创业板投资者权益保护 “先行一步、步步为赢”

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■我们的见习记者刘伟杰

“经过两年的交易经验，投资者占到80%以上，平均资产约为53万元。”这两个特征基本上可以勾勒出创业板投资者的形象。经过10年的发展，创业板投资者结构得到优化，深圳中小散户比例明显低于a股整体水平，投资者整体风险意识增强，“买者负责，卖者负责”的理念深入人心，交易所和券商对会员和客户的管理能力进一步提高，各项工作取得积极成效，得到市场参与者的高度认可。

第一个推动因素是投资者适应性管理系统

长期以来，由于我国国内资本市场散户数量庞大，投资者的风险意识和风险承受能力不足，导致市场缺乏理性的投资行为，也给资本市场的相关改革带来巨大的现实压力。因此，创业板特别关注投资者适宜性管理体系。

值得一提的是，创业板在2009年推出之初就实施了投资者适宜性管理制度，引导投资者树立正确的投资理念，这是国内资本市场投资者适宜性管理的第一次制度创新。创业板适宜性制度的实施有效防止了投资者盲目跟风和冲动投资，为创业板市场的健康发展提供了重要保障，为下一步创业板改革奠定了基础。

在过去的十年中，深圳证券交易所不断加强适当性管理制度的实施。2012年发布《关于进一步深化创业板市场投资者适宜性管理实施的通知》，2015年修订《会员管理规则》，进一步明确和强化会员在实施投资者适宜性管理体系中的责任和义务。

创业板运行的十年也是投资者适宜性管理体系的十年实践，并取得了良好的效果。

创业板推出后，科技板块、新三板、金融期货、融资融券、评级基金、私募股权基金等市场和产品也建立了自己的投资者适宜性管理体系，并在中国资本市场生根发芽，有效防止低风险容忍度投资者进入高风险市场。

今年9月，深交所副总经理李鸣钟在“第二届中小投资者服务论坛”上表示，创业板的适当性管理充分重视投资者的交易经验，突出风险披露，十年来取得了积极成效。就投资知识水平和知情权水平而言，创业板投资者也明显高于非创业板投资者。

支持投资者依法行使权利

在保护中小投资者方面，近十年来，创业板不断优化和提升其治理规则和应用规范，进一步扩大了中小投资者的权威性和收益感，使其参与上市公司治理。

例如，《上市公司治理指引》第17条规定，对于单个股东及其一致行动人拥有30%以上权益的上市公司，董事和监事的选举应采用累积投票制。累积投票制度是股权集中模式下少数股东行使股东权利的重要保障，可以保证少数股东选举董事和监事在一定程度上代表自己的利益，从而避免董事会和监事完全被控股股东或实际控制人所控制。目前，所有创业板公司均采用累积投票制进行选举。

此外，《创业板上市规则》(2018年11月修订)第8.2.1条明确规定，股东大会应以网络形式为股东提供投票平台。中小投资者可以通过网上投票积极行使股东权利。《创业板上市公司规范运作指引》(2015)第2.2.7条也明确规定，股东大会审议影响中小投资者利益的重大事项时，中小投资者的票数应当单独计算。单独计票可以向市场传达中小股东的意见，引导公司尊重中小投资者的投票权和投票结果。

“中小投资者在参与上市公司治理的过程中往往没有什么发言权，这使得他们的合法权益受到侵害的现象屡见不鲜。苏宁金融研究所高级研究员陶进在接受《证券日报》采访时表示:“因此，有必要通过法治手段加强对中小投资者权益的保护。”

此外，创业板的健康发展离不开机构投资者的积极参与。对于机构投资者，《上市公司公司治理指引》确认其参与公司治理，鼓励机构投资者积极行使股东的建议权、提问权、投票权和董事选任权，并在公司治理领域施加影响。根据深圳证券交易所的数据，截至2018年底，机构投资者持有的创业板公司流通市值占34.95%，专业机构投资者的进入可以有效改变公司原有的治理结构。