软银豪赌“全球最大二房东”WeWork

本篇文章2696字，读完约7分钟

ipo流产、首席执行官辞职、共享办公室空“独角兽”wework的故事仍在继续。

据cnbc报道，10月22日，软银计划向wework投资40-50亿美元，这将耗尽其现金流。wework的总估值为75-80亿美元，仅比年中470亿美元的估值低17%。软银将持有超过70%的股份。

根据软银和wework达成的救助协议，wework的联合创始人亚当·诺伊曼(Adam Neumann)获得了近17亿美元的薪酬，并退出了公司的董事会，但在董事会中任命了两名代表。我们将裁员数千人。

软银的股价下跌超过2.23%

尴尬的是，软银之前已经投资了约150亿美元，这意味着这笔投资已经缩水一半以上。据《福布斯》(Forbes)报道，软银在优步身上损失了6亿美元，主要是因为优步自5月上市以来股价下跌了27%。我们工作可能是孙正义最失败的生意。

01

世界第二大地主的估价直线下降

Wework成立于2010年。它的主要商业模式是以市场价格租赁和开发商业地产，然后以更高的价格租赁给初创企业。目前，它在全球29个国家和地区拥有528个办事处，是全球最大的共享办公企业。

今年1月，软银直接向我们的工作投资了20亿美元。当时，wework被市场视为价值470亿美元的超级独角兽。然而，在不到10个月的时间里，该公司的估值大幅缩水。10月10日，福布斯官方网站上的一份报告将我们的最新估值定为28亿美元，这一数字暴跌了近400亿美元。

随着财务报告的发布，市场也对wework的盈利能力产生了许多疑问。根据wework的招股说明书，we work 2016年至2018年的收入分别为4.36亿美元、8.86亿美元和18.21亿美元。然而，收入的持续增长来自商店持续扩张造成的损失。从2016年到2018年，wework的净亏损从4.29亿美元增加到19.27亿美元。

进入2019年后，净亏损没有变化。2019年上半年，公司收入约为15亿美元，高于2018年同期的7.6亿美元；净亏损达到9亿美元，高于2018年同期的7.2亿美元，同比增长25%。

Wework在招股说明书中表示:“从长期来看，尽管我们认为我们收入中的净亏损比例不会增加，但这一比例在短期内可能会增加，并将继续绝对增长。”软银创始人兼首席执行官孙正义也表示，我们将在10年内“实现可观的利润”。

然而，这些并不能减轻投资者的担忧。桑福德·伯恩斯坦公司的分析师克里斯·瑞安预测，在未来四年内，wework需要72亿美元才能将其现金流转为正数。如果在2022年之前出现经济衰退，它需要的资金将上升到98亿美元。

这无疑是天文数字。据业内人士称，尽管wework有着远大的愿景，但其管理层似乎忘记了考虑经济周期的存在。在当前的经济环境下，无利可图的公司不容易获得巨额融资。正如摩根士丹利(Morgan Stanley)首席美国股票策略师迈克威尔逊(Mike Wilson)所言:“在我们看来，向未实现盈利的公司提供慷慨资金的时代已经过去。”

02

投资能力受到质疑

随着世界上最昂贵的两只独角兽的倒闭，软银的投资能力开始受到质疑。

据《华尔街日报》报道，视觉基金的两个最大的有限合伙人:沙特阿拉伯的公共投资基金和阿布扎比的穆巴达拉投资公司(Mu Badala Investment Company)，最近对视觉基金表示不满，认为它高估了科技公司。这两家公司贡献了视觉基金的三分之二。

今年年初，投资在wework的160亿美元减少到20亿美元，这主要是由于两个有限合伙人的反对。据报道，2018年秋季，软银在上塘科技投资了数亿美元，之后计划再投资10亿美元在上塘科技，用视觉基金+穆巴达拉，将估值从77亿美元提高到100多亿美元。然而，穆巴达拉退出，导致投资失败。当时，汤的最大竞争对手看不起科技，估值只有35亿美元。

此外，这个问题也影响到软银的决策方法本身。据《华尔街日报》报道，孙正义可以否决远景基金(Vision Fund)高管的投资决策，这导致决策过程的混乱，往往在最后一刻出现转折点。此外，还有一种现象是，在软银投资企业后，远景基金以更高的估值接管，这种现象被称为“软银溢价”。

它对滴滴、奥约和其他公司的投资受到质疑。众所周知，软银在阿里巴巴投资了2000万美元，获得了600亿美元的回报。此外，软银还是优步、滴滴、抓斗、arm、奥约、饥饿等企业的投资者，这些企业构成了当今互联网世界的金字塔。因此，孙正义称自己为“独角兽猎手”，他自己以700亿美元的财富超过比尔·盖茨，连续三天成为世界首富。

然而，软银开始改变游戏规则本身，并诞生了一群“技术公司的巨型婴儿”。远景基金的管理合伙人杰夫·豪森伯德(Jeff Hausenbird)曾经说过:延迟投资曾经意味着我们会开出2000万至7500万美元的支票，让你自由发展。孙正义说，我们将开出1亿到10亿美元的支票，一起投入战斗。在极端情况下，软银将投资于该行业的所有龙头企业，彻底颠覆投资于同行的做法。

03

软银一直处于动荡之中

除了投资能力受到质疑，软银最近还被起诉。

最近，英特尔指出，2017年被软银集团以33亿美元收购的堡垒投资集团获得了1000多项美国技术专利的控制权。

英特尔表示，堡垒投资集团及其控制的其他公司已对该公司提起诉讼，声称自2011年以来生产的几乎每一款英特尔处理器都侵犯了这些公司从恩智浦半导体获得的技术专利。

英特尔在诉状中指出，堡垒集团试图扭转其业绩并证明软银投资合理性的一个方法是增加专利诉讼和盈利机会。

“英特尔提出这一申诉是为了结束堡垒发起的反市场竞争专利收购活动，以及堡垒拥有或控制的网络。”英特尔这么说。

软银集团没有立即回复对英特尔诉讼置评的请求。

值得一提的是，软银还拥有英国芯片公司arm，该公司的技术正在进入个人电脑和数据中心等英特尔关键市场。

Arm本身并不直接生产芯片，而是向大量芯片制造商发放相关技术专利和设计方案的许可。高通和其他公司利用这些解决方案推出著名的芯片，如小龙。此外，包括苹果在内的公司也准备使用arm授权技术架构开发个人电脑芯片，这将直接威胁到英特尔的个人电脑业务。

由于arm技术在全球的普及，英特尔在智能手机应用处理器市场上彻底失败，现在已经退出。然而，英特尔的技术架构和产品在计算机和服务器市场上仍然具有优势。

英特尔表示，堡垒集团收集专利构成了反竞争行为，因为其动机是购买专利的成本低于技术公司为避免诉讼而同意支付的许可费。

然而，软银堡垒投资集团是否会利用其技术专利来开发真正的产品或服务还不得而知。