再不上市更麻烦！中银国际证券IPO提速投行业绩惨淡

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该公司的经纪业务收入占其营业收入的一半以上，但其投资银行业务惨淡，甚至在2018年上半年遭受亏损

《投资时报》研究员周玉琴说

当然，汉门状元之死是假的，但是那些曾经穿着考究，在经纪公司赚了几百万的人正在经历前所未有的痛苦，但他们不是虚构的。

自2015年牛市结束以来，中国券商的利润一再受到挤压。根据中国证券业协会发布的数据，仅2018年上半年，证券业131家证券公司实现营业收入1265.72亿元，同比下降11.92%，实现净利润328.61亿元，同比下降40.53%。

没有余粮的地主再也不能假装慷慨了。1月25日，市值近970亿元的广发证券(000776.sz)宣布，将通过减薪和节流，实现年净利润近2亿元的增长。

然而，对于耐寒能力弱、尚未上市的中小证券公司来说，这种策略实际上并无帮助。通过ipo补充资本是其首要任务。2018年12月14日，中银国际证券有限公司(以下简称中银国际证券)在券商上市大潮的最后一班车上递交了招股说明书，并计划登陆上海证券交易所。发行前，公司股本总额为25亿股，发行后计划发行的股份不超过股份总额的25%。

然而，投资时报的研究员在分析了中银国际证券的业务结构后发现，该公司的经纪业务贡献了50%以上的收入，而投资银行业务给出了一个令人沮丧的答案。此外，该公司仍有数名独立董事在关联方工作。

没有实际的控制器

中银国际证券的前身中银国际证券有限公司是由中银国际控股、中国石油、CDB、通用技术、红塔集团、上海国资等六家企业共同出资，于2002年1月在上海成立的。当时，中银国际控股是最大股东，持股比例为49%。中银国际控股是中国银行在香港的全资子公司。

2017年12月29日，中银国际证券整体变更为股份公司。截至2018年6月30日，公司拥有8家分支机构、102个证券营业部、2家一级控股子公司和5家二级控股子公司，总资产998.76亿元。

据悉，经过数次股权转让、增资扩股，中银国际控股的持股比例已降至37.14%，但仍是中银国际证券的最大股东。值得注意的是，中银国际证券在其招股说明书中声明，其没有控股股东或实际控制人。

截至招股说明书签署日，持有公司5%以上股份的股东还包括中国石油天然气股份有限公司、上海金融发展投资基金、云南投资控股集团有限公司和江西铜业股份有限公司(600362.sh)，持股比例分别为15.92%、10.53%、9.09%和5.26%。

此外，必须提及几起事件。本公司股东凯瑞福海实业投资有限公司(以下简称凯瑞福海)和上海湘中投资合伙企业(以下简称上海湘中)所持股份被质押。其中，2015年凯瑞福海将公司4.99%股权对应的收益权以人民币7亿元转让给交通银行国际信托。2018年，4.99%的股份先后被北京市第三中级人民法院、上海市浦东新区人民法院和福建省高级人民法院冻结。冻结期为三年，最近一次解除期为2021年10月11日。此外，上海湘中在2015年以5亿元的价格向平安信托承诺了其4.1%的股权。

主要业务是蹩脚的

与其他同行一样，中银国际证券的业务结构明显依赖于天气，尤其是经纪业务始终占据较高权重。

2015年至2017年及2018年上半年(以下简称报告期)，中银国际证券的营业收入分别为49.48亿元、28.30亿元、30.68亿元和13.54亿元，净利润分别为20.77亿元、10.66亿元、10.69亿元和5.2亿元。

可以看出，在资本市场的影响下，公司的业绩波动很大。2015年，收入和净利润分别增长91.91%和113.75%，次年分别下降42.79%和48.68%。令人欣慰的是，2018年上半年，虽然公司上述两项指标分别下降了1.14%和7.55%，但仍好于行业平均水平。

中银国际证券的收入主要来自经纪业务。招股说明书显示，公司报告期经纪业务收入分别为31.75亿元、14.89亿元、14.12亿元和7.15亿元，分别占当期营业收入的64.17%、52.59%、46.03%和52.78%。

相比之下，公司投资收益明显下降，报告期内分别为10.33亿元、5.71亿元、5.27亿元和1.3亿元，分别占营业收入的20.89%、20.19%、17.19%和9.63%。

在竞争最激烈的投资银行业务领域，中国银行国际证券与行业内的强手相比有着明显的差距。报告期内，收入分别为3.09亿元、6.07亿元、4.42亿元和3972.08万元，仅占公司营业收入的6.24%、21.46%、14.40%和2.93%。

招股说明书显示，2017年，公司投行业务净收入为4.32亿元，同比下降26.36%。2018年上半年，这一数字为4284.25万元，同比下降70.28%；投资银行业务的营业利润甚至为负，即亏损6278.95万元。

中银国际证券的投行业务收入主要来自股票、债券等证券的承销和赞助，以及财务顾问。招股说明书显示，2017年和2018年上半年，公司债券发行监管更加严格，固定收益新规出台，ipo退市率上升，新三板市场冷，导致投资银行业务营业收入下降。

风数据显示，自2018年初以来，中银国际只承销了两个初始项目，其中一个是青岛港(601298.sh)ipo项目，该项目是与中信证券(600030.sh)和瑞银证券(UBS Securities)的联合主承销商；另一个名单是通化金马(000766.sz)并购重组项目，但该项目未通过监管审查。中国证监会去年12月出具的审计意见是，本次交易的绩效薪酬承诺的可实现性和标的资产的未来盈利能力存在重大不确定性。

《投资时报》的研究员注意到，地方政府债券项目成为公司的主力军，有424家承销商，在行业中排名第五。

独立董事在关联方工作

中银国际证券的管理变化频繁。

从2015年到招股说明书签署之日，公司留下了9名董事和4名监事，还有4名高级管理人员。其中，公司副总裁熊于2018年11月9日宣布离职。

2018年7月31日，中银国际证券还宣布原董事长高因工作变动于5月底辞职，由林敬珍接任。后者与中国银行关系密切，自2004年以来一直在中国银行工作。自2015年5月至2018年1月，他还担任中国银行香港(控股)有限公司和中国银行香港(股份)有限公司的副总裁，自2018年3月起，他一直担任中国银行的副总裁。

值得注意的是，2018年9月11日，中国银行国际证券股份有限公司第六届股东大会选举陆、、关涛为独立董事，三位独立董事均在公司关联方任职。其中，为阳光城市集团、河南帆船资本关联公司独立董事，为招商银行网络科技(深圳)有限公司、招商银行运创(深圳)有限公司董事长，关涛为基金、五矿资本、上海银行(601229.sh)及中国民生银行金融控股有限公司独立董事。

根据《证券公司董事、监事和高级管理人员任职资格条例》，在证券公司工作的人员及其关联方、近亲属和主要社会关系人员不得担任证券公司独立董事。