挖财基金郭华山：扩大总内需对冲出口的不确定性

本篇文章1586字，读完约4分钟

4月23日，中央政治局会议分析了当前的宏观形势，提出了下一步的方向。企业融资、能源消耗和物流成本的降低，表明中央政府对经济形势的看法在短期内发生了变化，经济布局也相应调整。在美国对中国进行的贸易调查中，其他发达国家纷纷效仿美国对中国进行反倾销调查，这给中国的出口带来了很大的不确定性。因此，中央政府做出政策调整，不断扩大内需，以对冲外部环境带来的负面影响。

会议再次强调，供应方改革仍是主要基调。掘金基金上周判断企业是降低成本、扩大内需还是降低RRR，并不意味着未来货币政策会转向，而是在宏观审慎的原则下，通过稳健的政策继续抑制宏观杠杆率，并在此框架下继续调整结构支持中小企业。特别是中兴事件表明，美国明显有意遏制中国高端技术的发展，核心技术的突破是中国产业升级和高端制造业的重要焦点，高端制造业已经从战略重要性转变为战略紧迫性。

第一，扩大内需，稳定经济

最近的贸易冲突对出口业务有很大影响，扩大内需又被提上了政府的计划。2017年中国经济的反弹很大程度上是由于出口的贡献，而出口复苏的直接驱动因素是以美国为首的全球经济复苏。在新的贸易形势下，2018年出口的经济拉动存在不确定性。因此，在高质量发展的前提下扩大内需再次提上日程。上一次提到扩大总需求要追溯到2016年1月4日，当时《人民日报》发表了《关于供给方结构改革的七个问题——权威人士谈论如何看待和应对当前经济》。传统上，扩大内需主要是指刺激房地产和基础设施投资，其次是消费贷款。现在，房地产调控仍在进行，地方政府融资平台已被认真整顿，监管当局也在审查消费贷款的流向。随着惠民政策的推行，消费对经济增长的贡献不断增加。通过增加消费需求来扩大内需更为可行，比如增加人均可支配收入和新能源汽车的优惠措施。

数据来源:风，挖掘基金

第二，降低企业融资成本，优化企业融资

利率市场化进程缓慢，企业融资压力大，尤其是中小企业融资渠道有限，成本较高。随着美国国债收益率的上升，将制约中国整体利率的下降，企业间的融资成本将被分割，盈利能力较强。在持续去杠杆化下，国家支持的行业和企业的融资成本将下降，盈利能力差的企业和破产违约的企业的融资成本将继续上升。然而，在稳定的货币政策环境下，结构调整成为主要的政策取向。接下来，降低企业融资成本将从两个方面入手:一是继续通过结构调整支持中小企业融资，包括有针对性的RRR减排；二是通过减税和减费来降低企业的整体成本。

数据来源:风，挖掘基金

第三，稳定金融市场仍然是政府工作的重点

信贷和股市发展是重中之重。目前外汇市场和房地产市场相对稳定。金融去杠杆化(抑制非标准)下一季度社会融资总量的负增长表明，大部分融资需求难以从表外转移到表内，部分优质企业的融资需求无法得到满足。今后，有可能通过有针对性的RRR减排继续关注企业的融资需求。

大力发展股票市场是我国降低宏观杠杆率的重要措施之一，也是支持创新型经济发展的重要手段之一。提高直接融资比例有助于降低企业融资成本，提高企业估值，更好地实现对实体经济的服务和支持。在政策方面，ipo为四大行业的独角兽开启了cdr绿色通道，a股市场的逻辑在中长期内保持不变。

第四，高端制造业的推广更加迫切

解决核心技术关键问题的提议自然让我们联想到美国最近对中兴通讯的制裁。这里的“关键核心技术”应该是指芯片等高端技术，政府未来可能会有进一步的扶持政策。目前，中国半导体设备的国产化率为15%，未来任中的芯片研发还有很长的路要走。掘金认为，核心技术突破的提法不仅仅是因为当前中美贸易争端使我们认识到产业升级的重要性。事实上，“十二五”和“十三五”都提到了产业升级和高端制造业的重要性，这也是2025年国家高端制造业规划的重中之重。更重要的是，这一提法让我们感到了推动高端制造业的紧迫性。

数据来源:“2017年中国集成电路产业状况分析”，资金挖掘