吉林交投持续亏损“永续债”难赎回 债权人本想击鼓传花但现在鼓停了

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蔡联(北京记者李远)报道吉林交通投资集团有限公司(以下简称“吉林贸易”)连续两年半亏损，甚至在“16吉林贸易001”全部8名持有人要求赎回的前提下，发行人于9月28日拒绝行使赎回权。

根据发行条款，这一条款将在本月底重设债券的票面利率。到那时，该债券的票面利率预计将高达8%。

评级机构标准普尔(Standard & Poor's)表示:“这是自2013年推出永久债券以来，第一个选择不在赎回日赎回债券的地方政府融资平台。”吉林市的交易决策表明，金融实力较弱的企业再融资压力逐渐加大，尤其是地方政府融资平台。

债券票面利率重新设定后，吉林交易中的8位投资者已经从传递包裹变成了长期债券持有人，目前很难找到下一位。

对城市投资债券的信念可能会破灭

9月9日，吉林交易宣布计划于9月28日不行使“16吉林交易平台001”的赎回权，并根据招股说明书的相关约定，将该债券的票面利率从第4个计息年度重新设定为第6个计息年度。

“16吉林交易中期票据001”是2016年吉林交易的第一张中期票据，发行金额为15亿元人民币，计息期利率为4.64%，债券期限为3+n年。权利类型包括赎回期权、利率重置和延期支付利息条款。利率重设日期为2019年9月28日，主承销商为上海浦东发展银行。

公告称，债券的重置票面利率为当前基准利率加初始利差加300个基点，其中当前基准利率为中国债券信息网在重置票面利率前5个工作日发布的固定利率收益率曲线中3年补偿期国债收益率的算术平均值，初始利差为2.22%，即债券的重置票面利率预计将达到8%左右(3%+2.22%+2.80%)。

事实上，早在6月26日，在2019年召开的“16吉林交易平台2019”第一次持有人会议上，8名投资者100%同意发行人吉林交易公司赎回债券的承诺，并通过了包括吉林交易公司披露投资收益明细和来源在内的其他7项议案。

S&P表示:“如果不赎回，市场的解释是，发行人面临财务困难，没有足够的现金或融资渠道赎回债券。”这导致发行人的融资成本增加或资本市场渠道有限。

数据显示，2017年、2018年和2019年上半年，吉林交易的合并净利润分别为18.25亿元、23.55亿元和5.37亿元，而2014年至2016年的净利润分别仅为6.66亿元、2.52亿元和1214.16亿元。

7月26日，中国程心国际同时将吉林贸易和“16吉林贸易mtn001”评级下调至aa，并将其列入观察名单，称公司主营业务盈利能力差，短期偿债压力大，财务杠杆比率上升，储备流动性紧张，不良贷款委托和或有风险仍未解决。一级关注房地产项目和长吉图项目处置进度对其整体信用状况的影响。

根据最新数据，截至5月底，吉林交易的货币资金余额为5.98亿元，其中3.27亿元是有限的。“吉林贸易正在积极推进部分项目的转让计划，以实现现金回报，后续进展值得关注。”中国程心国际说道。

此外，据标准普尔统计，该平台2019-2021年到期的内债将达到3.8万亿元，这些平台将继续依靠再融资来偿还债务；与此同时，根据最新的监管要求，永久债务应该包括在债务中，而不是权益中。在去杠杆化的背景下，这些债务将走向何方？