华富基金人才储备不足只好“一拖多” 五任老总难改发展颓势

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照片由蒂拉马略卡在unsplash拍摄

郑锦沪深金融集团研究院宾洋/研究员苏果·李鸿/总编辑

许多基金公司大规模依赖外包基金，一只基金占据了全国的一半。但是，像华富基金这样的产品占公司规模的60%以上，而且这种基金产品只有一个机构客户，单个机构占94.70%，这还是比较少见的。这是华富基金下的华富天一B，截至2019年9月底规模为290.95亿元。

华富天一B在华富基金体系中不仅是一个例外，而且是一个普遍现象。从华富基金旗下基金的第三季度报告可以看出，各个机构客户持有的份额都达到了20%以上。例如，华富傅锐在三个月的固定债务开放后只有一个机构客户，单个客户占99.78%。华富恒盛纯债甲，单个机构客户占99.97%。华富恒利A占单一客户的84.82%。华富恒文纯债A，其中两个机构客户分别占49.82%。从以上统计可以看出，华富基金的固定收益基金中存在明显的机构外包资金痕迹，华富基金的规模发展依赖于这种机构外包资金。

首先，债务清算未能再次筹集，固定收益的隐患是“风光不再”

固定收益基金一直是华富基金的发展轴心。今年以来，华富基金先后发行了华富恒久3期、华富恒久5年期CDB a/c、华富安兴39个月期固定期初债务a/c、华富于恒纯债务a/c和华富恒信纯债务a/c，其中，华富5年期恒常国债A规模为10.73亿元，华富安兴39个月期定期债务A规模为69.01亿元。

但是，今年华富基金旗下的债券基金表现明显不同，表现最好的华富可转换债券今年的净增长率达到了21.63%。同时，还有另外7只基金(股票分割统计)，今年的净增长率是业绩不佳的基准；11只基金(股票分割统计)，自成立以来业绩低于净增长率基准。

其中，华富安富混合债券今年的净增长率仅为0.88%，表现不佳的业绩基准为-2.61%。截至今年11月21日，自成立以来的净增长率仅为2.6%，业绩不佳的业绩基准为-9.08%。基金属于混合负债基础，债券资产比例不低于基金资产的80%，股票、权证等权益资产比例不高于基金资产的20%。根据该基金的季度报告，其资产配置状况显示，在2018年底和2019年第一季度，其股票头寸为零，直到2019年第二季度才增至6.17%。可以说，它错过了2019年第一季度的大幅增长。

作为一个混合债务基地，华富安富的优势在于其灵活的位置。当股票市场好的时候，它可以配置不超过20%的股票，从而获得股票市场的超额收益。由此可见，基金经理的操作是保守的，把握时机的能力有待提高。

截至2019年9月30日，华富安富只有1300万元，已经成为一只超级迷你基金。截至2018年12月底，该基金持有1.52亿股股票和1.54亿元人民币，但在2019年3月底遭遇巨额赎回，只剩下4100万股股票和4300万元人民币。

华富恒文纯债a/c自今年以来的净增长率为-1.4%和-1.86%，自成立以来的净增长率为-3.73%和-6.53%。从今年以来各季度的上升趋势来看，第一、二、三季度的上升趋势分别为0.84%、0.42%和0.91%，同期同类平均水平分别为2.84%、0.17%和1.53%，位居同类前列。它是1314/1682、1042/1822和1341/。

对于华富恒文纯债账户来说，最诡异的是其规模的剧烈变化。从规模趋势来看，华富恒文纯债A的规模自2017年3月31日以来一直稳定在1000万元以下，并保持了一年多。截至2019年6月30日，规模从上一季度的0.5亿元人民币飙升至14.09亿元人民币，增幅达到28690.06%。根据华富恒文纯债2019年第三季度的季度报告，该基金只有两个机构客户，这两个机构客户的持股比例分别为49.82%。显而易见，在此期间，大量机构外包资金大量申请。

对于债券基金来说，问题不仅在于业绩不佳，还在于规模过小。截至第三季度，共有6只基金(股份合并统计)规模不到1亿元，其中华富安福的规模只有1000万元左右。华富恒利账户的规模刚刚超过1亿元。对于规模太小的基金来说，很难逃脱清算的命运。今年3月28日，华富基金旗下的中长期纯债务基金华富衡越计划进行清算。这只是开始，这些小型基金面临的清算风险在未来可能会增加。

基金清算、债务融资失败，华富基金日子不好过。2019年5月29日，华富基金宣布华富于恒纯债基金自2月1日起发行。截至4月30日，募集期限已达到3个月的最长期限，但在募集期限届满前未达到基金合同规定的基金备案条件，基金合同未生效。

在华富基金的发展过程中，机构外包基金发挥了重要作用。在资金外包的影响下，华富基金的规模像气球一样被吹大了。外包带来了规模的迅速扩张，基金经理们躺着也能轻松赚钱。然而，这种发展战略不利于基金公司的长期发展，尤其不利于基金公司的投资和科研实力，这一点直观地反映在股票型基金的规模和业绩上。就规模而言，在2015年的这轮牛市中，混合基金的规模达到了132.11亿元的峰值，随后出现了悬崖般的收缩，2016年达到60.84亿元，2017年达到33.04亿元，2018年达到17.07亿元的低谷，2019年仅略微上升至25.6亿元。在新基金的发行上，花了一年多的时间才在今年11月6日发行了一只规模为7.73亿元的部分股权混合基金——华富科技动能。

第二，华富副总裁龚伟掌舵，灵活配置step 空市场，稳健经营和选股能力有待提高

就业绩而言，尽管华富旗下的基金自今年以来均实现了正回报，但不包括今年成立的基金，统计数据显示，24只基金中有9只(股票分割统计数据)仍有业绩不佳基准，5只基金自成立以来实现了负回报，12只基金自成立以来业绩不佳基准。

以华富灵活配置为例，该基金今年的净增长率为15.83%，今年业绩不佳时的净增长率为-3.05%，成立以来业绩不佳时的净增长率为-33.06%。华富灵活配置成立于2014年8月7日，净资产规模为1.58亿元人民币(2019年9月30日数据)。

华富配置灵活，今年第一、二、三季度的增长率分别为1.16%、3.80%和6.87%，同类型平均增长率分别为17.48%、1.03%和7.06%。从季度增幅来看，虽然第二季度的增幅高于同类平均水平，但第一季度的增幅远远落后于同类平均水平10个百分点以上。

判断一个基金经理是否优秀的重要指标之一是他的择时能力。然而，华富灵活配置基金经理的时机选择能力令人怀疑。通过对其2018年末和2019年第一季度的资产配置分析，我们可以知道其2018年末的持股比例仅为4.38%，2019年3月底的持股比例仅为5.22%，而同期的债券持股比例高达78.99%。

由于股票头寸如此之低，今年第一季度的牛市受到了完美的打击。

这不是该基金第一次涉足空市场。早在2015年，这种情况就发生了。2015年每个季度的股票头寸分别为0.62%、0.19%、0.02%和0.74%。2015年，该基金仅实现了13.57%的增长，同期的平均增长率为46.34%，平均业绩不佳率超过30个百分点。基金经理的择时能力值得怀疑。

从华富今年以来每个季度对十大尴尬股的灵活配置分析，主要集中在银行、保险、证券、石油、电力和能源公用事业，这些都是大盘股。总的来说，除了贵州茅台在第三季度的部署，没有农业、林业、畜牧业和渔业、医药、酿酒和5g等今年以来非常受欢迎的行业。从今年基金的行业配置来看，基金经理的运作稳健保守，蓝筹股占多数。尽管这避免了市场波动和平稳回报，但这种保守的操作也注定了该基金今年的糟糕表现。

除了华富的灵活配置表现不佳外，其他混合基金的表现也不佳。在业绩不佳的基金名单中，许多基金自成立以来的净增长率为负，其业绩基准为业绩不佳。

在华富基金中，股票型基金不仅业绩不佳，而且规模较小，拥有大量的微型基金。截至2019年11月初，华富基金下共有24只基金，其中8只基金规模小于1亿元，其中4只基金规模小于5000万元，华富量子活力基金规模仅为5482万元。规模最大的是今年11月发布的华富科技动能，规模为7.73亿元。

在股票类中，指数基金作为一种工具性产品，对于提高基金公司的产品线和给投资者更多的选择具有重要意义。华富基金有两只指数基金，包括华富中小板指数增强型和华富沪深100，规模分别只有2900万元和2.6亿元。华富中小板指数有所增强，不仅小于3000万元，而且低于清算线，表现不佳。华富中小板指数提高了基金自成立以来的净增长率——今年业绩不佳时为-2.19%，业绩不佳时为-19.97%。

第三，人才储备的短缺必须“拖延”，谁也不能掀起权益的“大旗”

华富基金目前有12名基金经理，其中5名基金经理的工作经验不足3年，2名基金经理的工作经验不足1年。有五个人已经工作了四到五年。龚伟和张雅工作年限最长，分别为9.44年和10.31年。

从这12位基金经理的来源来看，除了曾在其他基金公司担任基金经理的龚伟和张雅外，其余10位都是华富基金提拔培养的。

在12位基金经理中，龚伟的职位最高，现任华富基金副总经理。据公开消息，他曾是蔡襄证券行业的研究员，中国证监会安徽监管局的工作人员，天智基金的基金经理。龚伟于2012年9月加入华富基金管理有限公司，自2012年12月起担任华富竞争性优化混合基金的基金经理。

龚伟是华富基金投资研究的灵魂人物，在证券投资行业工作多年，履历丰富。它管理8只基金(股票合并统计)，其中2只基金是独立管理的，典型的是延迟管理。

龚伟管理的基金业绩好坏参半，最好的是华富，一家独立管理的基金。今年的净增长率为43.82%，比业绩基准高出25.87%。

由龚伟共同管理的华富天心空调、华富智慧城、华富量子活力和华富灵活配置的净增长率自成立以来一直远远低于业绩基准。华富配置灵活，2013年12月8日至2015年3月12日，2017年5月9日至今，龚伟参与管理。

作为华泰白锐基金公司的量化明星基金经理张雅，华富基金并没有给张雅带来更大的发展。根据张雅的简历，她有多年的海外金融经验。她于2004年初加入华泰白锐基金管理有限公司，自2010年10月1日起担任华泰白锐指数投资部总监。此后，她还担任基金经理，包括华泰白锐沪深300etf。

众所周知，华泰白锐沪深300etf是国内沪深300etf指数的主力基金，基金规模达345亿元，是华泰白锐最重要的基金。由此可见，华泰白锐基金公司非常重视并认可张雅的能力。张雅转入华富基金后，她只负责两个基金，华富永新账户和华富中国发展债券账户，期限固定为五年。这两只基金的总规模只有24.7亿元，还不到华泰白锐沪深300etf的零头，她的能力也没有在新平台上得到充分体现。张雅管理的华富永新空调今年的净增长率分别为5.74%和5.59%，业绩不佳的业绩基准分别为-10.59%和-10.73%。也许这与张雅擅长的方向不匹配。张雅擅长被动指数管理，而华富永新是一只主动管理的混合型基金。

在华富基金的12位基金经理中，年龄最大的无疑是张辉。张辉的简历显示，她于2007年6月加入华富基金，并在华富基金中长大。他曾在研发部门担任助理行业研究员、行业研究员、经理助理和固定收益研究员。自2014年11月19日起，担任华富宝本混合基金(2019年6月12日转换为华富安信债券证券投资基金)经理。张辉曾在投资研究部担任多个职位，也曾担任基金经理五年。张辉独立管理华富益信、华富洪欣、华富兴恒、华富安信、华富恒利、华富安福，共同管理华富安祥。目前，它管理着12.89亿元的基金净资产，包括混合基金和债券基金。

尽管张辉的资历最老，但他今年管理的基金的表现缺乏亮点。在其管理的11只基金(股票分割统计数据)中，有10只基金今年的净增长率基准为业绩不佳，其中华富洪欣公司的业绩不佳基准为-10.24%。六只基金自成立以来的净增长率均基于业绩不佳基准，其中华富恒利C表现最差，业绩不佳基准为-13.27%。从以上数据分析可以看出，张辉管理的大部分基金都低于业绩基准，无论是短期还是长期的时间维度。

张辉管理的基金业绩一般，这与张辉管理的基金数量庞大有很大关系。他先后管理了5只基金(股票合并统计)，这是一只典型的基金。这种现象在华富基金中非常普遍。尹管理4只基金，倪管理6只基金，而龚伟管理8只基金。

基金经理越来越多，这极大地分散了精力，但每个人的精力都是有限的。毕竟，每只基金都需要基金经理付出同样的努力，以认真负责的态度对待它，然后才值得投资者的信任。

华富基金发展至今已有15年。如何评价这15年的发展历程？我们仍然从业绩、规模和人才储备方面进行分析。

就规模而言，虽然华富基金的规模自2015年以来一下子从100多亿元飙升至400多亿元，在147只公募基金中排名第49位，但如果不考虑固定收益基金的规模，排名将会很低。然而，机构资金外包造成的规模扩大，就像把土地基础设施撒在沙子上一样。多个货运基地的规模在很大程度上取决于一个单一的机构客户。如果机构客户的资金被提取，将对基金规模产生很大影响。

在内部，股权和固定收益的比例严重失衡。股权发展缓慢，业绩令人担忧。自今年年初以来，许多股票基金的业绩一直以业绩不佳为基准，许多基金自成立以来业绩一直为负。这背后的根本原因是华富基金内部投资和研究力量薄弱，急需吸引外部优秀人才。然而，在李斌和李哲于2017年4月加入华富基金后，没有新的外部人才加入。然而，优秀的内部人才无法留住，前明星基金经理曾刚和胡炜相继离开华富基金。对于小型基金公司华富基金来说，它对优秀人才没有吸引力。

2019年4月23日，华富基金宣布公司原常务副总经理曹华为于4月22日出任总经理，原总经理俞海春于同日辞职。这是华富基金成立15年来的第五任总经理，而前任总经理余海春上任还不到3年。曹灿华为引领华富基金改变了依赖机构资金、投资和科研力量薄弱的局面，实现了华富基金的健康发展？等着瞧吧。