外观创新周期开启 安卓阵营盈利能力提升 蓝思科技成最受益标的

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最近，自兰斯科技(300433.sz)第三季度业绩报告披露以来，业绩超出预期引起了外界的高度关注。到目前为止，它已经被许多经纪机构评级为买入或增持，这被认为是消费电子新周期中最有利的目标。

外观创新加速玻璃渗透

万维网发布了一项关于消费者购买手机态度的研究。研究人员要求参与者对手机的外观、颜色、形状、设计或感觉等因素进行排名，并发现安卓手机的形状是最有影响力的美学元素。这些研究凸显了美学外观对手机终端厂的重要意义，尤其是当智能手机处于股票竞争阶段时，手机终端厂的研究和宣传投入会更大。例如，2019年6月，一些主流机型推出了瀑布屏幕手机。基于以上情况，玻璃材料在众多材料中脱颖而出。玻璃可以将手机的设计提高/0/。与涂层工艺相结合，可以实现多种效果，如纯色、渐变、纹理等。

据兰斯科技第三季度报告预测，面对5g商业化的历史性机遇，兰斯科技早在几年前就开始布局相关产品研发，抢占行业制高点，进行长期前期资产投资，率先发展并进一步巩固产业链，引领消费电子产品技术升级带来的整机更新热潮。凭借强大的R&D和创新储备能力、先进的技术水平、先进的智能制造生产线、深厚的行业资源和品牌声誉等优势，兰斯科技满足并保证了全球主要品牌客户对大量新产品高质量、顺利交付的需求，赢得了客户的信任和支持。所有主要生产园区都在第三季度进入满负荷运行。

从该公司在R&D投资的总体规模来看，前三季度和第三季度均出现同比增长。兰斯科技的各种高科技门槛的核心产品，如瀑布3d玻璃、磨砂质感集成玻璃后盖、幻影效果玻璃后盖等，也已经被世界各地的知名品牌客户所采用，并得到市场的认可。从产业链来看，该公司在安卓品牌的旗舰机型瀑布屏拥有绝对的市场份额，并有望成为未来这轮玻璃创新机遇的主要受益者。此外，智能手机和手表的技术创新、合作和创意已经达到很高的水平。在这种要求下，要在短时间内实现数千万次交付就更加困难了。世界上唯一能够匹配并稳定满足这些要求并解决各种问题的公司可能是兰斯科技。

核心能力的提高促进了总利润的增长

根据中泰证券的分析，从短期驱动力的角度来看，第三季度的重点是主要客户和重要国内客户的成交量和价格上涨。今年，大客户新产品的封底有了很大的变化，采用磨砂质感的一体式玻璃，其价值有望大幅提升。与此同时，公司在技术、流程和交付方面领先于竞争对手，这使得公司第三季度的净利润大大超出预期，单季度净利润再次创下历史新高。在退货竞争力的实质中，规模效应对公司非常重要。经过两年多的高强度长期战略资本支出，公司在土地储备、生产配套设施和设备自动化等方面建立了全面领先的竞争门槛，进一步拉大了与竞争对手的差距。例如，公司第三季度和第一季度的收入达到了历史新高，但公司的人工成本与前一季度相比大幅下降，表明自动化水平有了显著提高。使公司在主要客户和重要国内客户的份额和交付上获得全面优势，进一步促进收入增长，提高利润率水平。公司第三季度毛利率同比增长9.34%，这是公司竞争力提高后报告结束的典型体现。从这一点来看，在经历了前期的大规模投资后，公司逐渐进入了收获期，前期的高资本支出逐渐转化为公司的核心竞争力，由此驱动的景气周期预计会更强、更持久。

该公司的另一个重要增长点是国产安卓手机。过去，安卓终端项目的毛利率低，盈利能力差。然而，随着独立手机色彩的增加、设计的新颖以及销量的增长，安卓系统的盈利能力有望提高。目前，随着手机技术差异的缩小，消费者对外观颜色的感知强烈，对设计的重视程度也很高。在这方面，安卓手机品牌正在不断加大创新力度。就色彩丰富性而言，玻璃着色涉及涂层等高阻隔性。工艺，特别是极光色等困难产品；在外观创新方面，瀑布屏等产品相继出现，难度大大提高，有利于asp产品的升级。同时，随着Android手机品牌的趋势越来越明显，手机厂商正在逐步改变以往的策略，强调单机销售，尤其是以p/mate系列为代表的产品系列，已经在高端市场站稳了脚跟，单机出货量和生命周期都有了很大提高，这将有助于公司提高Android项目的盈利能力，促进未来收益表的不断完善。

郑光恒生在最近的研究报告中指出，三大因素将使兰斯科技成为最有利的目标:1)公司是全球防护玻璃罩的主要供应商，领先和领先(先发优势)3d玻璃罩和3.5d玻璃罩。发展(50%的份额)是A客户(53%的份额)和其他全球主流手机品牌(三星、华为、小米、oppo、vivo)的核心战略2)公司产业链的议价能力正在增强，市场还没有完全理解；3)公司有近15年的行业经验和工艺积累，特别是拥有自主开发的工艺技术、核心耗材和自动化设备，在生产能力和产量方面领先同行。

当需求上升时，产能利用率上升，公司规模效应的优势将得到释放，盈利能力将迅速提高。2020年，5g手机的销售将会带来一波变革，公司的需求面将会继续改善，盈利能力有望回升。从销售现金/收入的角度来看，总体关系约为1:1，表明该公司具有出色的现金能力。公司的净业务周期整体上也保持下降趋势，2018年较2015年下降约21天，表明公司收钱和现金的能力有所提高，在产业链中的议价能力有所提高。