蓝田溜了33.5亿违约债务还在东方金钰近百亿存货或是最大黑洞

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东方金隅决定暂时终止控股股东与中国蓝天公司之间100%股份的转让。然而，公司的高库存、收入下降和巨额债务隐患都使得云南前首富父子不可避免地继续寻找救星

《投资时报》研究员王

一场闹剧，终于在上海证券交易所的反复关注下，草草收场。

2019年2月12日晚，东方金玉(600086.sh)，一家专门从事玉石和黄金首饰的公司，宣布中国蓝田未就其身份、主体资格、信用状况及收购的合法合规性提供说明及相关证明材料，经公司与实际控制人赵宁慎重讨论决定，暂时终止兴隆实业100%股权转让。

外界注意到，这份来自深圳罗湖水贝工业园2号楼3楼的公告，是在东方金隅宣布实际控制人即将更换的11天后发布的。

无论是蓝田、中国还是瞿，无论所谓的“不签字、不授权”是下属的任性，还是舆论导向后的托辞，有一点是可以肯定的，一个陷入重大金融危机的上市公司，让一个人打上金融欺诈的烙印是不明智的。

现在的问题是，东方金隅及其幕后控制者为什么要冒这样的风险？为什么选择在这一点上？

《投资时报》研究员发现，早在2018年1月19日，东方金隅就宣布计划进行重大重组，即计划以17.26亿元人民币收购公司实际控制人和独立第三方控制的相关资产。最终，2019年1月23日，导致上市公司停牌超过9个月的重组闹剧按下了停止按钮，持续了一年零三天。

本公司解释称，由于东方金隅于2019年1月16日收到中国证监会的调查通知，并面临大量到期债务，且标的资产处于抵押或冻结状态，因此认为现阶段不具备继续策划重大资产重组的条件。

事实上，这一切都与东方金隅在2017年做出的决定有关。

当年，公司决定逆潮流而动，将库存增加至96.54亿元，比2016年增长39.61%，为近五年来的最高增幅。

至于该公司为何坚持在2017年大幅增加库存，该公司在致上海证券交易所的询证函中表示，有必要增加库存，以确保公司的可持续经营和战略储备。

然而，事实证明，上述解释要么是对监管当局的敷衍，要么是无限扩大了公司交易员的赌博和逢低买入心态，甚至不排除那些疯狂的石头可能与天价无关。

一个值得注意的迹象是，尽管翡翠原石从20世纪70年代到90年代上涨了近20倍，但这种单边上涨趋势自2010年以来已经逆转。据数据显示，仅2015年一年，缅甸贡盘优质原石交易价格同比下跌20%，劣质原料价格下跌近50%。当年公开招标的成交额为5亿欧元，比上年大幅下降了80%。

经调查，《投资时报》的研究人员还发现，翡翠原石五大供应商中有四家存在疑问，有些甚至在2017年东方金玉成立后立即成为供应商。

一方面，金融技术是频繁的，另一方面，公司收入的增长率持续下降。截至2019年2月13日，东方金隅实际拖欠债务33.5亿元，股价较2018年初下跌68.26%。然而，其实际控制人的股份质押率已达到100%。

显然，这家曾经受到基金经理和投资者追捧的明星公司正滑向一个更黑暗的地方。随着中国蓝田的退出，寻找新的白马战士已成为当务之急。下一个是谁？

窗帘拉开了

东方金玉的原实际控制人是赵兴隆，主要经营珠宝玉石业务。由于赵兴隆眼力好，胆子大，擅长下大注，很快在行业内赢得了声誉，也省了不少钱。

2004年，赵创办的兴隆实业在湖北成功上市，并更名为东方金隅。东方金玉是中国第一家经营翡翠的上市公司，其独特的行业特征很快引起了市场的关注。2011年，公司凭借曾由知名基金经理王亚伟领衔的华夏市场选择和华夏战略选择两项基金产品，分别位列前十名和第二名，一举成名。

随着公司股价不断上涨，赵兴隆一家在2007年成为云南首富。十年后，2016年，赵兴隆的儿子赵宁成为东方金隅的实际控制人。2017年，赵宁家族以70亿的净资产再次登上云南首富的宝座。

然而，仅仅一年后，随着广州市中级人民法院的宣告，东方金隅的债务矿终于爆炸了。至于赵父子的财富数字，他们也一路跳水。

截至2017年12月末，东方金隅的贷款余额达到75.82亿元，累计新增贷款29.39亿元。2017年全年，公司累计新增贷款占2016年末净资产的97.02%。

出于对可能发生的债务危机的考虑，东方金隅于当年11月21日向中国证监会提交了非公开发行a股的申请。不幸的是，审计失败了。其中一个重要原因是，东方金隅的真正控制者赵兴隆在一起涉及徐翔的刑事案件中被判有罪。

2018年1月18日，东方金隅的股价下跌。第二天，重组剧正式开演。公司宣布拟通过其指定的下属企业以现金形式购买以下三项资产:一是瑞丽姐告知金龙房地产开发有限公司100%股权；二是瑞丽金星翡翠珠宝交易市场；三是云南泰利贡珠宝交易市场；总金额约为17.26亿元。然而，在债务违约的不断发酵下，交易计划最终流产了。

2019年2月2日，东方金隅就拟进行的股权结构变更和拟进行的实际控制人变更及复牌发布了提示性公告。根据公告，公司控股股东已于2019年1月31日与中国蓝田公司签订《股权转让协议》，和王拟将其在兴隆实业的100%股份转让给中国蓝田。转让完成后，中国蓝天公司将间接持有东方金隅31.42%的股权。

金鱼的记忆可能只持续7秒钟，但从投资者到监管者，它不会如此健忘。

中国蓝天公司的法定代表人曲对此了如指掌。没错，是公司和负责人被格力电器(000651.sz)的独立董事刘姝威用一篇600字的文章戳到了。

这当然是一面循序渐进的旗帜，但不幸的是，这也是一个诡计。问题是，东方金玉在接受他人委托后面临债务危机，下一步该如何自救？

答案，也许只是库存。

米脂库存

根据风电数据，东方金隅2014年和2016年的库存分别为47.39亿元、55.92亿元和69.15亿元，同比分别增长15.00%、18.00%和23.66%。同期，公司净利润分别为9900万元、3亿元和2.51亿元。同比增长率分别为-37.2%、204.25%和-16.7%。

2017年，东方金隅的库存为96.54亿元，同比增长39.61%。母公司净利润2.31亿元，同比增长-7.83%。

对比数据可以看出，公司库存保持快速增长，而归属于母亲的净利润在2015年达到峰值，增速开始持续下降。特别是在2017年存货疯狂增长后，相应归属于母亲的净利润下降了7.83%。

另外，对比公司销售的毛利率，可以发现东方金隅2016年的毛利率为12.92%，而2017年这一指标已经下降到10.48%，处于逐年萎缩的状态。

公告显示，截至2018年第三季度末，公司存货仍高达96.39亿元，其中翡翠存货88.39亿元，原石存货43.84亿元，成品存货44.55亿元。

至于翡翠原石，业内有一种说法，一刀穷，一刀富，一刀披麻布，可见其不确定性相当高。由于工艺不同，品种不同，费率不同，翡翠产品的价格也不一样。

然而，无论是归属于母亲的净利润、销售毛利率的下降还是翡翠本身的不确定性，似乎都无法阻止东方金玉的肆意补货行为。

这家商店的下注时间有问题。2018年，在经济转型升级、去杠杆化和重组的背景下，东方金隅的收入进一步下滑。

根据风能数据，2018年前三季度东方金隅的营业收入分别为17.14亿元、22.31亿元和24.60亿元。同比增长率分别为-22.36%、-45.16%和-64.47%。同期，归属于母亲的净利润为1.36亿元、3100万元和-7100万元。同比增长率分别为2.31%、-84.42%和-128.32%。

翡翠原石的供应商还存在另一个疑问。

根据公开信息，东方金隅近年来在年报中一直将供应商信息视为商业秘密，并千方百计将其隐藏。直到2017年，该公司不得不披露一些信息，因为异常高的库存数据引起了上海证券交易所的注意，然后明确要求其披露供应商数据。

据《投资时报》的研究人员介绍，在翡翠原石的前五大供应商中，除了排名第二的上海大师玉雕有限公司在业内享有盛誉外，其他四家供应商都是无名之辈。

其中，自然人供应商李甘推和吴海龙分别位列公司第一和第三大供应商。2017年，它从东方金隅收到了总额为4.21亿元的订单。对于如此高的供应量，东方金隅没有解释这两家供应商的详细背景。

2017年，腾冲迭翠丹霞珠宝有限公司和瑞丽尚意珠宝有限公司分别位列东方金玉第四和第五大供应商，双方年采购总额达到3.55亿元。

然而，《投资时报》的研究员发现，腾冲迭翠丹霞珠宝有限公司的注册资本仅为100万元，注册时间为2013年7月9日，其法定代表人徐丹持有100%的股份。目前，该公司的经营状况显示取消。

另一家供应商，注册资本1000万元的瑞丽尚义珠宝有限公司，于2017年3月15日注册(当年成为东方金隅第五大原石供应商)，其法定代表人金海持有100%的股份，公司目前的经营状况也显示为注销。

来去匆匆，这可能是几家供应商的共同标签。

截至2019年2月13日，东方金隅收盘下跌2.87%，至每股3.38元。一个非常幸运的数字对应着赵兴隆和赵宁，他们是云南最富有的父子俩，一直在奋斗。