弹得走鱼尾纹弹不走公司财务问题 丸美IPO曝国货化妆品困境

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据蔡联(上海)研究员孙介绍，6月14日，丸美生物的首次公开募股申请获得中国证监会批准。在2014年6月、2016年6月、2017年6月和2018年3月四次发行招股说明书后，丸美终于成功了。

“玩子弹，玩鱼尾纹~”，丸美的一个电视口号也在全国流行起来。然而，丸美并不是那么“完美”，在公司的经营和财务上存在一系列的问题。该公司的审计单位钟政珠江也受到了中国证监会的调查；同时，产品质量令人担忧，多次被食品药品监督部门检查和处罚。在这样的背景下，即使有2000万年聘请的代言人，丸美也很难成为国内化妆品的亮点。

轻R&D和重销售的代言费是每年2000万英镑

丸美成立于2002年，主要从事各种化妆品的研发、设计、生产、销售和服务。目前，它拥有三个品牌:“丸美”，“季春”和“爱火”。在二线和三线城市，它无处不在，与国内外化妆品品牌竞争。公司采用以分销为主、直销和寄售为辅的销售模式，建立了覆盖百货柜台、美容院、日化店、电子商务、超市等多种渠道的销售网络。

目前，Marumi是全球最大奢侈品集团路易威登的子公司l capital投资的唯一一个美容品牌。

根据公司招股说明书，公司2016年至2018年的收入分别为12.08亿元、13.52亿元和15.76亿元，净利润分别为2.32亿元、3.12亿元和4.15亿元。三年的营业收入和净利润的复合增长率分别为14.21%和33.74%。

作为一家化妆品公司，丸美在研发方面的投资仅占其收入的2%左右。自2016年至2018年，丸美在R&D的支出分别为人民币2500万元、人民币2800万元和人民币3400万元，分别占营业收入的2.05%、2.09%和2.15%。

与之形成鲜明对比的是，它是对广告和其他营销的投资。招股说明书显示，2016年、2017年和2018年，公司分别支出3.38亿元、2.90亿元和3.90亿元，分别占公司销售费用的71.58%、62.12%和72.87%。

除了广告媒体，公司还花了很多钱聘请发言人。它邀请了许多著名的艺术家，包括陈鲁豫、周迅、梁朝伟、杨子山和彭于晏余妍，他们都代表公司的品牌。2018年，公司续聘周迅为代言人，增加了余妍、吴为代言人，代言广告费上升至2097.93万元。

然而，名人代言对销售的促进作用微乎其微，公司的市场份额也没有明显提高。根据欧睿数据，2013年至2016年，丸美生物制品在中国化妆品市场的市场份额分别为0.9%、0.9%、1%和1%；护肤品的市场份额分别为1.7%、1.8%、1.9%和1.9%，变化不大。

中国证监会调查的审计单位

丸美的上市之路可谓波折重重，在经历了两次“流产”之后，尽管这一次最终获得了成功，丸美的审计部门还是在珠江中游接受了中国证监会的调查。

此前，2018年10月，财政部披露了会计监督、检查和处理情况，并点名27家企业，其中包括钟政珠江。检查期间，钟政珠江被财政部下发了质量、质量控制、财务管理、会计核算等方面的整改通知。

2019年5月，康美制药发生300亿元财务问题，暴露出其背后的审计单位处于珠江中游的问题。根据5月17日的公告，中国证监会2018年底的日常监管发现，康美药业的财务报告存在疑点，涉嫌虚假陈述等违法违规行为，已立案调查。与此同时，中国证监会对该公司审计师钟政珠江会计师事务所涉嫌失职一事进行了调查。

2019年5月9日，钟政珠江因涉嫌违反证券相关法律法规被中国证监会调查。受珠江中游影响，包括李、在内的三家公司在国科会ipo道路上遭遇“停牌”，数十家被保荐的ipo企业被停牌。虽然上市审查后来又恢复了，但我想知道丸美这次是否会受到同样的影响。

质量问题令人担忧。国产化妆品仍有麻烦

丸美曲折的市场之路与其产品质量有关。

此前，当2016年11月第一次会议未果时，公司并未披露第三季度因经销商模式受到质疑、产品因质量问题受到监管部门处罚而受到食品药品监管部门的检查和处罚。

2017年9月6日，在原国家食品药品监督管理局发布的《总局关于24批防晒化妆品不合格的通知》(2017年第145号)中，纳入了季春丸美牌美白防晒乳液。

根据中国食品药品监督管理局发布的公告，在3月18日的招股说明书中，丸美在2016年8月至9月的业务风险项下披露了“因产品成分与批准文件和标签不符而被监管机构处罚的风险”。说明丸美公司几批防晒化妆品实际检测到的防晒成分与产品批准文件和标志成分不一致。主要产品包括季春美白防晒乳液、丸美美白防晒精华隔离乳液和丸美生产的丸美防晒精华隔离乳液。

近年来，国内化妆品市场日益火爆。根据欧睿数据，化妆品零售规模在18年间达到4102亿元，2004年至2018年年均复合增长率为10.56%。尽管国际品牌仍占据着大部分市场，但国内产品也在增长。2018年，中国本土品牌的市场份额为22.1%。

在资本市场上，自2001年第一家化妆品公司在上海家化上市以来，化妆品公司自2017年以来一直在加快上市步伐，方腊家化、波莱雅、陈明健康、于佳卉等。一个接一个地被列出。目前，毛戈平和王一一创正在等待ipo，立人李庄已经完成上市辅导，即将开始ipo前期工作。

此外，许多公司开始扩大他们的化妆品业务，如眼霜在马应龙，面膜在云南白药和化妆品业务在青岛王瑾。

但是，总体而言，国内化妆品在品牌定位和产品上仍相对低端，在国际品牌布局相对较小的四线城市蓬勃发展。许多公司希望利用化妆品热潮的高毛利和低门槛来获得一波人气。与此同时，他们还专注于广告和营销，并不惜重金聘请发言人。

丸美的问题只是国内化妆品的缩影。经过曲折的上市，公司只会面临更加严峻和激烈的市场竞争。