和睦家转手、小星医生缩编降股比，复星动手优化大健康生态资产

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7月30日，复星制药正式宣布与联合家族易手。其控股子公司复星工业打算将联合家庭的所有股份转让给新边疆公司。消息传出后，业界不乏遗憾:从纯医药行业到大型健康产业，联合家庭作为促进医药、金融、妇幼保健、养老等相关家庭健康服务消费的重要组成部分，并不是整个复星集团部署完整产业链生态的核心资产之一。然而，根据资本市场的反馈，出售联合家庭对医药甚至母公司复星国际都是有利的。

你怎么说？让我们来看看大兴对复星制药的评级报告。

消息宣布后，里昂随即发布报告，将复星制药的目标价从23.84港元上调至24.36港元。报告还指出，交易完成后，复星制药将获得约16.47亿元人民币的投资收益(下同)。正因为这笔销售收入将在明年入账，其明年的利润预期将从33.64亿元提高到45.96亿元，即净利润同比增长53.6%。

从财务角度来看，复星制药通过此次转售提前锁定了可观的固定收益，并保留了一部分增值的空房，使联合家族未来进入二级市场进行流通。无论如何，这是一个很好的投资回报。我们必须知道，联合家庭之前一直处于亏损状态，2018年收入为20.59亿元，净利润为-1.77亿元，今年前五个月净利润为-8900万元。

为什么出售联合家庭对复星整体有利？让我们来看看复星的大型医疗行业。

在复星集团的健康生态中，除了医药核心资产外，还有复星联合健康保险等金融资产，以及幼树、微型医药等互联网医疗健康门户的布局。

郭广昌很早就意识到在线医疗服务的发展潜力，因此投资了幼树。他曾提到:“复星正在寻找自己的移动互联网门户，包括在婴幼儿领域投资一个名为Baby Tree的移动互联网门户，并以此在整个大型健康领域，特别是婴幼儿领域，开辟复星的专业系统。”换句话说，复星投资幼树的意图是需要一个互联网门户来串联其核心产业，包括医疗保健。

借助宝宝的网络平台，尤其是联合家庭的线下医疗资源和高端家庭健康服务可以开放。去年，复星制药和百宝树建立了“小明星医生”品牌，并从联合家庭医院、禅城医院等医院招募资源开展在线专家问答服务，试图从婴儿健康咨询入手，实现未来在线和离线医疗服务的全程健康咨询服务。

这应该是天造地设的一对，但它没有成功。据复星内部人士透露，虽然复星之前是小星博士的最大股东，但由于复星缺乏网络运营经验，小星博士也是由幼树董事长王淮南担任ceo，主要由幼树派出和组织管理日常运营。由于主营业务下滑和上市后业绩不佳，幼树已经自我照顾。由婴儿树平台运营的婴儿明星医生业务确实走上了正轨。

试水不到一年，复星选择放弃小星医生的控股权，持股比例从70%降至50%，并撤回了派往合资公司的专业团队。肖星博士立即开始关闭和调动一些岗位，只留下不到10名员工来维持少量已经启动的业务。后续医生小星的发展取决于幼树，复星内部人士也表示还不清楚。

从这一经历来看，婴儿树，一个新生的互联网公司，至少在商业合作方面，没有在健康领域发挥任何作用，但是应该在一个快乐的生态中。至少幼树的电子商务可以把直接消费者带到复星的其他消费行业。

复星选择小星医生也表明了复星放开联合家庭的初衷——联合家庭在复星健康领域的整合努力除了带来经济损失外，并没有取得多大成功。恐怕这是因为复星一直希望利用联合家庭的资源，贯穿互联网医疗和金融保险的上下游，迅速形成一个生态化的运作，这与联合家庭创始人李碧静及其运营团队的企业发展理念是背道而驰的。

因此，这样的交易完全有利于复星的长期发展战略。特别是在国际环境不稳定、国内经济面临下行压力的情况下，复星需要财务表现更加稳定。今年早些时候，郭广昌还表示:“复星的财务战略非常明确。成为投资级公司(信用等级达到)，不断提高公司的财务指标。稳定与发展是复星追求的两大主题。”——这也表明“稳中求进”是复星未来的业绩战略。

在生态业务建设中，复星需要更加关注核心业务，优化调整产业链。为了使健康板块的生态工作处于一个闭环中，复星将有选择地清除链条中不能运行和拖后腿的资产，掌握更多的主动权和优势，真正实现大健康生态的整合。