20家影视公司17家净利下滑 高溢价并购隐患显现

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？？？？一些媒体行业分析师指出，股权质押率高也面临诸多风险。在市场低迷的背景下，随着股价持续下跌，上市公司实际控制人质押的股票可能会爆炸，进而产生实际控制人变动的风险

？？？？我们的记者/陈炜·谢若琳

？？？？受政策和市场因素的影响，大量商誉减值被叠加，这种损失正成为许多文化传媒企业不得不正视的现状。

？？？？根据深湾的行业分类，目前文化传媒行业共有151家上市公司，涵盖影视、出版、广播电视、教育、游戏等细分行业。根据东方财富选择的数据，统计范围内的151家公司2018年实现净利润-269.5亿元，整体亏损。

？？？？其中，影视公司的表现尤为明显。

？？？？据《证券日报》记者的不完全统计，去年，在20家与影视相关的主流上市公司中，只有3家实现了净利润同比增长。

？？？？传媒业已经步入规则重塑的门槛。

？？？？在这方面，一位不愿透露姓名的分析师告诉《证券日报》，2018年与其说是文化传媒行业的“寒冬”，不如说是痛苦的调整期。根据广发证券研究报告，2018年，媒体行业受到商誉减值的拖累，行业陷入亏损。从2019年开始，预计商誉减值的影响将逐渐减弱，但需要时间来验证该行业短期内是否会脱离盈利状态。

？？？？电影和电视公司面临压力

？？？？恒星光环正在逐渐冷却

？？？？去年年中，随着“阴阳合同”事件的不断发酵，明星工作室的天价薪酬、税收政策等话题站到了风口浪尖，甚至业内人士都认为，2018年是影视行业的冬天。

？？？？根据《东北证券研究报告》，截至2018年12月31日，媒体板块较年初下跌38.97%，全年总市盈率约为25倍，市盈率处于10年来最低水平。

？？？？据国家广播电影电视总局统计，2018年，持有电视剧制作许可证(A)的机构数量从2014年的137家下降到113家；今年第一季度，共录制电视剧242部，9071集，同比下降20.59%。

？？？？2018年，公众意见的进一步传播给相当数量的电影和电视公司的业绩带来了压力。

？？？？据《证券日报》记者的不完全统计，在与影视相关的20家主流上市公司中，只有3家公司去年实现净利润同比增长，分别是中国电影、光媒和北京文化。其中，中国电影以14.95亿元的净利润排名第一，同比增长54.85%。

？？？？相比之下，许多老牌影视公司，包括华谊兄弟、万达电影、华彩影视、唐德影视、慈文传媒等。在2018年，他们的净利润都经历了不同程度的下降。许多公司在公告中提到，性能下降的原因与其作品的市场状况有关。

？？？？其中，华谊兄弟2018年实现营业收入38.9亿元，同比下降1.4%；净利润亏损10.93亿元，同比下降231.97%。这也是自华谊兄弟2009年上市以来的第一年亏损。根据年报，2018年，华谊公司分别为张国立领导的浙江长生和冯小刚领导的东阳美拉计提商誉减值2.4亿元和3亿元。这部分金额也极大地影响了当期利润。

？？？？第一个损失也发生在唐德影视，这深深地束缚了像范冰冰这样的明星演员。财务报告显示，2018年，公司实现营业收入3.72亿元，同比下降68.52%；净利润亏损9.27亿元，同比下降581.55%。值得注意的是，由于去年演员高云翔和范冰冰的负面影响，两部在唐德走红的电视剧《巴青传》和《安纳亚爱情》搁浅了。根据公司4月29日的季度报告，范冰冰已经退出唐德影视十大股东。

？？？？一些业内人士认为，一度被资本市场视为“烫手山芋”的明星ip，似乎正在变成一个“烫手山芋”。一些分析师提到，资本约束明星曾经赚了很多钱。然而，随着行业监管的收紧、明星薪酬和税收政策的调整，上市公司与明星的关系越来越密切，如果不小心，就会失去一切。

？？？？此外，一些影视相关公司在这一年面临前所未有的困难，如巨额债务违约、资金链断裂和诉讼。

？？？？其中，尹姬传媒2018年实现收入3.62亿元，同比下降83.44%，净利润损失17.86亿元，同比下降332.37%；中南文化2018年实现收入9.7亿元，同比下降36.4%，净利润-21.01亿元，非净利润-22.71亿元，同比下降1051.77%；2018年，乐视亏损40.96亿元，收入15.58亿元，同比下降77.8%，濒临退市。

？？？？M&A后遗症出现了

？？？？高质押隐含控制权的变更

？？？？一些不愿透露姓名的业内人士私下告诉记者，许多曾盈利数亿元的王牌公司突然亏损，背后并非与资本泡沫时期高溢价并购带来的商誉隐患无关。

？？？？回顾过去，2015年，M&A文化传媒公司的扩张进入了一个热潮。wind数据显示，当年媒体行业有196起并购，涉及资金约893.83亿元；2016年，这一数字再次增至278人。

？？？？“2016年前后，大量影视公司进行了高溢价的向外扩张并购，目标公司也将给出业绩承诺。到2018年，当许多影视公司的赌博到期时，随着政策的不断收紧和行业环境的调整，许多公司显然面临着“绿与黄”的尴尬局面。”上面提到的那个人。

？？？？例如，2014年，文投控股以人民币23.2亿元收购齐建宏控股旗下耀来工作室100%的股权，并承诺从2014年至2017年分别扣除不低于人民币1.45亿元、人民币2.2亿元、人民币3.1亿元和人民币3.38亿元的非净利润。在成功完成表演赌博后，耀来工作室的表演在2018年发生了变化。报告期内，公司实现收入15.5亿元，净利润-6.4亿元。与此同时，2018年文头控股实现收入20.9亿元，同比下降8.4%；净利润为-6.9亿元，同比下降258.22%。

？？？？同样的情况发生在鲁花·白娜身上。2014年，它斥资25亿元收购了综艺节目《兰火》，广东制作公司。在接下来的三年里，广东兰霍成功地完成了与鲁花白娜的赌博三年累计净利润7.63亿元。然而，从2018年1月至10月，广东省兰霍的子公司喀什兰霍的净利润下降至-4.76亿元。根据鲁花白娜2018年度报告，报告期内公司实现收入6.3亿元，同比下降71.99%，净利润亏损34.17亿元，同比下降3201.19%。

？？？？业内一些声音认为，2018年上市公司集中于大量制造商誉和低业绩，意在一次性解决商誉风险，有利于未来公司业绩的释放。然而，chansons Capital的执行董事沈梦对《证券日报》表示，在没有完成业绩和降低估值的情况下，一次性累积巨额商誉是不合理的，而且可能存在会计操纵和利用会计手段人为制造未来业绩飙升的可能性。但是，目前没有政策层面的限制，所以“只是不合理，并不违法”。

？？？？同时，在过去一年媒体行业二级市场持续波动的背景下，大量影视公司控股股东的股权质押率风险被放大，甚至有些公司面临更换实际控制人的局面。

？？？？根据风数据，截至2018年12月31日，当代东方、尹姬传媒、巨力文化、中英互联网、嘉云科技、鲁花白娜六家公司的主要股东累计质押数量占持股比例100%，36家公司的控股股东质押持股比例占持股比例90%以上。

？？？？一些媒体行业分析师向《证券日报》记者解释说，上市公司一般可以通过增发、配股和发行债券等方式筹集资金，但都需要较高的资本成本和时间成本。相比之下，股权质押更方便，可以及时补充营运资金，而不会稀释控制权。

？？？？“然而，高额股权质押也面临许多风险。在市场低迷的情况下，由于股价持续下跌，上市公司实际控制人质押的股票可能会爆炸，届时实际控制人变动的风险便会显现。”上面提到的媒体行业分析师。

？？？？例如，制作了《华》和《老九门》等热门电视剧的慈文传媒，去年6月遭遇股价震荡和下跌。在随后的几个月中，实际控制人马中骏多次作出补充认捐，认捐比例超过90%。然而，今年2月19日，慈文传媒宣布，江西出版集团旗下子公司华章传媒拟通过转让公司控股股东马中骏所持股份及其一致行动，成为慈文传媒的控股股东。

？？？？根据年报，公司去年实现收入14.4亿元，同比下降13.8%，净利润亏损10.9亿元，同比下降367.93%。

？？？？此外，包括东方网络、当代东方、华为文化和中南文化在内的许多公司已经改变了它们的实际控制权。

？？？？可以说，2018年是整个传媒业大调整的一年。多种因素导致该行业表现不佳。自2019年以来，情况有了显著改善。一些媒体行业研究人员认为，“黑暗时刻已经过去。”

(规划陈炜·谢若琳)