十的公司还包括Zhongxin.com、科佳、宁德时报、迪尔激光、韩勋、金春、柠檬微利和安达科技，复合年增长率超过300%。标点金融研究员注意到所有的前十名公司都将在创业板上市。

现金获取能力:57家公司的平均销售现金比率为负

在公司的发展中，获取现金的能力非常重要，有时甚至超过当前的利润表现。为了评价企业获取现金的能力，销售现金比率是一个常用的指标，它是经营现金净流入与销售收入的比率，反映了1元销售收入可以获得的现金净额。

在接受审计的公司中，有424家公司能够获得2014年至2016年的平均销售现金比率。平均现金比率为负的公司有57家，其中包括6家金融公司。考虑到金融公司的特殊性，如果把它们排除在外，现金收购能力最差的是久负盛名的房地产公司首创置业。公司2014年至2016年经营活动产生的净现金流量为负，分别为-124.42亿元、-90.03亿元和-9.68亿元，销售现金比率为负，平均为-61.77%。

2014年至2016年，韩勋有限公司经营活动产生的现金流量也呈现净流出，三年平均现金比率为-36.16%。迅迅股份在招股说明书中表示，R&D投资规模庞大，且逐年增加，消耗了公司高利润产品带来的经营活动现金流，投资活动的现金支出进一步增加；公司业务以军品销售为主，受军工企业支付周期长的影响，下半年公司实现的收入占全年的比重较高，但支付期尚未到年底，导致销售商品和提供劳务收到的现金占经营收入的比重较低。

按平均现金销售比率排名前十的公司还包括中国科工海讯、绿色电力、飞镖照明、郭克恒泰、若宇辰、美思泰克、润农节水和合力辰光。

剔除金融公司后，排名前十的公司是聚信租赁、中国卫通、美海油、林龙、宏川智慧、永续科技、江苏信能、赛克斯、中和制药和宇驰测试。

偿付能力:紫林食醋行业最低平均速动比率

速动比率用于衡量企业流动资产在短期内变现偿还流动负债的能力，通常反映其短期偿债能力的强弱。一般来说，速动比率等于或略大于1是合理的，这表明一个企业每1元的流动负债将被容易变现的1元流动资产所补偿。速动比率过低，企业的短期债务风险会很大，而速动比率过高，则表明企业在速动资产上占用了过多的资本，资本利用效率有待提高。

标点财经研究员根据2014-2016年的速动比率，计算出被审计公司三年的平均速动比率，共有393家公司可以获得该指标。有132家公司的平均速动比率低于1倍，其中22家低于0.5倍。最低的是紫林醋业。2014年至2016年的速动比率分别为0.22倍、0.26倍和0.15倍，平均为0.21倍，即速动资产不到流动负债的30%。对此，紫林食醋解释说，近年来，公司规模不断扩大，对资金的需求很高。公司通过银行融资等多种方式解决了运营中的资金短缺问题，导致流动负债水平高、速动比率低。2016年，由于公司偿还了部分银行贷款，货币资金金额较2015年底下降了70.69%，速动比率下降。

郭克恒泰的平均速动比率也不到0.3倍，为0.26倍。根据招股说明书，公司的融资渠道相对单一，主要是银行的短期贷款和控股股东的临时贷款。由于公司的行业和业务特点，资产负债率高，而流动比率和速动比率低。2014年至2016年，公司资产负债率分别为80.87%、89.96%和78.78%。

平均速动率前十名的企业包括董瑞、恐龙园、惠今、同庆大厦、鄂中生态、秦森花园、西部旅游和华通能源。

平均速度比在1到2倍之间的公司有165家，包括曼道金夫、蜗牛数码、宁武新材料、明珠电器、指南针、阿波罗等。

有96家公司的平均速动比率超过2倍。其中，3家公司甚至超过10倍，分别是生活驱动型、日常互动型和掘金型，都是互联网及相关服务公司。平均最快速度是驾驶寿命，达到14.91倍。公司2014年至2016年的速动比率分别为15.97倍、10.26倍和18.51倍，远高于2345、暴风集团等可比上市公司的平均值。排名第二和第三的“每日互动”和“淘金者”的速动比率逐年上升，三年平均速动比率分别为13.82倍和10.04倍。

除了上述三家公司，十大公司还包括绿岸网络、柠檬微利、雷克萨斯软件、爱美科、方邦电子、波斯科技和五方教育。

运营能力:中科海讯的平均应收账款周转率只有一次

应收账款是公司流动资产中的重要项目，其周转率是衡量应收账款周转率和管理效率的指标。高周转率表明收款速度快、账龄短、资产流动性强、短期偿债能力强；相反，它会影响正常的资本周转和偿付能力。

2014年至2016年，共有389家被审计公司可以获得应收账款周转率。应收账款平均周转率最低的是中科海讯，2014年至2016年分别只有1.01倍和1.17倍、0.94倍和0.93倍。根据公司招股说明书，应收账款主要是指大型军工集团下属单位的应收款项。由于此类客户支付程序复杂、流程漫长，应收账款金额居高不下，大量应收账款减缓了公司资金的回笼，给公司带来一定的财务压力。同时，公司与客户之间没有明确的信用期限协议，应收账款的收款期限较长。

其次是新立传媒，它因电视剧《风筝》而突然走红，该剧已经承受了近五年的压力。2014年至2016年，应收账款周转率分别为1.33倍、1.03倍和1.09倍，平均为1.15倍。最后十家公司分别是科佳有限公司、同心通信、宇晶机械、建通测绘、达图照明、郭林环保、中国视觉娱乐和微侵袭光电。

应收账款平均周转率最高的是畜牧公司丽华的股票，达到1566.18倍。据该公司介绍，黄羽鸡的销售一般是两种商品同时支付，应收账款少，销售收入流动性强。正常情况下，公司不允许客户欠钱。2017年前三季度，公司营业收入为38.14亿元，而期末应收账款仅为208.49万元。

平均应收账款周转率高于1000倍，乐寿集团以1040.88倍位居第二。排名前十的公司是博汇、曼岛金夫、指南针、火星人、友友食品、宝丰能源、大连万达和苗会展，平均应收账款周转率超过210倍。