创金合信迷你基金众多老将稀缺 苏彦祝寄望的“毛毛虫”难有春天

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unsplash上持有灰色和白色贝壳的人的照片

艾沫沪深资本集团郑锦研究院/研究员苏果·李鸿/编辑

对于竞争日益激烈的公共基金行业来说，小公司的日子可谓不好过。以金创何新基金管理有限公司为例。自2014年成立以来，它受益于2017年超过100亿元人民币的快速牛市，但此后一直徘徊不前。虽然总体规模有所增长，但仍是“强债弱股”，债券等固定收益占主要份额。

不仅如此，截至今年6月底，在总共40只已披露的基金(股份合并后)中，有16只基金的规模不到5000万元，占比高达40%。在股票基金中，累积净值的一半以上是亏损的。当然，这与其投资研究团队直接相关。在16位基金经理中，只有一位有6年以上的经验，四位有3-4年的经验。不到3年前，共有多达11名基金经理，占基金经理团队的绝大多数。

在这种情况下，金创何新总经理苏彦柱曾提出，要把自己的资金打造成定义明确、质量可控、风格不变的精品，追求稳定的超额回报，实行公开发行和专户存储两轮融合，着实让大家震惊。

存在大量产品结构不均衡的“迷你”基金

创金鑫基金成立于2014年7月，由首创证券有限责任公司和深圳市金鑫投资合伙(有限合伙)共同发起设立。首创证券持有70%的股份，是一家经纪基金公司。

截至2019年6月30日，金创何新的净资产管理规模为155.21亿元，拥有74只基金(股权分置统计)和17名基金管理人。其中，混合型15.15亿元，债券型96.22亿元，货币型24.25亿元，股票型19.59亿元(指数型基金占10亿元)。

郑锦研究的沪深金融集团分析了其规模构成，发现金创何新固定收益基金总额为120.47亿元，占基金净资产的77.61%，其中债券基金为96.22亿元，占基金净资产的61.99%。股权基金规模为34.74亿元，仅占21.99%。

从以上数据可以看出，固定收益基金，尤其是债券基金，占总资产管理规模的60%以上，而股票基金所占比例相对较小。

今年以来，金创何新的固定收益基金总体表现为正回报，但仍有两只债券基金的净增长率为负。

金创何新尊盈纯债成立于2016年1月7日，金创何新尊泰纯债成立于2016年10月21日，在同类公司中排名较低。对于这两只债券基金来说，负增长率和基金净值并不是最麻烦的事情，但目前最麻烦的是这两只基金的净资产远低于5000万元的清算线。

根据今年第二季度报告，金创何新尊盈纯债基金第二季度末净资产值为53，144.09元，金创何新尊泰纯债基金第二季度末净资产值为301，989.62元，两个基金的净资产总额不超过40万元。从这两只基金持有人的机构角度来看，今年之前，他们的机构投资者占绝大多数，但尽管如此，从2018年底开始，这些机构的持股比例仍大幅下降，未来很可能被清算。

与此同时，占金创何新总规模21.99%的股票型基金今年的业绩实现了正回报，但从基金成立以来的累计净增长率、基金的累计净值以及同期沪深300指数的上涨三个指标来看，其业绩并不理想。

在统计(股票分割统计)中包括的47只股票基金中，有27只自成立以来净增长率为负。其中，金创·何新定量多因素C、金创·何新定量发现C和金创·何新定量发现A是最不有效的基金，自成立以来净值为负。

在金创何新的40只(股份组合)基金中，截至今年6月底，有16只基金规模不到5000万元，有4只基金规模不到1000万元，这表明了其微型基金的严重程度。

力量指数基金产品迎合了投资者无助的竞争力“弱”

或许是为了尽快完善产品线，特别是指数基金，给机构投资者或个人投资者更多的指数工具选择，突出产品差异化，金创何新经常在指数基金中发挥其优势。只有思路是正确的，但结果可能并不令人满意。

从其指数基金的规模来看，许多都是小型基金。在8只指数和指数增强基金中，5只基金低于1亿元，其中4只基金低于5000万元。最大的金创何新沪深500指数上涨了，合计份额统计只有5.3508亿元；金创何新最小的国家证书是1000a/c，合并后只有1014万元。

众所周知，指数产品需要大量的成本投入，而中小企业的指数基金一般规模较小，表现差异明显，很难制定大规模的后续策略，规模小、表现差容易导致基金清算。

小型基金公司的指数产品只有4000-5000万元，所以要成功复制指数并不容易，而且会有跟踪偏差，所以很难做好产品。

让我们以上述两只指数基金为例。除金创何新外，迷你金创何新国家证书1000没有其他基金公司发行该指数的产品，这表明该指数不能很好地代表市场主要看好的一类股票的需求，公司旗下金创何新沪深500指数的提升也得益于沪深500等指标受到投资者的高度追捧，能够很好地反映市场变化。

然而，如果你仔细观察，你会发现金创何新沪深500指数的跟踪误差高达0.24%，而其他基金公司的类似产品，如建行沪深500指数的跟踪误差仅为0.19%。显然，金创何新的这种指数基金产品的竞争力远不如后者，从两者的规模上可以直观地感受到差异。

对金创何新基金特征的深入分析表明，不仅基金的平均规模小，而且还有许多微型基金。在投资者结构中，机构投资者占很大比例，机构投资者在许多基金中的比例达到90%以上。

郑锦研究的沪深金融集团以2018年年报披露的51只基金(股权分置统计)为统计对象，发现机构投资者持有34只基金的50%以上，24只基金的80%以上，16只基金的90%以上。

其中，金创何新尊智纯债、金创何新尊丰纯债、金创何新尊盛纯债、金创何新尊隆纯债、创金和欣汇一A和创金和欣汇一A占机构投资者99%以上。据上述机构投资者持股90%以上的16只基金统计，这16只基金的净资产已达88.8亿元，占金创何新总资产管理规模的57.21%。

这些机构投资者一般都有外包资金的影子，基金公司可以依靠外包资金迅速做出大规模的项目。然而，由于投资者结构单一，机构投资者的大规模赎回很可能导致基金净值和规模的大幅波动。一旦外包资金大量撤出，过度依赖外包资金将导致资金规模急剧萎缩。金创何新最典型的基金是金创何新尊盈纯债和金创何新尊泰纯债，它们在外包基金大量撤出后仅有几十万余值。

投资研究团队的新人和老手都少了郑贞元1拖25的压力

对于基金公司来说，优秀的基金经理永远是核心资源。

截至目前，金创何新基金有16名基金经理。通过分析他们的工作年限结构，3年有11人，3-4年有4人，6年以上只有一人。在16位基金经理中，有5位在一年内工作过，约占所有基金经理的三分之一。这16人中，除了陈、、是从其他基金公司挖来的外，其余14人都是来自公司内部的培训和提拔。

从基金经理的具体分工来看，郑贞元和谢创主要负责固定收益基金。其中，郑贞元资历最老，基金数量最多，资产管理规模最高。查阅郑贞元的简历，他毕业于中国人民银行研究生部，获得经济学硕士学位。2009年7月，他加入第一资本证券研究所，担任宏观债券研究员。2012年7月，加入首创证券资产管理部，先后担任宏观债券研究员和投资发起人。2014年8月，他加入金创何新基金公司，现在担任基金经理。其管理的基金资产规模为125.77亿元，其任期内的最佳基金回报率为16.55%。目前，9只基金独立管理，16只基金共同管理，共计25只。基金类型包括混合基金、债券基金和货币基金。

郑贞元流动资金表现最好的是金创何新尊圣纯债，成立于2016年2月26日。其性能接近同类产品的平均水平，接近同类产品的前三分之一，性能良好。

股权基金主要由陈龙和梁冬负责。其中，陈龙主要负责指数产品的管理。看着陈龙的简历，他于2006年7月在中国证券指数股份有限公司R&D分部担任高级研究员。2013年2月，他加入中国金融期货交易所，担任股指期货部高级经理，负责现货、股指期货等金融衍生品的研发和交易管理。2016年3月，加入金创何新基金管理有限公司，担任产品开发部产品专家，负责证券指数投资策略和产品的研究分析。他目前是指数策略投资研究部的副主任。

陈龙目前管理10种被动指数基金产品。虽然管理的基金很多，但管理的资产只有1.15亿元，其任职期间的最佳业绩回报只有1.02%。这些被动指数基金大多成立于2018年。除了2017年成立的金创何新郑国a股指数a/c外，这些基金的业绩相对较差，业绩回报大多为负。

在谈到未来发展战略时，该公司总经理苏彦柱本月初对媒体表示，金创何新基金将坚持公开发行和特别账户两轮驱动发展。在公开发行业务方面，金创何新基金将在现有完整产品线的基础上，努力打造定义清晰、质量可控、风格不变、超额收益稳定的配置产品。今后，公司将继续提高投资和研究能力，把基金产品变成精品。

苏彦柱想把基金产品做成精品，追求稳定的超额回报，但这有点太理想化了。不可否认的是，金创何新的固定收益产品表现还不错，但股权产品却有些不尽如人意。它已经在前面的空间中进行了分析。公司旗下的股权产品，尤其是指数产品，规模小，误差大，许多基金的累计净值在1元以下。

对于基金公司来说，规模始终是评估其发展状况的一个重要指标。截至2018年12月末，公司净资产为150.47亿元。随着2019年第一季度的牛市，2019年3月底净资产增加到202.87亿元，增加了52.4亿元。仅在2019年6月底，a股跌入持续回调，基金净资产回到155.17亿元的原点。

但别忘了，金创何新主要专注于固定收益产品，这类产品的表现应该是稳定的，这样才能受到机构投资者的青睐，并保持规模的整体稳定。显然，金创·何新在这方面做得不好。

虽然固定收益规模占了一定比例，但并没有保持公司净利润的稳定。基金公司2017年年报披露，公司净利润为4158.69万元，但2018年净利润下降至1192.83万元，大幅下降2965.86万元，下降68.91%，投资能力确实不尽如人意。

苏彦柱曾经把创新心比作毛毛虫，告诉员工做毛毛虫应该做的事情，把叶子吃好，时机成熟时，它们自然会变成蝴蝶。只是面对前面基金公司的巨大实力，以及对新基金公司的绝望追求，毛毛虫什么时候才能在生存的夹缝中创造出金壳心破茧成蝶呢？至少从目前来看，其投资和研究的核心实力较弱，产品设计能力一般，整体净利润波动较大，处于“营养不良”状态。如果它想把茧变成蝴蝶，它真的需要质的变化。