港交所总裁李小加谈科创板，上市实现注册制，发行实现市场化

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3月6日，蓝鲸科技频道，HKEx集团首席执行官李小嘉就科技板块和注册制度提出了自己的建议。

今年，他提交的两个提案都围绕着科委会的两个核心目标:上市登记制度和发行市场化。主要包括两个方面:一是允许国际投资者通过沪港通参与科技板块的发行，使其更加市场化和国际化；第二，制定客观、明确的“列车时刻表”，适应不同类型企业的上市和发行，逐步全面实施登记制度。

关于“列车时刻表”，李小嘉解释说，上市融资可分为两个过程:现有股票上市(“进站”)和公开发行新股(“出站”)。最终目标是实现“入境”登记制度和“出境”市场化。从操作层面来看，该“列车时刻表”应包括以下主要内容:

首先，在“停站”期间，监管机构不再对利润前景等主观判断项目进行实质性审查，所有符合标准的企业都有资格“停站”等待离场。

第二，根据不同类型的企业和投资者的风险接受程度，对市场进行分层，制定客观、清晰、透明的“走出去”标准，然后允许上市公司根据自身情况进入不同的发行平台。

第三，明确列出不同站台等待发车的列车“出站”时间。例如，高速列车的等待时间为6个月，特快列车为12个月，直达列车为2年，本地列车为3年。如果公司的情况在等待期间发生变化，则必须转移到其他平台。

第四，每家公司都可以在“走出去”的时机到来时随时决定“走出去”(公开发行)，发行完全以市场为导向，具有市场估值、无限窗口和宽松的增发。

第五，为了满足不同类型公司的多元化需求，《列车时刻表》也可以配合车站候车期间不同的股票交易和融资安排。例如，有些公司的股份只能在高净值客户之间转让，有些可以持续交易，有些可以通过匹配转让。

李小嘉认为，通过这种方式，企业和投资者都可以对IPO窗口有明确的预期，这大大降低了意外欺诈的动机。当投资者看到新股一个接一个地被提供时，他们将不再急于购买新股。交易所可以专注于监管上市公司的信托，而证监会可以专注于打击证券市场的非法活动。“如果我们长期坚持下去，市场中的各方将逐步履行各自的职责，各就各位，投资者也将形成一种买方自负的理性投资意识”。