杭电股份收购关联资产遇“寒潮” 不到2年勿忙返售剥离

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蔡联(成都记者柴刚)据报道，2017年7月，杭州电气股份有限公司(603618.sh)从实际控制人处收购资产4.5亿元，现已在不到两年的时间里以4.73亿元的价格出售给原股东。你为什么要这么做？针对这一异常行为，上海证券交易所近日发出询证函，要求公司说明原收购资产的真实对价，是否构成关联方资金占用等问题。

杭州电气股份有限公司昨晚针对询证函发布公告，完全否认了对关联方资金占用及与原股东默契的质疑，将一切推向市场变化。

拒绝对股东股权质押的纾困

2017年5月，杭州电气股份有限公司发布了《公开发行可转换公司债券方案》，计划募集资金不超过9亿元(实际募集资金为7.64亿元)，其中4.5亿元用于收购浙江富春江光电科技有限公司(以下简称“富春江光电”)100%股权，另外4.5亿元用于投资“年产500万芯公里特种光纤产业项目”

同时，杭州电气有限公司以自有资金1650万元人民币，作为“年产500万芯公里特种光纤产业项目”的实施主体，在实际控制人下，收购杭州永特信息技术有限公司(以下简称“永特信息”)100%的股权。上述两笔交易完成后，杭州电气股份有限公司通过增资将永特信息转让给富春江光电，成为上市公司的二级子公司。

现在，杭州电气有限公司通过减少富春江光电的资本，将永特信息变成了一家上市公司的一级子公司，然后将富春江光电100%的股权出售给原股东。

2017年被收购时，富春江光电的定价为4.5亿元人民币，被转售时的定价为4.73亿元人民币。加上杭州电气有限公司收到的3597万元绩效补偿金，相当于总价5.09亿元。与两年前的收购价格相比，这家上市公司也赚了13.11%，一切似乎都可以理解。

然而，上海证券交易所在询证函中质疑杭州电力有限公司收购资产是否构成关联方资金占用。该公司解释称，富春江集团是中国500强民营企业之一，拥有富春环保(002479.sz)和杭电两家上市公司的控制权。截至2017年5月31日，其持有两家上市公司的股份。总市值约为48亿元。当时质押市值约23亿元，质押率约48%。除了资产限制，其他房地产都被用于抵押。富春江集团出售资产具有良好的信用和偿付能力，融资渠道通畅，不存在关联方资金占用。

一些市场参与者还怀疑，杭州电气当时收购资产是为了缓解股东资金压力，解决其股份质押的迫切问题。

蔡联记者注意到，富春江集团在2016年12月质押了杭州电力股份有限公司1.1亿股后，分别在2017年5月和6月质押了1000万股和2000万股。截至当年6月12日，该公司已质押1.4亿股，占其股份的97.22%。

从杭州电力股份有限公司的股价来看，从2017年4月至5月，下跌速度加快，从3月底的12元多到5月底的8元多，两个月内跌幅超过30%。杭州电气股份有限公司5月份宣布了发行可转换债券收购资产的计划。

富春江集团控股的另一家上市公司富春环保截至2017年4月，已质押股份1.05亿股，占其股份的34.7%。从4月底到当年6月初，富春环保也经历了一轮快速下滑，降幅达20%。

由此看来，杭州电气股份有限公司于2017年收购关联方资产并不排除出于缓解股东股权质押危机的考虑，也是出于挽救股价的考虑。

然而，杭州电气股份有限公司相关负责人在接受财联社采访时否认了股东股权质押救助声明。

5g前夕的光缆价格减半

航电在2017年收购资产时表示，交易完成后公司涉及的光通信行业符合国家相关产业政策和未来总体战略发展方向，具有良好的发展前景和经济效益。届时，公司的行业和产品布局将进一步优化，主营业务竞争力将全面提升，品牌影响力将进一步提升，财务状况将进一步改善，盈利能力将得到提升。未来经营活动的现金流入将会增加，总资产和净资产的规模将会增加。

但是没有成功。据了解，富春江光电主要负责光缆产品的生产和销售，而光纤行业的利润分配一般为光纤棒70%，光纤20%，光缆10%。杭州电气股份有限公司年报显示，2017年光纤毛利率为41.49%，同比增长13.35个百分点，但2018年毛利率下降6.76个百分点，至34.73%。2018年，公司光纤产量增长50.26%，销量仅增长7.19%，库存增长386.66%。当年，富春江光电的利润下降，与承诺的业绩相差1292万元，甚至在今年第一季度出现亏损。

杭州电气有限公司表示，随着中国移动公布2019年通用光缆集合中标结果，光纤光缆中标价格较2018年下降50%以上，富春江光电未中标。据了解，中国移动、电信和联通三大运营商对光纤和光缆的需求约占国内总需求的80%，其中中国移动的市场份额最大，其历年的采集结果都是行业的重要指标。

一方面，市场主要需求方中国移动的价格大幅下跌；另一方面，中国移动集中开矿中标的结果导致了散装光纤市场的光纤和光缆价格大幅下降，使得富春江光电的光纤业务成本发生了天翻地覆的变化，极大地影响了其后续运营。为此，杭电股份决定出售富春江光电。

那么，它会不会影响“光杆-光纤-光缆”一体化的产业链布局？

杭州电气股份有限公司相关负责人告诉采莲新闻社，该公司保留了永特信息，后者从事光杆和光纤业务。因此，富春江光电的剥离并不影响“电力电缆+光纤电缆”的产业格局。据了解，截至2018年，永特信息“年产500万芯公里特种光纤产业项目”共投资5.47亿元，项目进展约90%。预计今年7月将达到预定的可用状态。

不过，业内观察人士指出，此次光缆行业的“寒潮”比前一次更为严重，预计下一次运营商的购买价格将会降低，进一步降低整个行业的价格水平。从这个角度来看，杭州电气有限公司的“年产500万芯公里特种光纤产业项目”的诞生，恰逢行业低迷。

对此，杭州电气有限公司相关负责人表示，永特信息的光杆和光纤业务处于产业链的前端，具有一定的竞争优势。

两年前，随着“光纤到户”、“宽带中国”等相关政策的推进，得益于4g、宽带和数据中心的建设，国内光纤供应相对紧张，行业景气度相对较高。光纤光缆行业进入市场需求的“黄金时期”，业务量和价格都在上升。然而，自去年下半年以来，整个行业的扩张能力开始逐渐释放，呈现供过于求的迹象，光纤价格开始松动。与此同时，电信运营商的采购量下降，导致供需严重失衡。