11月21日券商晨会研报汇编

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[华龙证券]

宏观方面:两市早盘开盘走低，金融权重的集体调整导致该指数走低。主题表现一度活跃，导致中小股指呈上升趋势，但权重修正抑制了市场情绪，上行未能持续；下午，主题和权重继续调整，指数有所下降。新闻方面，首先是国家发展和改革委员会:加快发展特色养殖业、农产品加工业和文化产业以及以自然风光和民族风情为特色的旅游业；二是深化贵州与四川交流合作座谈会:两省将共同打造以赤水河流域为核心的世界酱香型白酒产业集群；第三，中国工业互联网创新与发展大会:工业互联网对于促进工业经济高质量发展、帮助新旧动能转化、打造制造业强国和网络强国具有重要意义。以上消息对特色文化旅游、酿酒、工业互联网等概念和产业部门都是有益的。

[浙商证券]

电气设备:2019年第四次信息设备招标总金额约为6.93亿元，其中调度软硬件分别为0500万元和2.17亿元，信息软硬件分别为3400万元和4.36亿元。在调度软件和信息软件中，有三家中标者，即国电南瑞、湖南麒麟和武汉大蒙；NARI在两次招标中的金额分别达到了84.9%和85.6%，其地位非常强大。在调度硬件中，南瑞占45.0%；在信息硬件中，南瑞集团(未上市)占13.9%，国电南瑞占24.7%，闽江水电占22.1%，新昌集团(重组后)占18.7%。龙头企业处于强势地位，在未来的竞标中将继续保持领先地位。

[天丰证券]

媒体互联网:京东频道的下沉中有“京西”，正是降低成本、提高效率的时候。-3q19绩效考核的收入增长率持续上升，调整后的归母净利润同比增长160%以上。社交游戏促进用户增长，零售业务效率持续提高。双十一的表现显示了公司的潜力，其年度高增长趋势是明显的。我们预计，2019-2021年公司调整后的净利润将达到104.7亿元/148.9亿元/188.2亿元，同比增长202.6%/42.3%/26.4%，与当前市值对应的市盈率分别为32.0倍/22.5倍/17.8倍。考虑到公司收入增速逐月回升，以京西为主的社交游戏产品组合的拳击渠道下滑，在成本降低、效率提高的情况下盈利能力持续提升，我们认为京东的合理市值为600亿美元，相当于2020年的28xp/e，仍比目前的478.5亿美元的市值高出近25.4%。风险预警:宏观风险；政策监督的风险；行业竞争进一步加剧；公司的盈利能力下降了；核心类别销售放缓；资本支出再次回升。

电子5g: AIP是目前智能手机毫米波天线的主要方案，具有缩短路径损耗、性价比高、满足小型化要求等优点。我们判断单台机器需要2-4个aip模块来保证毫米波频段的收发信机，避免“天线门”事件。由于其高度整合和稀缺的供应，aip的单价目前很高，为14-16美元。根据高通公司的设计建议，最好将aip放置在手机上下两端左右两侧的边缘(以避免内部元件的干扰)，同时，为了避免金属屏蔽aip，相应的中间框架位置需要金属化。苹果新机器的中间框架由产业链跟踪，预计将增加脱金属工艺，如挖沟、开洞、注塑、蓝宝石涂层、玻璃等。预计苹果将通过配置aip为脱金属做准备，预计苹果明年将推出5g手机(毫米波，亚6g)。具体来说，看看毫米波天线方案:1)如果高通公司不单独销售毫米波天线，苹果公司毫米波天线预计将购买1-2个高通毫米波aip整机模块；2)如果高通公司的毫米波芯片可以单独购买，预计其中一个aip模块将采用毫米波芯片+lcp传输线/天线方案，这将使丁鹏控股公司和其他软板供应商受益。重点推荐工业富联(增加垂直中间框架+增加脱金属工艺价值)和丁鹏控股(lcp传输线/天线方案)。

[国源证券]

化妆品:2019年10月，淘大平台化妆品(美容护肤+化妆)总销售额153.8亿元，同比增长32.33%。其中，美容护肤类gmv为112.14亿元，同比增长47.24%；化妆品销售额为41.67亿元，同比增长3.99%。主要品牌天猫旗舰店的数据追踪:宝莱雅增长约50%，草药增长+16.15%，丸增长+75.83%。裕美坊的主要品牌店有所分流，销售额为-54.96%。重点上市公司线下门店追踪:Polaiya:主品牌有894个专柜，Marumi:主品牌有1705个专柜，herborist:有1198个专柜。投资建议:化妆品行业的景气度依然很高，双十一天猫的美容及个人护理行业增长率排名第一，达到64.6%，保持行业“推荐”评级。继续关注定位于中高档的注重眼霜+抗衰老的丸美有限公司，准确把握行业趋势的大众化化妆品领军企业Polaiya，多品牌多渠道+重点品牌复兴的上海家化。

医学:医疗保险谈判有一个广泛的传播和一个大的下降。全国医疗保险谈判工作即将结束，医疗保险谈判目录预计将于2019年落地，预计将大幅下降。此次谈判涉及近150个品种，涵盖各种单克隆抗体和治疗慢性病的常用药物。本轮谈判企业面临巨大压力:(1)部分品种竞争格局相对紧张；(2)取消地方补充目录将对国家谈判的实施产生重大影响。根据目前的媒体报道，更多的药物已经下降了50%以上，更多的品种已经问世。鉴于此次医疗保险谈判中的不确定性因素较高，影响品种范围广，降价幅度大，建议关注受政策影响较小的消费类医疗行业，主要推荐Opcom、通策医疗、美亚光电、美年健和华西生物。