11月12日券商晨会研报汇编

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[平安证券]

固定收益与银行业:固定收益；数据走软对需求和供给都有影响，所以我们不应该对数据的下跌过于悲观。从节奏上看，今年的财务数据在季末有一个较高的峰值，在季初有一个较低的低点。结合宏观和中观数据，当前经济并未进一步恶化，10.7%的社会融资存量增速也应在政策共识范围内。从中期来看，房地产行业下滑的逻辑仍相对确定，在银行间存款和结构性存款之间出现收缩共振的背景下，小型银行也显示出收缩迹象，利率仍有一波下行机会。然而，短期交易因素仍然相对复杂，我们需要密切关注基本面的拐点。银行:信贷收缩，社会金融减弱，关注结构性投资机会。10月份，信贷规模缩小，短期贷款和票据成为主要拖累因素，季节性因素和监管影响发挥了主要作用。同时，要注意10月份信贷结构较好，体现了反周期调控的实施和增持，但企业融资需求并没有明显改善。目前，行业基本面稳定，铅(lf)维持在0.83倍左右。年末，行业轮换和海外增量资本流入使银行业受益，估值较低且基本面良好的主体的相对收益为/0。我们继续推荐招商银行、宁波银行和常熟银行。

新能源汽车:1。上游原材料价格疲软，削弱了电池成本的压力。2.锂电池设备的领先公司受益于国内外电池领导者生产的扩大。3.10月份，国内装机容量没有改善，海外市场提供了新的装机容量。4.发布新的产业结构调整指导目录，鼓励发展新能源组件。5.德国计划增加对电动汽车的补贴，以增加海外需求。关注相关产业链，推荐SAIC。

[天丰证券]

机械:工程机械和油料服务的领导机构所占比例较高，建议在未来6个月内配置工程机械和油料服务。就科技成长股而言，我们对2020年的光伏、激光和新能源行业持乐观态度。(1)光伏设备的几个领军企业从16年到19季度保持了快速增长，但利润压力相对较大。小公司的表现并不比领导者差。主要原因是自动化设备引入了新的工艺环节或实现了设备国产化。我们相信，在未来新技术推广应用的背景下，行业将面临巨大的爆炸力。主要建议:京生机电，大硅片的突破带来新一轮设备更换；注意:捷嘉伟创、麦威有限公司、迪尔激光和hit电池设备国产化有望形成小批量订单，并于2020年完成中试生产线的产品测试。(2)制造业投资热潮的下降影响了激光行业，两家领先的激光设备公司的收入都出现了下降。瑞科激光和帕楚电子的核心部件仍在增长，这表明核心部件中国产产品取代进口产品的效果。未来，下游需求将随着价格下降而释放。因此，我们乐观地判断，一旦未来制造业繁荣起来，激光产业将充满爆发力。主要建议:瑞科激光、大足激光(电子团队覆盖)；注意:帕乔电子，鹿激光。(3)锂电池行业的主要建议:先锋智能、百利科技等。

家用电器:格力电器通过官方微博宣布，将在主要授权电子商务平台和3万多家线下专卖店实施“大利润”，单个产品价格将下降40%以上，利润规模约为30亿元。该公司表示，将推出最佳机型和最佳价格:变频空调整的最低价格为1599元，固定频率空调整的最低价格为1399元，活动结束后将立即返还原价。我们认为，格力电器目前的股权转让已经落地，积累的高库存成本已经基本消化。考虑到今年房地产销售的放缓和酷暑效应，of/きだ124240/is整体市场略有低迷，终端零售价格也有所下降。格力依靠低价策略和双十一的特殊时间来准确策划此次营销活动，这不仅是一次成功的营销，也能给公司带来强大的品牌和曝光效应。缩减后的车型主要是能耗较高的三级车型，这也将有助于格力消化空渠道的库存，为即将出台的新能效标准做准备，在消化部分库存后，公司有望在股权转让的细节披露后，轻装上阵，在未来做出更多尝试和改变。

[苏州证券]

宏观:总体趋势:第三季度利润略有改善，毛利率反弹推动净资产收益率上升。2019年第三季度全A和全A非金融净利润增速略有提高，毛利率的反弹是核心驱动力。就净资产收益率(ttm)而言，与2019年上半年相比，2019年第三季度全A和全A非金融类仍在下降，但下降幅度已经收窄。从杜邦的解体来看，核心因素是净利率下降的收窄。净利率水平取决于毛利润和期间费用比率。一方面，2019年第三季度的毛利率有所提高；另一方面，就期间费用比率而言，销售费用比率、管理费比率或财务费用比率与2019年上半年基本相同。在子行业方面，截至2019年第三季度，主板收入和归母净利润与2019年第一季度相比持续下降；中小板收入同比下降有所收窄，但归母净利润同比大幅增长；2019年上半年，创业板的同比收入和归属于母公司的净利润均出现反弹。

农、林、牧、渔业:本周生猪价格持续回落调整:22个省市生猪平均价格为39.72元/公斤，周变化为-1.26元/公斤。近期生猪价格下跌的主要原因是:1)10月份生猪价格单月涨幅超过40%后，终端消费增长不足；2)屠宰企业因终端生鲜产品配送不畅而提高降价幅度，导致生猪大卖。然而，我们认为，随着天气转凉、年底消费需求的提振以及猪肉供应缺口的进一步显现，19/20年度的猪肉供应缺口将比18年前增加近1300万/1700万吨，后续生猪价格有望继续上涨。