广运财富 2019中国首席悦享会 李迅雷分享参加总理座谈会的感悟

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“未来的经济会遇到什么样的灰犀牛或黑天鹅，还有许多障碍可以克服吗？未来有太多不可知的事情，很难预测，但我仍然相信，当船来到桥上时，它会笔直向前，更少的选择会帮助我们走上更正确的道路。不久前，我遇到了《活着》的作者余华，我觉得活着是一种本能，人体有自己的免疫力和天生的自我保护意识。人和动物都是如此，尤其是国家。”

——首席经济学家李迅雷

9月7日，从总理座谈会回来的首席经济学家李迅雷再次支持“广州财富2019中国首席同乐会”财富管理论坛活动，并在厦门站做嘉宾演讲，主题为“经济前景、政策趋势和投资机遇”。

中国首席经济学家论坛副主席、中泰证券首席经济学家、研究所所长李迅雷；同时，他还担任上海市人大常委会委员和NPC财政经济委员会委员。中国金融四十论坛特别会员，上海新金融研究所学术委员会委员。

以下是现场收集的精彩意见:

在平均回报下，经济进入了分化时代

抓住集聚带来的机遇

在过去的40年里，中国不同行政区域之间的gdp差距一直在扩大而不是缩小，这符合经济密度越高劳动生产率越高的经济原则。相应地，差异化是股票经济的显著特征。随着人口流动性的下降、产能过剩的出现以及经济增长的放缓，年增量占总量的比重越来越低，股票经济的特征将越来越明显。

人口分化驱动区域分化。目前，大规模城市化进程正在加快，城市化进程正进入后期，大部分省份所辖城市的人口正在萎缩。未来，城市之间的繁荣与衰落将并存，珠江三角洲和长江三角洲的经济份额将继续上升，最终超过全国gdp的一半将是必然趋势。如果说中国的人口在过去是从西向东流动，那么现在是从北向南流动。过去，人口是分散的，但将来会变得越来越集中。

收入差异导致消费疲软和结构性繁荣。历史上，战争或动荡是实现财富再分配的最有效工具。相反，和平可能是收入差异和极端现象的主要原因。你为什么这么说？和平意味着“游戏”可以一直玩下去，直到胜者获得全部——也就是差异化。

产业分化使新经济高速增长，传统产业低速增长。差异化的结果是一种权衡。在过去的40年里，中国已经从一个农业大国升级为一个工业大国，这主要是由于开放政策下发达国家的产业转移。如今，东南亚再次成为制造业转移的热点，但与此同时，从1月到7月，中国实际利用外资实际增长7.9%，成为仅次于美国的第二大外资流入地。德国、韩国和英国的外资流入增长迅速，产业流入趋于高端，反映了中国产业转型产生的需求和供给。常言道:“无奈的花落了，熟悉的颜回来了。”

企业差异化支持股权投资的当前和未来逻辑。从房地产投资的角度来看，最需要注意的是人口流动和区域经济的分化；从产业投资的角度来看，有必要从产业沉浮的角度来确定投资方向。从股权投资的角度来看，我们还需要注意企业的差异化:第一，产业升级将不断增加基于科技进步的新动能的比重。因此，科技企业有更多的投资机会；第二，行业集中度的提高导致龙头企业的估值增加/0/。

简而言之，差异化正在加速，集聚带来了机遇。在经济日益集中的过程中，随着大多数城市人口的净流出，大城市的规模将越来越大，数千万个城市的数量也将增加。同样，随着中小企业总数的减少，大公司的规模也会越来越大。投资真的到了“抓大放小”的时代。

进入低增长高湍流模式

看中国很久了

2019年，世界掀起了一波降息浪潮。随着美国经济进入降息周期，迄今已有30多个国家相继降息。显然，降息是由于经济下行压力，国际货币基金组织也将其对2019年全球经济增长的预测从年初的3.5%下调至3.2%。与此同时，全球贸易冲突也呈现出加剧的迹象，如中美贸易、日韩贸易等。此外，地区之间还有各种争端，如英国退出欧盟和印巴冲突。然而，降息和经济衰退只是表象，背后还有更深层次的原因。未来，全球经济增长率将进一步下降，经济和社会冲击将加剧。

首先，这是因为在全球经济接力赛中缺乏接收者。纵观历史，全球制造业从欧洲转移到美国，然后从欧洲和美国转移到日本和亚洲四小龙。20世纪90年代后，大规模转移到中国。现在，虽然一些产业已经从中国转移到越南、印度尼西亚、印度等国家，但总量并不大。不是没有转让的必要，而是缺乏承担的能力。中国是一个拥有完整系统的技术支持、市场容量、劳动力和基础设施的经济体，是其他国家无法替代的。

与此同时，和平环境中的结构性问题得到巩固，这使得改革说起来容易做起来难。从全球来看，和平时期越长，经济分化就越严重。由于利益格局已经形成和固化，打破这种利益格局的代价相对较大，承受的压力也很大。

值得一提的是，中国经济长期处于上升趋势，短期处于下降阶段，中国经济将成为这一下降阶段的世界领先者，并具有明显的差异化特征。过去有个笑话说，你不需要跑得比老虎快，只要跑得比别人快就行了。中国经济也是如此。中国的国内生产总值从10%到6%不等，现在是6.3%，是美国的两倍。那么，中国如何才能成为世界上最大的经济体呢？也就是说，我们在中国经济放缓的过程中赢得了第一名，我们有足够的信心。

躺下来赚钱的时代已经过去了

需要把握政策方向

今年以来，中国经济政策反周期调控的迹象依然十分明显，如减税和减费、有针对性的RRR减息等。然而，与往年相比，总需求政策的力度有所减弱。一个典型的例子是基础设施投资的增长率急剧下降，今年前7个月仅为3.8%。相反，供应方政策的力量已经大大增强。

要充分认识当前经济政策变化的内在原因和未来趋势:重组利益格局，促进投资和消费；房地产暴利时代的结束；限制高回报行业有利于降低实际利率；集中精力做大事，增加对中心城市的支持。

随着中国经济的成熟，未来所谓的政策套利或监管套利的机会将越来越少。因此，在全社会预期收益率下降的大趋势下，结合全球经济增长的大趋势，投资可能会更加关注全社会风险偏好的下降，更加关注未来收益的稳定性和机会的确定性。

此外，需要指出的是，尽管未来存在不可低估的泡沫和较高的杠杆率，但李迅雷方面仍相对乐观。毕竟，我们自上而下都知道核心问题，政策工具箱中还有许多工具。风险也是机遇。

在论坛上，李迅雷还分享了他再次参加总理座谈会的感受:五年后，政策导向从双重创新转向转型升级，特别是2019年下半年-

减税和减费的体现。在减税、减费的背景下，上半年非税收入可以通过国有企业支付更多利润来缩小收支差距的方式大幅增加；基于这一推理，中国还可以利用大量国有企业、国有土地和自然资源的转移所带来的收益，弥补未来经济下滑的各种缺口，使中国经济有很大的回旋余地，保持经济的弹性增长。

降低实际利率。下半年，在保持合理充足流动性的基础上，目标是降低实际利率，特别是降低中小民营企业的融资成本，包括提高不良贷款容忍度或放宽银行对民营企业的信用评级。

加快金融开放步伐。中国经济改革开放的“药方”是正确合理的，效果很大程度上取决于“剂量(力度)”。对外开放不仅需要外国投资，还需要私人资本，应该坚持机会平等和中性竞争的原则。

关于“广韵财富2019中国首席快乐俱乐部”

这一系列论坛的主题是“展望中国，共谈未来”，由广韵财富、中国首席经济学家论坛研究所、国际金融家论坛和家族财富管理俱乐部主办。论坛采用“1+1+1”的形式，即首席经济学家+经济学家书籍+嘉宾圆桌论坛，旨在通过高质量的活动为财富管理提供更有价值的见解；与更多有远见的顶级智库携手，研究国内外宏观经济形势，引领中国财富管理的新方向。

中国首席经济学家论坛由国务院参事、原国务院发展研究中心金融研究所所长、原中央银行货币委员会委员夏斌先生发起并主持，交通银行首席经济学家连平先生担任主席。中国人民银行参事盛松成先生任论坛研究所所长。该论坛汇集了中国许多著名的首席经济学家和主流学者，是当代中国经济的中央智库。首席经济学家立足世界，关注中国经济现实，打开政策、市场和学术之间的信息壁垒，探讨中国经济发展趋势，包括金融、投资和市场领域的重要问题；跟踪影响全球和国内经济的趋势，努力为各金融管理机构的可持续发展提供智慧和见解。

国际金融论坛家族财富管理俱乐部，前身为上海高等金融学院校友会和家族财富管理俱乐部(简称“赛义夫家族财富管理俱乐部”)，是中国第一家商学院家族财富管理俱乐部。其成员包括家族财富管理领域的专家、家族企业的继承人、律师、会计师和其他服务机构。

俱乐部致力于推动产业链资源整合，倡导沟通、共享、共进的文化，打造高门槛、大格局、高品位的精品俱乐部平台；同时，我们致力于通过学术指导实践、校友网络资源共享、网上交流与线下活动相结合，促进家族财富管理行业的健康发展。

广韵财富是由多家国有投资机构发起的领先品牌，为中国高净值个人提供一站式综合理财服务。该公司汇集了业内顶尖的专业人士。管理团队拥有国际经纪、银行、信托、保险、私募等知名金融机构的资深背景。20多年来，深耕金融业，在企业上市、投资并购、私人银行和资产管理等领域取得了巨大成就。目前，广韵财富已在北京、上海、广州、天津、厦门、福州、杭州、武汉等核心城市完成了20多家分支机构的业务布局。