万魔声学与共达电声合并登录A股 乘TWS东风提升公司估值

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本报记者赵彬彬见习记者王伟

12月1日晚，期待已久的《电声吸收与魔幻声学结合》发行揭晓，并公布了修订后的交易稿。随着tws真无线耳机市场的疯狂增长和tws概念股成为a股市场的新热点，被称为“苹果无线耳机黑仔”的万茂音响正与工大电声合并登陆a股市场，引起资本市场的广泛关注。

吸收合并价格为33.6亿元

根据本公司于12月1日晚发布的《关于万茂音响电声吸收合并及相关交易的报告(修订稿)》，本次交易前，万茂音响通过股权融资方式募集资金，共收购电声15.27%的股份(即共收购电声5498万股)。艾盛音响成为电声的控股股东，万茂音响成为电声的间接控股股东。

在此次交易中，共有电声计划通过向万茂音响的所有股东非公开发行股份的方式收购万茂音响100%的股权，从而吸收并合并万茂音响。本次吸收合并完成后，万茂声学将取消法人资格，成为电声存续公司，并承担(或与其全资子公司共同承担)万茂声学的全部资产、债权、债务、业务、人员及相关权利；同时，艾盛音响总共持有的5498万股股份将被相应注销，万茂音响的全体股东将成为艾盛音响的股东。

交易价格定为33.6亿元，共向交易对手新发行6.2亿股a股，以支付此次吸收合并的全部对价。这笔交易不涉及现金支付。考虑到此次交易实施后，艾盛音响原有的5498万股股份被取消，实际新增5.65亿股。

根据公告，在此次交易之前，工大电声是电声技术的制造商、服务提供商和整体解决方案提供商。其主要产品包括微型麦克风、微型扬声器、接收器及其阵列模块。

本次交易完成后，万茂声学的资产业务将整体注入上市公司，电声学将成为一家智能声学设备公司，从事R&D耳机、扬声器和智能声学产品及关键声学部件的设计、制造和销售，产品应用将扩展至智能手机音频、智能汽车音频、智能家居/办公、智能无线穿戴等。从而从各个角度创造了智能声学产业。

价值持续上升的Tws行业

《证券日报》记者了解到，总电声吸收结合魔术声学是在tws成为一个快速增长的市场的背景下进行的。业内人士指出，tws不仅增长速度很快，而且未来空房市的增长率也很大。行业中优秀的公司有望实现超出预期的增长。

自2016年苹果推出第一代tws耳机以来，tws的市场人气一直在上升，出货量也在不断增加。根据对比数据，2016年tws耳机的全球出货量仅为918万部，2018年增至4600万部，年均复合增长率为124%。2019年，仅上半年的出货量就将达到4450万台，预计今年将超过1亿台。就中国市场而言，tws耳机的市场增长率高于全球平均水平，出货量连续几个季度同比增长超过100%。

资本市场对tws行业也极为乐观。例如，市值超过1800亿元的tws领军企业李勋精密的动态市盈率接近50倍，市值达到629亿元的戈尔声学的动态市盈率也接近50倍，其股价仍处于整体上升趋势。

在许多tw概念股中，电声是一个特殊的存在。这家上市公司并不生产tws整机，但它收购的“万莫音响”是全球顶尖的tws耳机R&D制造企业，被称为音响行业最大的“黑马”。

据公开信息，“万莫声学”成立于2013年。基于智能声学技术，它在R&D从事智能耳机和智能扬声器声学产品的设计和制造，并掌握声学半导体(芯片)和声学元件(动铁、动线圈等)。)。)，声算法、智能制造等tws产业链核心技术在tws、人工智能、主动降噪等技术领域处于行业领先地位，公司拥有极强的R&D和设计能力。据该公司介绍，万茂声学连续三年获得九项ces创新奖。此外，万莫声学公司甚至在苹果公司发布之前就已经率先在行业内发布了主动降噪tws耳机——“1个更真实的无线主动降噪耳机”。正因为如此，万茂音响甚至获得了“苹果无线耳机黑仔”的称号。

新兴的tws蓝筹股

在被电声收购的过程中，交易对手承诺万茂声学扣除2019年至2021年的非经常性损益后的净利润分别不低于1.45亿元、2.2亿元和2.85亿元。假设原电声业务的年净利润约为2000万元，万茂声学可以履行其业绩承诺。并购完成后，2019年至2021年电声总净利润将分别达到1.65亿元、2.4亿元和3.05亿元。公司当前市值45亿元对应的市盈率分别为27倍、18.75倍和14.75倍，明显低于tws概念股的平均市盈率。

从承诺业绩的实现情况来看，2019年上半年万茂音响实现的归属于母公司股东的营业收入和净利润分别为8.39亿元和6369万元，接近2018年全年半年的收入和利润水平。根据公司判断，考虑到下半年是tws等消费类电子产品的传统旺季，加上美国“双十一”、“双十二”、“黑色星期五”等大型购物节的推广，今年下半年万茂音响的销售业绩应该会明显高于上半年。从这个角度来看，公司实现2019年1.45亿元的业绩承诺并不困难。

业内人士也对公司的长远发展持乐观态度，认为经过多年的奠基，万茂声学在研发能力、技术水平、品牌知名度等方面已经达到了国际领先水平，这一优势也逐渐体现在业绩上。此外，tws行业的整体高增长趋势有望在未来较长一段时间内保持快速增长。

一位资本市场分析师表示，通过收购万茂声学，总电声有望实现一次反击，在短时间内，它将成为一家业绩良好、增长前景看好、具有全球影响力的民族声学品牌上市公司，成为投资者青睐的“优秀股票”。

(编辑上官门罗)