锦和商业两度上市“卡壳”再冲击 阿里系光云科技“吃相”如何？

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金正岩集团魏莹/研究员李洪唐力/编辑

2019年12月12日，湖南湘家畜牧有限公司(以下简称“湘家畜牧”)和上海金河企业管理有限公司(以下简称“金河企业”)即将进行审核，2019年12月13日，成都秦川物联网科技有限公司(以下简称“秦川IOT”)和杭州广韵科技有限公司(以下简称:

资本市场的游戏是一场充满未知的“冒险”。近年来，金河商业的“造血”能力逐年提高，但这一次却尴尬的提出了80%以上的“还债补血”筹资方案。两次被“卡住”的金河商业，这次能“骄傲”吗？此外，在阿里系统的背景下，广韵科技如何等。这次要上市了？这还有待检验。

一、金河业务

金河商业成立于2007年5月9日，主要业务是工业园区和创意产业园的定位设计、改造和运营管理。

1.股东和中间人

根据招股说明书，金河商业的控股股东为上海金河投资集团有限公司(以下简称“金河投资”)，于敏君通过金河投资间接控制金河商业72.5%的股份，为实际控制人。俞敏君曾担任上海嘉瑞房地产经纪有限公司销售经理、上海包华企业集团有限公司董事兼总经理；现任金河投资董事长、金河商业董事长兼总经理。持有金河商业5%以上股份的主要股东包括上海金友投资管理办公室(以下简称金友投资)、无锡华英文化产业投资企业、苏州华英文化产业投资企业和常熟华英东南投资有限公司..此外，吴小妹是于敏君的母亲，持有金河投资10%的股份；于志宏是于敏君的父亲，于志宏持有金友投资30.62%的股份。邵华是金河商业监事会主席邵秀峰的弟弟，持有金河商业1.22%的股份。

本次上市中，金河商业合作的发起机构为中信证券有限责任公司，审计机构为立信会计师事务所，律师事务所为北京国峰律师事务所。

2.性能表现

2013年至2018年及2019年上半年，金河商业2014年至2018年的营业收入分别为3.37亿元、3.94亿元、4.71亿元、5.3亿元、6.44亿元、8亿元及4.07亿元。同比增长16.86%，19.68%，12同期，金河商业净利润分别为8975.66万元、7507.88万元、9530.39万元、10021.81万元、11839.6万元、17721.35万元和7840.61万元

2016-2018年及2019年上半年，金河商业主营业务毛利率分别为37.34%、34.82%、39.27%及35.11%。

同期，金河业务产生的净现金流量分别为1.2亿元、2.35亿元、2.8亿元和1.22亿元。

3.客户和供应商

2016-2018年和2019年上半年，金河业务前十名客户的总收入分别占公司各期主营业务收入的12.67%、12.08%、15.22%和14.95%。在供应商方面，金河商业的主要采购费用是支付给物业出租方的租金、为项目装修支付的装修费用以及水电费用。

4.筹款目的

本次上市，金河商业计划募集8.28亿元，用于投资跨境金都路项目、智慧园区信息服务平台建设项目、偿还银行贷款和补充营运资金。

5.关注热点

(1)从2016年到2018年，“造血”能力逐年提高。然而，此次上市，金河商业提出了80%以上的“还贷补血”筹资方案，其筹资合理性值得质疑。

(2)金河商业招股说明书中，募集项目的投资总额不一致。

(3)金河商业计划书中关联交易金额的“争斗”问题也值得关注。

(4)选择与经常“吃”票的供应商合作，即使在此次筹款项目中发生员工死亡事故，金河商业的工程质量如何保证？

6.郑锦研究关注指数

根据郑锦研究集团的研究，esg关注度指数为★ ★。

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二、向家畜牧业

香家牧业成立于2003年4月8日，主营业务为家禽养殖、家禽饲养及销售、家禽屠宰加工及销售、饲料及生物肥料生产及销售，产品包括活禽及鸡肉、鸭肉冷冻制品。

1.股东和中间人

截至招股说明书签署日，即2019年4月16日，俞和邢为民为公司的控股股东和实际控制人，分别直接持有公司30.16%的股份，为公司的最大股东。俞文子为向家牧业董事长兼总经理，邢为民为副董事长。其中，向家牧业董事兼副总经理，是于的侄子；副总经理杨文举和副董事长邢为民是夫妻。除控股股东外，湖南大井双家投资公司是湘家牧业5%以上股份的主要股东。

本次上市中，向家牧业有限公司的保荐机构为民生证券有限责任公司，审计机构为田健会计师事务所，律师事务所为湖南启元律师事务所。

2.性能表现

2015-2018年和2019年上半年，向家牧业经营收入分别为10.17亿元、10.97亿元、11.54亿元、15.14亿元和7.74亿元，同比分别增长7.86%、5.25%和31.19%；同期，向家牧业净利润分别为84，392，500元、51，930，800元、60，070，800元、115，248，500元和65，020，700元，2016年至2018年分别增长-38.47%、15.67%和90%

2016年至2018年，连续畜牧业主营业务毛利率分别为25.41%、27.89%和32.34%。

2015-2018年和2019年上半年，项家牧业经营活动产生的净现金流量分别为8953.8万元、7357.06万元、6608.79万元、18308.76万元和8997.76万元。

3.客户和供应商

2016年至2018年，向家牧业销售收入占前五位客户的比例分别为29.92%、30.16%和27.74%；同期，向家牧业从前五名供应商的采购分别占采购总额的39.08%、34.68%和33.39%。

4.筹款目的

此次上市，向家牧业计划筹资4.76亿元，用于1250万只优质鸡标准化养殖基地建设项目、每年屠宰3000万只优质鸡的加工厂项目(一期)及营运资金补充。

5.关注热点

(1)项家牧业1250万只鸡标准化养殖基地建设项目涉嫌夸大项目经济效益。

(2)报告期内，向家畜牧产品质量环境问题频发，用于“贴金”的专家工作站也因检查不合格或取消。

6.郑锦研究关注指数

根据郑锦研究公司的沪深资本集团的研究，esg关注指数为★★★\\\\\\\\\\\\\\\\\\\

第三，秦川IOT

秦川IOT成立于2001年12月30日，主要业务是智能燃气表的研发、制造、销售和服务。其主要产品有ic卡智能燃气表、物联网智能燃气表、膜式燃气表、遥控智能燃气表和工商燃气表。

1.股东和中间人

根据招股说明书，邵为秦川的控股股东及实际控制人，直接及间接持有秦川82.89%的股权。现任秦川IOT董事长兼总经理，兼任成都九冠科技有限公司执行董事，曾担任成都化学炭素总厂技术员、成都龙泉日野电控厂技术总监。除邵外，前十名股东还包括成都相城创业投资有限公司、共青城企业管理合伙企业、共青城华卓企业管理合伙企业、陈、邵、邵福珍、。其中，是邵的弟弟，邵福珍是邵的姐姐，是邵的妹妹。

本次上市，秦川武有限公司的发起人为华安证券有限责任公司，审计机构为四川华信(集团)会计师事务所，律师事务所为北京金都律师事务所。

2.性能表现

2016-2018年和2019年上半年，秦川IOT的营业收入分别为1.21亿元、1.61亿元、2.03亿元和1.01亿元，同比分别增长33.68%和25.8%；同期，秦川IOT净利润分别为3418.48万元、979.93万元、4436.94万元和1664.38万元，较2017年和2018年分别增长-71.33%和352.78%。

2016-2018年和2019年上半年，秦川IOT主营业务毛利率分别为48.9%、47.82%、44.44%和43.68%。

同期，秦川IOT产生的净现金流量分别为3937.78万元、3470.5万元、3416.75万元和457.35万元。

3.客户和供应商

2016-2018年和2019年上半年，秦川IOT五大客户的销售额分别占43.03%、37.39%、31.53%和35.87%；同期，秦川从前五名供应商的采购分别占22.27%、25.41%、29.12%和30.43%。

4.筹款目的

此次上市，秦川IOT拟融资4.07亿元，用于投资R&D智能燃气表及生产基地改扩建项目、信息系统升级建设项目、营销网络及服务系统升级建设项目、补充营运资金项目等。

5.关注热点

(1)近三年来，秦川IOT主营业务毛利率持续下降，持续盈利能力受到质疑。

(2)秦川IOT的主要产品专利没有创造性，其专利的含金量值得怀疑。

(3)秦川IOT的主要产品专利被国家知识产权局宣布无效，可能影响公司的竞争力。

(4)信用销售高，秦川IOT可能存在坏账风险。

6.郑锦研究关注指数

根据郑锦研究公司的沪深资本集团的研究，esg关注指数为★★★\\\\\\\\\\\\\\\\\\\

第四，广韵科技

广韵科技成立于2013年8月29日，主要业务是基于电子商务平台为电商提供saas产品，并提供硬件支持、运营服务、crm短信等增值产品。

1.股东和中间人

截至本招股说明书签署之日，即2019年12月3日，广韵科技的控股股东为杭州广韵投资有限公司(以下简称“广韵投资”)，持有42.76%的股份；实际控制人是谭光华，持股63.92%。谭光华现任广韵科技董事长兼总经理、广韵投资执行董事、杭州汇光投资有限公司执行董事、杭州华英投资合伙企业(以下简称“华英投资”)执行合伙人；他在阿里巴巴(中国)网络技术有限公司担任软件工程师..除控股股东和实际控制人外，前十名股东包括宁波梅山保税港区启宇投资管理中心、华英投资、上海云峰新城投资中心、杭州阿里创业投资有限公司、杭州蔡华投资合伙企业、杭州南海成长投资合伙企业、兴隆杰投资咨询(北京)有限公司、深圳福田赛福动态股权投资基金合伙企业、浙江恒丰国际控股有限公司等。

本次上市中，广韵科技合作的发起机构为中国国际金融公司，审计机构为立信会计师事务所，律师事务所为上海应明律师事务所。

2.性能表现

2016-2018年和2019年上半年，广韵科技的营业收入分别为2.62亿元、3.58亿元、4.65亿元和2.23亿元，同比分别增长36.65%和29.89%；同期，广韵科技净利润分别为2112.96万元、9895.28万元、10710.91万元和3534.35万元，2017-2018年同比分别增长368.31%和8.24%。

2016-2018年及2019年上半年，广韵科技的综合毛利率分别为56.12%、56.85%、60.11%及63.53%。

同期，广云科技经营活动产生的净现金流量分别为6921.1万元、9885.15万元、10491.4万元和3782.53万元。

3.客户和供应商

2016-2018年和2019年上半年，广韵科技配套硬件业务前五名客户的销售额分别占同类收入的74.88%、62.43%、54.46%和42.42%；同期，广云科技crm短信业务前五名客户的销售额分别占同类收入的2.21%、4.64%、9.1%和5.23%；同期，广云科技运营服务前五名客户的销售额分别占同类收入的2.2%、3.22%、3.56%和6.26%；同期，轻云技术电子商务saas前五名客户的销售额分别占同类收入的0.009%、0.08%、0.31%和0.18%。同期，广韵科技向五大资源供应商的采购金额分别占当期运营成本的94.32%、88.24%、85.53%和81.33%。

4.筹款目的

本次上市中，广韵科技计划募集3.49亿元投资于广韵系列产品优化升级项目和R&D中心建设项目。

5.关注热点

(1)在两版招股说明书中，广韵科技2017年和2018年的净利润均超过1000万元，超过1000万元的会计差错更正令人尴尬。

(2)业绩被质疑与赌博有关，广韵科技承诺2016年净利润为1.4亿元。

(3)广韵科技的实际控制人是阿里背景，对阿里巴巴的产品运营平台构成相对单一的风险。

(4)广韵科技的R&D消费率高于同行，但其核心技术均未申请专利，广韵科技核心技术的竞争力值得怀疑。

(5)持有理财产品近5亿元，理财收入占利润总额的10%，报告期内广云科技分红达到5500万元，募集资金的必要性值得怀疑。？

6.郑锦研究关注指数

根据郑锦研究集团的研究，esg关注度指数为★ ★。