是险途，也是明路——“175号文”下的生死三岔口

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1月22日，多家媒体披露了互联网金融风险专项整治领导小组办公室、p2p网络借贷风险专项整治领导小组办公室发布的《关于做好网络借贷机构分类处置和风险防范工作的意见》(以下简称175号文件)。在“所有退款都要兑现，所有海关都要关闭”的八个字的解释下，网上贷款行业处于生死关头。

转型的黑暗方向和“三分支”的含义不仅指明了出路，而且充满了不确定因素。

贷款行业自身增长的转折点即将到来，迫切需要创新模式。175号通知下发前，《关于加强网上贷款援助监管和联合贷款风险防控的函》和《关于促进农村商业银行坚持定位、强化治理、提升金融服务能力的意见》两个文件的出台，使贷款援助行业出现了“紧张”。有业内人士承认，“这意味着银行只能通过贷款援助业务向当地用户发放消费信贷，不能再异地放贷，导致整个贷款援助行业的资本和业务规模急剧下降，甚至整个贷款援助行业的增长转折点也隐约可见。”另一方面，175号文件明确规定“金融机构不得为网上贷款平台提供担保和信用增级”，并取消了保险信用违约保险模式(履约保险和保证保险)。在这种背景下，如果网上贷款机构想顺利转换和帮助贷款，就必须创造新的模式。

然而，更明确的准入条件和更具体的合规标准也意味着贷款在未来可能是一个充满希望的领域。展望2019年，大数据技术、风险控制模式、融资担保许可和良好的业务记录将成为贷款援助领域参与者的武装标准。

网上小额贷款“去伪存真”的竞争加剧，发挥其优势、优化结构是关键。2017年11月21日，互联网小额贷款审批被暂停。一年多之后，网上小额贷款得到了全面整顿。网上小额贷款作为一种集情景、技术、风险控制和资金于一体的重要融资渠道，很好地满足了“短、小、频、快”的融资需求。对于网上贷款机构转型网上小额贷款，广州互联网金融协会会长宋芳认为，网上小额贷款公司进入门槛较高，对主发起人、注册资本和高级管理团队的要求也较高。网上贷款机构需要充分发挥自身优势，优化自身结构，才能在日益激烈的竞争中占据一席之地。

向被许可方转移、风险控制和合规性是决定性因素。为严格防范风险向特许金融机构的传递和扩散，“175号文件”强调严格执行“四不准”要求，即金融机构不得通过网上贷款机构筹集资金，不得为网上贷款机构提供担保和信用增级，不得接受网上贷款机构的投资，不得销售网上贷款机构的产品。正如共同黄金行业的研究人员所说，转移必须首先遵守新的资产管理规定，并进行转移而不是代理销售；第二是责任的定义。在线借贷平台在分流业务中扮演什么角色？所有这些都需要谨慎对待。

由此可见，虽然“175号文件”明确指出了方向，但网上贷款机构能否顺利完成转型仍不得而知。目前，专业人士对网上贷款机构的批量退出引发的市场动荡表示担忧，尤其是那些过于关注资本方面和不发达资产的机构。在“双降”的压力下，赎回危机的风险明显增加；同时，在还贷过程中，网上贷款机构很有可能将所有不良资产打包，折价出售给资产管理公司，这将导致严重的逃债危机。所有这些都需要谨慎对待。

同时，我们也可以看到上述三个网点有一个共同点，那就是切断网上贷款的资金面，推动网上贷款机构从信息中介向信用中介转变。不难理解，未来在监管政策的鼓励下，专注于资产和客户的网上贷款机构将有更好的机会成为主平台或成功完成转型。

资本市场的反应喜忧参半

总的来说，虽然“175文件”给整个网上贷款行业带来了生死转型的阵痛，但维信金克、荣360等在消费金融领域从事贷款援助和引流的专业公司严格遵守监管政策的模式创新，也为网上贷款机构提供了更多可供思考和借鉴的模式。《175篇文章》发表后，维信金克(02003.hk)和建普科技(jt)得到了资本市场的积极反应。截至1月23日中午，微信的股价比21日上涨了14%以上，建普科技上涨了5%以上。一些大型p2p上市平台短期内大幅下滑。

如今，在美国和香港上市的海外在线借贷平台已经涵盖了p2p、金融技术、客户分流、互联网小额信贷公司等多种形式。微信金科的主营业务包括贷款援助、分流和网上小额贷款，已成为符合175条监管导向的典型样本。该公司已于2018年登陆港股主板。

以维信金克为例，公司拥有“融资担保公司”和“互联网小额贷款公司”的牌照。在其多年的业务发展中，从未涉足过资金方面，但结合自身的许可、技术和服务优势，与特许金融机构合作，共同进行产品设计、场景整合和拓展C方信贷资产。在此过程中，微信银行作为信贷资产的流量提供商，提供技术支持、数据整合和风险控制建议，并根据不同金融机构的“风险-回报”偏好推荐相应的信贷资产。

维信金科与特许金融机构的贷款援助合作模式“资本方+金融技术”，在公司上市后得到进一步发展。10多年来，除了继续和扩大与外贸信托的战略合作外，与股份制商业银行、消费金融公司和各类中小银行的合作也不断深化。

艰难困苦取得了巨大成就。从2017年下半年至今，已有100多个部委和省级机构出台了各类网上贷款的规定，这也显示了金融监管部门的良好意愿。各种各样的平台高喊“拥抱监督”，与此同时，他们死了，并利用了这一点。幸运的是，在大量网上贷款平台“可以一路撤退，应该一路封闭”的苛刻话语下，他们终于为贷款援助和引流指明了明确的方向。