泸州老窖技改投资追加14.63亿 短期或拖累公司业绩

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蔡联(成都记者崔)报道昨天晚上，泸州老窖(000568.sz)宣布，计划在此前的74.14亿元技改资金基础上再增加14.63亿元，总投资88.77亿元。根据公司之前披露的年报，泸州老窖2019年的收入为158.17亿元，净利润为46.42亿元。新增技术改造资金占2019年净利润的30%以上，这可能会拖累公司2020年的净利润。

泸州老窖在公告中表示，投资增加的主要原因是材料成本、人工成本和土地价格上涨，项目用地面积和建筑面积增加，建筑标准提高，施工难度加大。

该项目的投资主体保持不变。增加投资后，项目用地面积从2908亩增加到3270亩，建筑面积从72.67万平方米增加到83.95万平方米，储酒量从30万吨增加到38万吨，厂房和储酒库的设计标准有所提高。

增加投资后，结合工程建设实际情况等因素，技改项目全部投资内部收益率(税后)为14.59%，全部投资动态回收期(税后)为9.50年。据估计，15年的累计利润将达到174亿元左右。

泸州老窖技改项目始于2016年。第一阶段通过固定增长筹集资金，第二阶段通过发行公司债券筹集资金。根据公司的公告，该项目已经完成了项目总进度的88%，并且已经建造了一个地窖用于试生产。项目建设周期从2016年12月调整到2020年12月，即项目建设将于今年12月完成。如果新增资金由公司自行结算，估计会对公司业绩产生影响。

白酒营销专家肖指出:“泸州老窖一直面临高端白酒(1573)的瓶颈问题，技改项目的主要目的是提高高端白酒的产能。1573市场的生产和销售正在蓬勃发展，但生产能力跟不上。甚至在此之前，就有分析人士表示，1573的实际销量与国窖1573基酒的质量存在矛盾，也不排除罐装特种曲酒。”

该公司表示，用于生产中端产品的旧窖池可由技术改造项目取代，重点生产国窖1573基酒。一期工程已于2019年部分投产，新增窖池7000个，原酒3.5万吨，二期工程建成后，原酒产量将达到10万吨。

中国食品工业分析师朱指出，“目前，1573的销售额已达数百亿。”此次技术改造不仅是为了满足基酒生产能力的需求，也是为了提供质量保证。陈年老酒也是一个好概念，它是通过技术改造升级的。优质原酒的库存符合今后的中长期战略。”

近年来，高端白酒的马太效应越来越明显，市场集中度迅速提高。高端白酒在毛、吴、鲁的市场份额从70%上升到95%左右。其中，天妃茅台占63%，五粮液占26%，1573占6%。

2019年，高端白酒总销量中，茅台酒约2.7万吨，五粮液约2.3万吨，国窖1573白酒不足1万吨。与上述企业相比，1573年，国窖的酒类年产量和库存量由空室大幅增加。

肖指出，“技术改造项目可以提高优质基酒的生产能力，扩大市场份额。以山东为例，由于公司此前采取措施控制1573的价格，1573的利润率一直保持在较高水平，经销商愿意出售。目前，山东省政府商场形成了“高饮茅台、低饮1573”的格局，抢走了当地的区域葡萄酒市场。”