物价分化格局下需要调控政策灵活应对 9月份物价数据点评

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■连学智

9月份，cpi同比增长3%，较上月高出0.2个百分点，为2013年12月以来的最高水平。食品价格上涨11.2%，涨幅扩大1.2个百分点；非食品价格上涨1%，涨幅收窄0.1个百分点。食品价格和非食品价格之间的差异已经扩大。食品价格的同比涨幅已经连续7个月扩大，主要是由于猪肉价格的持续上涨。核心cpi为1.5%，与上月持平。

食品价格上涨的主要原因仍然是猪肉价格的快速上涨，而非食品价格上涨的持续收窄表明需求疲软。猪肉价格同比上涨69.3%，涨幅达22.6个百分点，影响cpi涨幅约1.65个百分点，这是推动cpi和食品价格上涨的主要原因。在猪肉价格上涨的推动下，牛羊肉价格分别上涨了18.8%和15.9%。秋季蔬菜和水果供应大幅增加，导致新鲜蔬菜和新鲜水果价格涨幅明显下降，同比分别上涨-11.8%和7.7%，分别下降11个百分点和16.3个百分点，与猪肉价格走势不同。核心cpi处于低位，非食品价格涨幅连续6个月收窄，终端需求依然疲软。

生产者价格指数下降的增加和生产资料价格的进一步下降表明生产活动放缓。生产者价格指数连续三个月出现负增长，同比下降0.4个百分点，至-1.2%。在生产者价格指数中，生产资料价格下降，生活资料价格上升。生产资料价格同比下降-2%，比上个月下降0.7个百分点，连续四个月负增长，这是生产者价格指数持续负增长的主要原因，表明内外需求疲软对工业生产产生了影响。生活资料价格同比上涨1.1%，增幅0.4个百分点，为2012年5月以来最高。Ppi比前一个月有所反弹，并在最近4个月中首次出现正增长。流通领域生产资料价格回升的多样性增加，表明扩大内需、稳定增长的积极政策效应正在逐步显现，这将有助于稳定未来的生产者价格指数。

猪肉价格仍将对cpi造成干扰，但cpi年均增幅将低于3%。Ppi可能会继续负增长，但持续下降的趋势预计会有所缓解。生猪和母猪的库存仍在下降，未来几个月猪肉市场的短缺可能会增加。中国猪肉平均批发价已升至43.2元/公斤，同比增长120%，猪肉零售价格涨幅可能进一步扩大。预计猪肉价格的上涨趋势将持续到明年上半年，这将带来牛肉、羊肉和鸡蛋价格上涨的预期，进而给cpi带来压力。

考虑到非食品价格持续下跌，不排除下跌至1%以下，仅依靠猪肉价格推动cpi进一步上涨可能是有限的。从1月到9月，平均消费物价指数上涨了2.5%，而年均消费物价指数上涨不到3%。需求疲软导致生产者价格指数新一轮价格上涨的疲软因素。10月和11月的涨幅是今年的低点，生产者价格指数可能仍会出现负增长。由于生产者价格指数停止下降，逐月回升，随着稳定增长和扩大内需政策的逐步实施，企业生产将得到适度改善，生产者价格指数持续下降的趋势将得到缓解。

价格差异有多种层次。首先，消费物价指数和生产者价格指数之间的差异已经扩大。Cpi同比增长3%，为2013年12月以来的最高水平。生产者价格指数同比下降1.2%，为2016年8月以来的最低水平。第二，消费物价指数有两层差别。第一，食品价格和非食品价格之间的差别，食品价格持续上涨，非食品价格进一步下跌。第二，食品价格的内部差异和猪肉价格的进一步上涨导致了其他肉类价格的上升趋势；非肉类食品价格趋势稳定，新鲜蔬菜和水果价格下降。第三，生产者价格指数内部存在明显的差异。生产资料的价格已经连续五个月下降，在过去的四个月中出现负增长，并且-2%的增长是自2016年8月以来的最低点。生活资料价格同比涨幅扩大，自2012年5月以来首次超过1%。

在价格差异模式下，有必要灵活调整和控制政策。低核心cpi、非食品价格下降、连续三个月ppi负增长、生产资料价格持续下降，表明实体经济正面临需求放缓的压力。需要宏观政策来增加反周期调整，扩大有效需求，降低实际市场利率，并确保经济稳定运行。与此同时，cpi中的食品价格正在上涨，ppi中的生活资料价格也在上涨，因此有必要防范结构性价格上涨。特别是要抑制猪肉价格上涨，有效解决猪肉供求结构性问题，鼓励生猪养殖，增加储备肉供应和猪肉进口。

(连平为交通银行首席经济学家，刘学智为交通银行金融研究中心高级研究员)