政策性金融机构逆周期调节发力？PSL暂停5个月后重启投放

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蔡联(北京记者李远)据报道，在八届财政委员会会议要求下，“充分发挥政策性金融机构在经济转型升级和高质量发展中的反周期调节作用”，住房抵押贷款补充贷款(psl)连续暂停5个月，并重新启动。

10月8日，央行发布的消息显示，9月份，央行向中国国家开发银行、中国进出口银行和中国农业发展银行增资246亿元人民币，年末补充抵押贷款余额为35.17亿元人民币，同比4-8月份有所增加。相比之下，246亿元的交易额同比几乎翻了一番，但与今年1-3月相比却大幅下降。

长江证券(changjiang securities)首席宏观固定收益分析师赵薇表示:“在高杠杆率明显抑制空经济行为和政策的背景下，传统的反周期调整方法是不可持续的，政策已转向结构性调整。这意味着政策性金融机构可能会把重点放在支持产业发展、弥补基础设施不足、扶贫等相关领域。”

华泰证券(Huatai Securities)首席宏观研究员李超认为，目前，房地产政策的整体调整仍是住而不炒，未来努力的主要方向可能会从棚户转向支持旧城改造和保障性住房。

根据监管部门的定位，中国政策性金融机构主要包括国家开发银行(目前为开发性金融机构，但仍扮演政策性金融机构的角色)、中国进出口银行、中国农业发展银行和中国出口信用保险公司。其中，国家开发银行总资产超过16万亿元，中国进出口银行和中国农业发展银行分别为6.85万亿元和4.19万亿元，中国出口信用保险公司只有668亿元。

在最后一轮反周期调整中，psl作为一种重要的政策工具，主要用于棚改中的货币化安置，对促进四线城市的去库存化起到了重要作用。随着去库存即将结束，psl的分布逐渐减少，直至暂停四个月。

在上半年工作会议上，国家开发银行明确表示，要积极发挥发展金融的反周期调节作用，包括支持重点领域和薄弱环节，重点解决薄弱环节，加强风险暴露、化解、处置和防控；中国进出口银行提出，要全力稳定外贸和外资，积极服务制造业优质发展，加大对民营企业和小微企业的支持，积极参与“一带一路”建设。

从最近的具体工作来看，这些政策性金融机构的具体措施正在得到落实。例如，中国开发银行与中小金融机构合作，通过转移贷款准确支持小微企业和农民的经营；中国进出口银行行长胡晓炼带领一个小组调查扶贫工作；中国农业发展银行在许多地方召开了招商引资对接会。

“与传统周期不同，当前的政策重点是重组，这决定了政策性金融机构的方向与过去不同。”赵薇表示，从政策导向来看，政策性金融机构可重点支持产业发展、基础设施补短板、农村基础设施和扶贫等相关领域。

此外，赵薇表示，今年以来，CDB参与债券互换的案例数量大幅增加，大部分都计划或已经采取了用长期低成本贷款替代短期高成本隐性债务的模式，这将有助于化解债务风险，进而有助于缓解高杠杆对企业和政府现金流的抑制。