林华医疗IPO：产能利用率下滑商誉减值风险犹存

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报告期内，华林医疗R&D费用占营业收入不到3%。如何通过研发来提高市场竞争力，或者公司需要认真考虑什么

住院的病人，如果病情复杂，通常会接受多次输液，有些甚至需要每天注射。为了减轻病人的痛苦，静脉留置针应运而生。

最近，主要经营留置针产品的苏州华林医疗器械有限公司(以下简称华林医疗)在退出新三板市场后，开始进军a股市场。

本次首次公开发行，公司计划公开发行不超过4004万股，募集资金将投资于留置针自动化生产技术创新项目、医药产品研发技术创新项目、信息平台建设项目和营销服务网络建设项目，总投资6.0149亿元人民币(下同)。

华林医疗成立于1996年6月，专业从事临床血管给药工具的研究、开发、生产和销售。其主要产品包括三类医用耗材静脉留置针系列、输液端口、医用敷料、注射器等产品。根据《中国医疗器械蓝皮书》(2019年版)的数据，中国医疗器械市场规模从2014年的2556亿元增长到2018年的5304亿元。在此过程中，医用耗材在医疗服务中的重要性逐渐增加，这使得华林医疗以留置针为主要产品的业务保持快速发展。

根据招股说明书，2016年、2018年和2019年1月(以下简称报告期)，公司营业收入分别为4.96亿元、6.03亿元、6.88亿元和3.42亿元；同期，归属于母亲的净利润分别为1.16亿元、1.68亿元、1.73亿元和7363.85万元。

然而，《投资时报》的研究员查看了公司的招股说明书，发现作为主要产品，留置针占华林医药主营业务收入的85%以上。为了进一步扩大产能，2017年，公司安装了第一条自动化生产线，并于下半年逐步开始大规模生产。即使在那之后，该公司的留置针的生产率和产量都有所提高，但其生产率利用率此时却出现了拐点。

招股说明书显示，报告期内，公司留置针生产率利用率分别为90.62%、95.12%、91.18%和81.44%，呈逐渐下降趋势。

同时，报告期内，华林医用留置针的产销率也有较大波动，分别为99.27%、89.75%、93.90%和85.10%。

因此，《投资时报》的研究员试图联系华林医药的相关负责人，但截至发稿时尚未收到回复。

R&D费用率低于可比企业

华林医疗的主要业务是生产和销售医用耗材，其主要产品是留置针。然而，在留置针市场上有很多企业，竞争是同质的。

根据《2018年度药品监督管理统计报告》，截至2018年11月底，中国医疗器械生产企业多达17，000家，其中大部分是小企业。由于企业本身规模小，技术、规模和品牌竞争力相对较弱，在R&D的投资有限，无法大规模产业化，使得产品成本高、利润薄，进而导致企业间同质化竞争。

目前，bd公司、高伟有限公司(01066.hk)、三鑫医疗(300453.sz)、坎德利(603987.sh)和贝朗医疗都对华林医疗构成了极大的威胁。

在这种情况下，市场对企业的R&D水平提出了更高的要求。

我国医用低值易耗品起步较晚，大多数企业R&D投资不足，缺乏技术创新和R&D能力，只能依靠模仿和外包设备零部件组装来运作。整体产量和R&D水平远远落后于发达国家。2012年，华林医疗被认定为高科技企业。2015年，对其高新技术企业资质进行了复审，2018年12月3日，对其进行了复审，并获得了高新技术企业证书。在某种程度上，这代表了华林医疗在研发方面的优势。

然而，《投资时报》的研究人员注意到，华林医药的R&D费用率并不优于可比上市公司。根据招股说明书，公司的R&D费用率分别为1.89%、2.39%、2.67%和2.83%，该指标与同期上市公司的平均值分别为3.11%、3.05%、3.38%和3.49%。

可见，报告期内R&D费用占营业收入的比例不到3%。如何通过研发提高其市场竞争力，还是华林医药需要慎重考虑的方面。

此外，华林医药的销售费用率远高于可比上市公司。招股说明书显示，报告期内，华林医疗的销售费用率分别为31.19%、29.25%、29.56%和33.29%，可比公司的该指标平均值分别为15.05%、16.13%、15.93%和16.05%。可见，华林医疗的销售费用比行业平均水平高出近15个百分点。

商誉减值的风险仍然存在

为了实现公司产品类别的拓展和延伸，华林医疗将北京赵石医疗器械有限公司(现更名为北京悦通)和嘉兴梅森医用材料有限公司(以下简称嘉兴梅森)纳入旗下。然而，收购结果并不令人满意。

根据招股说明书，北京悦通是一家医疗产品制造商，如药物输送装置和医用导管。华林医疗控股公司于2016年7月与北京悦动合并。合并日，被合并方经审计净资产为-524，100元，合并对价为1，500万元，高于北京悦通可辨认净资产的公允价值总额，商誉确认为15，524，100元。

事实上，在收购的那一年，北京悦通未能完成其2016年的经营业绩，造成约32万元的损失。随后，北京悦动前总经理赵笑云辞职，导致研发和取证的不确定性，对北京悦动未来收益产生负面影响。因此，2016年末，华林医药对收购北京悦动形成的商誉进行了减值测试，并计提了全额减值准备。

有趣的是，在本报告所述期间，北京悦动受到了两次行政处罚。

首先，2016年11月18日，北京市西城区食品药品监督管理局发布《行政处罚决定书》，认定北京市悦通在完成《营业执照》法定代表人变更后，未在《医疗器械生产许可证》中办理法定代表人变更登记，并对北京悦通予以警告和12000元罚款。

二是2019年7月23日，北京市市场监督管理局对北京悦动作出行政处罚决定，认定北京悦动的核准适用范围为产品说明书中标注的产品结构和成分，与核准内容不符，属于生产说明书和标签不符合要求的医疗器械。对此，监管部门责令北京悦通立即停止生产规格和标签不符合要求的产品，并处以3万元罚款。

从煎锅里出来放进火里。2017年2月，华林医疗控股公司合并了嘉兴梅森，一家医疗用品制造商，如伤口敷料和医用胶带。嘉兴梅森可辨认净资产公允价值份额为343.67万元，合并对价为2610万元。此次合并确认的商誉为2266.33万元。

但合并后，嘉兴梅森的业绩与京粤同台，2019年上半年亏损约27万元，导致年度经营业绩可能无法完成。

因此，根据《企业会计准则第8号——资产减值》的要求，华林医药对嘉兴梅森截至2019年6月30日的账面价值进行了减值测试，计提商誉资产减值准备5，884，100元。

事实上，根据2017年华林医药公告，嘉兴梅森2014年销售收入为440万元(未经审计)，2015年销售收入为1540万元(未经审计)，2016年预计销售收入为2700万元。三年来销售收入增长率超过80%，经营效果良好。为什么在2018年和收购后的2019年1月和6月净利润持续下降？

可以肯定的是，如果嘉兴梅森的经营状况继续恶化，相关商誉可能会进一步受损，这将不可避免地对华林医药的业绩产生进一步的不利影响。

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