餐饮业独角兽？劳动力成本年涨超20% 千味央厨IPO单一客户依赖重

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近年来，经营收入增长相对稳定的前未央厨房收入季节性波动较大。此外，劳动力成本飙升和原材料价格波动增加了公司的成本压力

《投资时报》研究员鲁公说

当你在商界提到独角兽时，你会想到哪家公司？阿里巴巴的蚂蚁金服、网上零售京东，还是华为，一家传奇的科技企业？

作为餐饮半成品供应领域的龙头企业，2020年3月15日，由京东牵头投票的郑州前进厨房食品有限公司(以下简称前进厨房)被郑州高新区评为种子独角兽企业，这意味着独角兽不仅可以诞生在科技前沿领域，也有机会在传统行业孵化独角兽。

《投资时报》的研究员注意到，前未央厨房最近向中国证监会提交了一份招股说明书。此次首次公开募股，公司计划募集约4.09亿元，全部用于投资新乡前卫初阳食品有限公司的食品加工建设、总部基地和R&D中心建设项目..

《投资时报》研究员查看公司的招股说明书发现，2017年和2019年(以下简称报告期)，犍为洋厨房的营业收入保持稳定增长趋势。但是，其营业收入有明显的季节性波动，第四季度的收入远远超过第二季度。此外，公司严重依赖单一客户，劳动力成本飙升，原材料价格波动，这也增加了公司的成本压力。

营业收入季节性波动很大

前未央厨房的主营业务是R&D，为餐饮企业生产和销售速冻米制品。

作为国内餐饮渠道中知名的速冻米产品供应商，前卫厨房主要为餐饮企业(包括酒店、集体食堂、乡村厨房等)提供定制化、标准化的速冻米产品。)。根据加工方法，该公司的速冻米产品可分为四类:油炸，烘烤，煮，菜肴和其他。具体产品包括油条、芝麻球、蛋挞、红薯球和卡通包。

根据招股说明书披露的数据，前未央厨房的主营业务收入占其总收入的99%。报告期内，公司营业收入逐年稳步增长，分别为5.93亿元、7.01亿元和8.89亿元。与上年相比，2018年和2019年的增速分别为18.18%和26.82%，增速有所提高。

钱伟阳厨房2017年及2019年经营收入结构明细

数据来源:公司章程

然而，其主营业务收入似乎稳步增长，具有明显的季节性特征。报告期内，公司第二季度收入分别占21.85%、19.63%和19.96%，为全年最低；第四季度收入分别占29.56%、31.17%和32.32%，为全年最高，且呈逐年上升趋势。

犍为中央厨房给出的解释是，随着餐饮业进入旺季，公司速冻米产品的销售有所增加，主要是因为中国的国庆节、春节、元宵节等传统节日大多集中在8月至次年2月，学生的寒暑假在此期间叠加，婚丧嫁娶等社会活动相对较多。

钱伟阳厨房2017年和2019年主营业务收入的季度构成

数据来源:公司章程

此外，前进厨房严重依赖其最大的客户。在报告期内，百胜！本公司最大客户中国及其关联方占公司营业收入的比重较高，分别为29.95%、30.20%和30.72%。

2017年和2019年前五名直接客户的销售额和营业收入占比

数据来源:公司章程

尽管初阳前卫，作为百胜的t1级供应商！中国自2012年成立以来，一直提供高质量、最畅销的产品和全方位的技术服务，这并不保证双方的合作在未来不会改变。如果好吃！中国因自身业务调整而减少订单甚至终止合作，这可能会导致前威阳厨房的业绩大幅下滑。

此外，前伟阳厨房在招股说明书中表示，不存在单个客户的销售比率超过总收入50%的情况，但如果将报告期内前五名直销和销售客户的销售比率相加，可以看出它们分别占总收入的46.28%、47.42%和49.42%，接近50%。

2017年和2019年前五大经销客户的销售额和营业收入占比

数据来源:公司章程

如果这一比例在未来继续上升，一旦大客户因自身或外部环境而减少甚至取消订单，将对前威扬厨房的正常运营和绩效收入产生不利影响。

成本压力更大

截至2019年12月31日，前进厨房员工总数为2010人。报告期内，公司员工工资支出分别为8400万元、1.05亿元和1.29亿元，呈逐年上升趋势。与上年相比，2018年和2019年的增幅分别为25.42%和23.54%。

人工成本是影响公司业绩的重要因素之一。近年来，中国劳动力供求结构性矛盾和老龄化加速导致劳动力成本上升。此外，由于通货膨胀、物价上涨等因素，中国制造业的劳动力成本优势正在逐渐消失。

近年来，前进厨房在改善设备、提高自动化水平和优化生产流程方面取得了一定的成绩，部分抵消了劳动力成本上升的影响，但公司仍无法避免劳动力成本上升对其盈利能力的不利影响。

此外，前委中央厨房生产所需的主要原料是大宗农产品(包括面粉、糯米粉、白糖等)。)，因此它不得不承受来自劳动力的成本压力和原材料价格的波动。

报告期内，公司原材料成本平均约占主营业务成本的80%，分别为80.21%、79.31%和79.64%。因此，原材料价格的波动直接影响公司的利润。原材料成本的变化对公司的主要毛利率很敏感。假设报告期内其他因素不变，原材料价格将上涨1%，毛利率将分别下降0.62%、0.60%和0.60%。

前未央厨房2017年和2019年主营业务成本构成

数据来源:公司章程

供应商集中度接近50%

招股说明书显示，报告期内，前五名供应商的采购占同期采购总额的近50%，分别为48.12%、46.14%和47.05%，集中度较高。

2017年和2019年前五名供应商的采购

数据来源:公司章程

对此，犍为中央厨房解释称，主要是由于面粉、糯米粉、食用油等大宗农产品在中国市场集中度较高，公司选择向知名龙头企业采购，以控制原材料质量，降低采购成本。

虽然招股说明书中明确表示公司与主要供应商的合作关系良好，没有出现不利变化的迹象。但是，如果将来钱伟阳厨房向主要供应商的采购受到限制，短期内找不到合格的替代供应商，将会对公司的生产经营产生一定的负面影响。

还需要注意的是，前委中央厨房主要依靠经销商渠道的商业模式。报告期内，公司分配收入占各期主营业务收入的50%以上，分别为59.41%、59.31%和58.98%。

2017年和2019年犍为洋厨房向客户销售固定产品和一般产品的具体情况

数据来源:公司章程

虽然钱伟阳厨房已经建立了一个全国性的分销网络，但它是通过与分销商签订分销合同来监管和管理的。但是，如果公司对经销商的管理跟不上业务扩张的步伐，可能会出现市场混乱和产品销售受阻，严重影响公司的竞争力和经营业绩。

此外，《投资时报》的研究人员注意到，前未央厨房的一些办公物业存在缺陷。公司李洪峰厂区的办公楼、洗漱间、原料仓库1、配电室、食堂、原料仓库2未办理规划审批和施工申请审批手续，未取得房屋所有权证，总面积为3148.8平方米。

虽然上述瑕疵房地产仅占公司目前使用的房地产总面积的2.55%，但暂时不会对公司的生产经营产生重大影响。但是，如果公司将来不能正常使用这些有缺陷的物业，需要寻找其他替代物业，则可能会对公司的生产经营和短期绩效收入产生一定的不利影响。