中欣氟材拟收购高宝矿业 产业链延伸能否摆脱毛利率下滑成疑

本篇文章1838字，读完约5分钟

蔡联(合肥记者刘梦然)报道，10月16日晚，中信氟材料(002915.sz)披露，公司计划发行股票并以现金购买高宝矿业100%的股权。最终确定交易价格为8亿元，其中4亿元由发行股票的公司支付给交易对手，其余4亿元由公司以现金支付。

数据显示，高宝矿业成立于2007年，主要从事氢氟酸和硫酸产品的生产、制造和销售。公司表示，收购完成后，上市公司将掌握重要的氟化工基础原料，保证上市公司对上游行业的控制，逐步实现主要产品供应链的稳定。

值得注意的是，在去年产品量增加的情况下，由于环保和安全原因，原材料供应和价格大幅波动，导致公司利润下降。医药化工行业毛利率为24.37%，同比下降14.77%。然而，收购后，单个产品造成的性能波动风险能否化解仍是个疑问。

氢氟酸资产的收购

中信氟材料成立于2000年8月，是一家专业从事医药中间体、农药中间体等含氟精细化学品的研究、开发和生产的科技型企业。

在此次交易之前，中信氟材料不持有高宝矿业的股权。根据交易计划，公司计划向香港高宝和亚信电子发行股票，并支付现金购买高宝矿业100%的股权，最终确定交易价格为8亿元。其中，本次发行的股票数量为186，900股，发行价为每股21.40元，交易金额为4亿元。增资后，公司总股本为1，306，916股。

此外，公司还计划向控股股东白云集团等不超过10家特定投资者发行不超过2240万股的股票，并筹集不超过4亿元的配套资金，以支付本次收购目标资产的现金对价(包括交易保证金)，白云集团计划认购不低于4000万元。交易完成后，高宝矿业将成为中信氟材料的全资子公司。

高宝矿业主要从事氢氟酸和硫酸产品的生产、制造和销售，硫酸主要用于个人使用。氢氟酸是高宝矿业的核心产品，氢氟酸的销售是高宝矿业收入和利润的主要来源。根据以往披露，报告期内(2016-2018年)，高宝矿业的经营收入主要来自氢氟酸产品的销售，收入分别为195，347，600元、427，232，700元和571，256，100元，占主营业务收入。比例分别为88.44%、96.33%和96.48%

同时，高宝矿业的业绩承诺期为2018年、2019年和2020年，经审计的净利润合计不低于2.5亿元。其中，2018年、2019年和2020年分别不低于8300万元、8300万元和8400万元。根据之前披露的财务数据，高宝矿业2018年的业绩承诺已经完成，以其目前的增长率，完成业绩承诺并不困难。

行业波动的风险很高

为了收购高宝矿业，中信氟材料表示将整合高宝矿业的优质氢氟酸产能资源。由于氢氟酸的高准入门槛和政策限制，批准新的氢氟酸和扩建项目极其困难，成本高，周期长；根据工业和信息化部及地方政府的要求，氟化工企业需要在化工园区内配备生产线或生产设备，国家和地方政府对氟化工行业的发展有严格的限制。

事实上，从2015年到2018年，中信氟材料的销售毛利率分别为29.90%、28.62%、28.60%和24.37%，销售毛利率一直在下降。去年，除2.3.5.6-四氟苯系列外，其他产品如2.3.4.5-四氟苯系列、氟氯苯乙酮系列和哌嗪系列的毛利率均有不同程度的下降，其中哌嗪系列的毛利率比去年同期下降了136.85%。

今年上半年，公司依靠产品结构调整、生产技术升级和加大市场开发力度，提高了公司产品毛利率，医药化工行业毛利率上升至26.64%。

一位行业分析师告诉财联，中信氟材料今年上半年的业绩在经历了去年净利润的下降后有所回升，此次收购完成后，公司的产业链将会延伸，公司的盈利能力也会相应提高。但由于公司产品线单一，氟化工产品价格波动对公司业绩的影响尚未解除，风险依然存在。

据了解，氟化工行业受原材料和产品价格波动的影响很大。一方面，萤石作为氟化工行业最重要的原料，是一种不可再生资源，而高宝矿业的主要原料是萤石粉、硫精砂等矿产资源，受市场供求、市场预期、下游产业繁荣和产业政策等多种因素的影响。

另一方面，目标公司的氢氟酸产品占其主营业务收入的比例很高。主要产品是氢氟酸，氢氟酸是氟化工的基本原料。它容易受到经济周期、供求关系、市场预期、政策变化等多种因素的影响，其价格具有高度波动性。

对此，行业分析师告诉记者，我国氟化工生产技术日趋成熟，设备规模不断扩大，产品档次逐步提高，产品基本能满足国内需求。但是，如果未来氟化工行业供需关系明显恶化或产品市场价格大幅下跌，可能会导致产品价格大幅下跌，对公司经营业绩产生不利影响。