前外科医师任食品公司董秘？丁点儿股份冲刺IPO九成营收靠经销商

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报告期内，微股的营业收入和净利润逐年增长，但其经营和业绩规模远低于同行业竞争对手。该公司在销售中过于依赖经销商

《投资时报》研究员鲁公

川菜是中国特色的四大传统菜系之一。作为中国烹饪大师，川菜以其辛辣的味道闻名于世。这种独特的风味离不开当地的秘密调味品，因此川调有望成为继川酒和川茶之后最重要的产业。

最近，《投资时报》的研究员注意到，四川的另一家调味食品公司——四川微小食品发展有限公司(以下简称微小股份公司)也加入了ipo的行列。

为提升品牌知名度，围绕产品升级和新产品开发进行创新，小店股份首次公开募股预计筹资约4.34亿元，拟投资标准化川味调料R&D、扩大生产基地、技术改造和营销服务体系建设两个项目。

根据公司的招股说明书，《投资时报》的研究员注意到，在2017年和2019年(以下简称报告期)，虽然微股之母的营业收入和净利润逐年增加，但其业务规模仍难以与竞争对手竞争，销售模式过于依赖分销。此外，其原材料成本占比高，波动大，容易影响公司业绩。

规模很难与对手匹敌，90%的收入取决于分配

鼎典尔有限公司成立于2004年5月，16年来一直致力于四川风味调味料的研究、开发、生产和销售。以丰富生活品味为理念，创造了以川味复合调味料和川椒油为主的产品体系。其中，川味复合调味料主要有四种形式:酱、汁、粉、油，根据口味有200多种产品，如辣椒、麻辣、酸辣、美味；四川花椒油主要包括汉源红花椒油、藤花椒油等产品。

根据招股说明书披露的数据，报告期内，小盘股的营业收入分别为1.87亿元、1.94亿元和2.2亿元，净利润也逐年增加，分别为1100万元、3600万元和5200万元，增幅较大。2019年和2018年，同比分别增长225.51%和41.88%

虽然业绩逐年增长，但收入规模远低于同行。

报告期内，同行业上市公司四川天威食品集团有限公司(以下简称天威食品)的营业收入分别为10.66亿元、14.13亿元和17.27亿元，净利润分别高达1.84亿元、2.67亿元和2.97亿元。怡海国际控股有限公司(以下简称怡海国际)的营业收入分别为16.46亿元和26.6亿元。由此可见，微股与上述两家公司的收入和利润规模存在较大差距。

此外，小微股份坚持以分销为主，直销为辅的销售模式。根据招股说明书，报告期内，公司90%以上的营业收入来自分销商，分别为1.79亿元、1.88亿元和2.07亿元，分别占主营业务收入的95.60%、97.28%和94.46%。

虽然小股公司与经销商签订了经销合同，规定了对方的权利和义务，但其日常管理和规范化尽可能地得到了实现。但是，经销商在人力、财力和物力上独立于公司，他们的利益并不完全一致，因此不可能避免由于经销商的不遵从或销售能力不合格而导致的业绩下降的风险。

2017年和2019年微股营业收入构成及变化

数据来源:公司章程

成本波动很大，或影响性能

作为一家食品公司，生产微小股份的主要原料是胡椒、菜籽油、大豆油和其他直接原料。上述原料完全是市场化的农产品，其市场价格容易受到市场供求的影响，波动较大。例如，自2013年以来，辣椒价格一直在上涨，2016年后突破100元/公斤。2018年，由于寒冷的春天，辣椒的价格超过了120元/公斤。

报告期内，直接原材料占主营业务生产成本的90%以上，分别为92.27%、92.00%和92.38%。尽管蒂尼安股份的主营业务成本相对稳定，并未出现大幅波动，但仍可能面临当前季节气候异常和收成减少带来的影响。

需要特别注意的是，作为调味品开发运营商，小微股份的主要客户是大型餐饮企业。2020年初COVID-19突发肺炎，对餐饮企业产生了重大影响，这无疑降低了许多餐饮企业对调味品的需求。

同行业的食品企业天威食品2020年第一季度的增长率比去年同期下降了15-20个百分点。因此，即使是少量的股票也可能不得不面对2020年第一季度业绩下滑的影响。在招股说明书中，对这种流行病带来的风险的描述是，微小的股票并不排除巨大的负面影响。

至于该公司第一季度的业绩会受到多大影响，《投资时报》的研究员通过电子邮件向一小部分人发送了这份大纲，但截至发稿时，尚未收到任何回复。

查阅招股说明书《投资时报》的研究人员注意到，微小股份的实际控制人任康和张静是夫妻，而任禾是两人的女儿，三人在发行前直接或间接持有公司78.27%的股份。

值得注意的是，公司的核心高管主要是家庭成员。例如，克里斯汀的哥哥张毅担任公司秘书。然而，根据招股说明书，张毅从1991年8月至2008年5月在当地计划生育系统工作，并担任外科医生。2008年5月，他进入利特尔食品公司担任总经理助理；2012年8月至2017年6月，他担任副总经理；2017年6月，他担任公司秘书长，其专业能力和担任秘书长的能力仍不得而知。

小店股份2017年和2019年的主营业务成本除以生产要素

数据来源:公司章程