万家基金10月金融数据点评：社融数据低于预期 有利于债券市场

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活动内容:10月份，社会融资规模达到6189亿元，之前为2.27万亿元。信贷规模为6613亿英镑，预期价值为8178亿英镑，此前价值为1.69万亿英镑。M2为8.4%，预期为8.4%，先前值为8.4%。社会融资增长率为10.7%，以前值为10.8%(新口径)。

评论:

核心观点:10月份社会融资低于预期，每月社会融资6189亿英镑，比上个月(9月份为2.27万亿英镑)有所下降。与前一个月相比下降主要是由于季节性因素，去年同期超过7000亿英镑。社会融资余额同比增长10.7%，略低于上月的10.8%。社会融资低于预期，主要原因是信贷疲软、特别债务净减和不良的非标准业绩。m2和m1增速基本保持不变，企业中长期贷款下降。回顾过去，由于房地产融资收缩，社会融资增速仍易降难升。由于年内基数较低，预计将保持在10.5-11%之间，增长率将从明年开始逐渐下降。最近，利率下降了很多。回顾过去，我们预计债券市场仍将波动，短期内很难脱离趋势市场，因为cpi风险尚未被证伪，而债券市场的短期核心矛盾是cpi数据和中美贸易谈判的进展。

10月份，社会融资低于预期，余额同比增长10.7%，略低于上月10.8%的增长率。10月份，社会融资规模达到6189亿元，之前为2.27万亿元。信贷规模为6613亿英镑，预期价值为8178亿英镑，此前价值为1.69万亿英镑。M2为8.4%，预期为8.4%，先前值为8.4%。

社会融资结构:信用弱、地方专项债务净减是主要拖累项目，非标准绩效不佳。(1)10月份，信贷比预期减少约1500亿英镑，同比减少1500亿英镑，环比减少超过1万亿英镑。(2)非标准贷款(委托贷款+信托贷款+未贴现票据)-10月份为2300亿，与去年同期相差不大。其中，委托贷款同比下降667亿元，信托贷款保持在-600亿元。(3)公司债券融资达到1622亿元，与上年同期基本持平。(4)10月份地方专项债券减少200亿元，同比增加1068亿元。

企业中长期贷款下降。10月份，企业中长期贷款增加2216亿元，同比大幅下降。居民中长期贷款增加3587亿元，仍表现良好。

M2增长率保持不变，而m1增长率略有下降。10月份，m2增长率为8.4%，保持不变。M1同比增长3.3%，比上月末低0.1个百分点，企业现金流没有明显改善。

在这种趋势下，由于房地产融资的收缩，社会融资仍然是容易下降，但难以上升。由于今年基数较低，预计将保持在10.5-11%之间，从明年开始增长率将逐渐下降。

影响:低于预期的社会融资数据对债券市场有利，对股市不利。最近，利率下降得更多。回顾过去，我们预计这仍将是一个不稳定的趋势，短期内很难走出趋势市场，因为cpi风险尚未被证伪，而债券市场的短期核心矛盾是cpi数据和贸易谈判的进展。