五类金融机构共谋大资管时代：投研+科技构建未来核心竞争力

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金融圆桌论坛:金融创新和多元化资产管理。

《投资时报》记者唐毛巾

回顾2019年，科技创新的深化继续为金融业开辟新的轨道。新的资产管理法规使资产管理行业的监管框架日益完善，各金融机构在时代的变迁中构筑了新的未来发展前景。

12月10日，由北京财经大学标点符号研究所和联合投资时报主办的第二届资本市场高峰论坛暨2019年金禧奖年度颁奖典礼在北京王宓半岛酒店隆重举行。来自300多家上市公司和金融机构的嘉宾聚集一堂，分享和讨论宏观经济、旅游消费、证券市场投资、大型健康产业和全球产业变化等问题。

在以金融创新和多元化资产管理为主题的金融圆桌论坛上，中科沃图基金管理有限公司总经理程、廊坊银行行长助理山、昆仑健康保险资产管理中心负责人李红、上海陆丰基金销售有限公司执行董事、万博兄弟资产管理有限公司投资总监、中国保险资产管理协会副秘书长刘传魁等与会代表分享了大量具有参考价值的观点。

值得一提的是，以上六位嘉宾都是来自公共基金、银行、保险公司、金融科技公司、私募基金和保险资产管理协会的高级管理人员和高级从业人员，涵盖了五大金融板块，可以说是中国大型资产管理行业的缩影。

金融创新凝聚发展动力

刘传魁:今天出席的嘉宾基本上代表了金融的各个组成部分，包括银行、公共基金、私募、保险资产管理、金融技术等行业的资深专业人士。

众所周知，金融业本身一直在创新。一方面，每个机构都需要创新，另一方面，整个市场也在创新。因此，我想开门见山，请各位嘉宾与观众分享他们在各自领域的创新，以及他们对该领域未来创新方向的看法。

中国保险资产管理协会副秘书长刘传魁

程:让我先说说我的经历。公募基金行业的金融创新涉及产品、技术、服务和管理四个方面。从产品创新的角度来看，有一些公开发行，如交易所交易基金和跨市场期货产品。从管理角度来看，区块链技术将被更多地使用。从it企业的角度来看，基金行业还比较粗糙，将区块链技术更好地应用到内部管理中，将会提高管理效果。服务创新更多地体现在人工智能服务场景和技术应用中。技术创新更多的是关于新技术的内部管理，包括后台应用等。，从这四个角度从根本上提高了整个公共基金的管理能力和管理绩效。

程，中科沃图基金管理有限公司总经理

山雍正:在谈银行创新之前，我先花30秒介绍一下廊坊银行。我们是一家成立于2000年的城市商业银行。目前总资产超过2000亿元，员工约2000人，年利润15亿元。根据规模，它在中国城市商业银行中排名40-50。

说到创新，我行有一个战略发展愿景，叫做京津冀精耕细作创新发展价值银行。“创新”这个词已经从整体战略的角度写进了我们的愿景。从我们面临的现实来看，整个银行业正处于不断市场化和各种跨境竞争的过程中，创新已经成为每个人未来发展的基本动力。

廊坊银行行长助理山雍正

我们知道创新有两个层次:一是商业模式的创新，二是技术创新。人们通常更多地谈论技术创新，我们在这两方面都有一定的储备或经验。在商业模式方面，人们更多地谈论开放银行，这使得银行的客户和业务场景从账户体系、存款和贷款向外扩展。

廊坊银行在2017年和2018年开始建立自己的互联网开放平台。自去年下半年以来，它已与一些主要互联网组织开展了合作，包括与蚂蚁、伟忠和美团的全面合作。从内部来说，要立足于城市商业银行的地方业务特点。事实上，廊坊是一个特殊的存在。从北京乘高铁19分钟。它就在北京南六环以南，北京东六环以东。廊坊有很多候鸟买房子。我们还通过使用大数据进行区域创新。目的是甚麽？区域固定客户和稳定客户是区域银行抵御大数据公司和互联网平台竞争的基本能力。

除了商业模式创新，在技术模式方面，我们在2018年成立了创新工厂，致力于fintech的研发。其中一个产品叫做爱农贷款，它与世界银行的国际金融公司合作开发了一个关于农业贷款的智能应用程序，可以根据对农民种植面积和农业成本的估计以及对农产品未来产值的估计来创建一个智能贷款项目。去年，我们得到了农业和农村事务部金融支持农业服务创新试点项目的支持，获得了约500万元奖金。目前，我们已经扶持了500多户农民，贷款总额达1亿元。

未来更重要的是管理机制的创新。如何通过内部制度借鉴互联网公司的管理机制，在满足监管条件的前提下应对市场竞争，是我们需要认真探索的一个非常重要的课题。

李红:在保险资产管理行业，创新更多的是基于保险资金的投资属性，因为保险资金应该从稳定性和资产负债匹配的角度考虑创新。从行业特点来看，在金融技术领域，一些大型保险资产管理公司的创新值得借鉴。让我举两个例子。

我认为科学技术仍然有助于保险资金的投资。一个是人工智能。中国人寿资产开发了一个智能投资研究平台，平安资产还帮助其投资经理和研究人员开发了投资研究垂直领域的搜索软件，帮助他们更好地从海量数据中获取所需信息。太平资产还开发了一个人工智能平台，以更好地建立fof组合和开展管理工作。

昆仑健康保险资产管理中心主任李红

其次，就大数据分析而言，就保险基金投资而言，债券投资在我们的配置中占了相对较大的比例。自去年以来，许多私营企业的债券违约也给投资带来了许多挑战。我们如何更好地监控公众意见和交易对手的负面信息？中国人寿资产还完善了系统，搭建了大数据智能分析平台，建立了所有宏观、中观和微观数据，并全程监控交易对手的风险信息。

我认为在创新方面，保险资产管理应该立足其本质，提高差异化竞争力，提高投资研究的智能化水平，提高投资效率和稳定性。

王志广:作为一家基金销售公司，我们也可以说是一个财富管理平台。事实上，这一领域的创新主要是与包括基金行业在内的整个资产管理行业的创新紧密结合在一起的。事实上，创新是过去一年的老话题，这主要体现在新政策和资产配置新变化带来的创新上。

从去年的fof自由化，到今年10月的smart investment自由化，再到上周的mom业务开放，资产配置在整个行业都是一个老话题，但在过去的12个月里，我们确实在这个领域看到了许多新的方法和政策。我们仍然需要适应这些变化，并将新技术和人工智能能力应用到客户配置中。

上海陆丰基金销售有限公司执行董事王志广

此外，正如我们过去所说，资产配置的更多变化可能来自卖方，但我认为自去年以来，许多新的变化和创新来自买方。从这个角度来看，如何从卖方资产配置时代进入买方资产配置时代，是我们今后要把握的一个重要机遇。

潘岳:我去年刚离开保险投资行业，现在我在私募行业。万博兄弟资产管理有限公司成立于2012年，是首批获准在中国设立私募股权基金的50家资产管理公司。我们是中国第一家投资妈妈的私募股权基金，资产管理规模一度超过100亿元。今天，谈到创新，我们的基金经历了一个相对较长的增长周期。我想从两个角度来谈创新:虚拟和真实。

徐，我想谈谈这个概念。国内资产管理行业有一个新兴的概念叫esg，我认为从环境、社会和公司治理的角度来说是一个更好的概念，并且引入了大量的非标准标准。如果有些企业在环境保护、社会责任、所有制结构、管理体制和管理程序等方面存在问题，那么它们的财务报表标准程序也可能存在问题。我认为引入这样的标准可能是投资理念的创新。以esg为投资理念的资产管理规模在海外已经达到30万亿美元，以这种投资理念的资产管理规模已经达到70万亿美元左右。在中国，将这一概念引入投资业务将是一个很好的机会。

真正的，是投资操作中间的事。自2015年和2016年以来，每个人都经常谈论金融创新，然后金融和资产管理行业经历了一系列的阵痛，这也是对我们的教育。太快的创新能给我们带来多少利润？我认为下一个创新应该是回报的资产管理来源，资产管理的来源是管理风险，从风险中获取收益。对于资产管理行业，我们应该在合理的风险下给投资者带来更好的回报。

万博兄弟资产管理有限公司投资总监潘蔚

大资本管理时代的制胜之道

刘传魁:五位嘉宾的发言在一定程度上描绘了金融创新的图景。今天讨论的主题是金融创新和多元化资产管理的新未来。刚才是金融创新的环节，然后我们进入了多元化资产管理的讨论。至于这里的逻辑，我想说几句。金融只有两种，一种是直接金融，另一种是间接金融。过去，间接融资可能极大地支持了实体经济，但当我们看看美国，事实上，直接融资发挥了巨大的作用，如风险资本和股票投资。直接融资中的资产管理行业承担着重要的责任，这体现在两个方面。第一，规模已经达到万亿级，发挥着越来越重要的作用；第二，法律法规是非常重要的一部分。现在几个子行业都有自己的管理规定，包括最近征求意见稿对保险资产管理产品的新规定。从历史经验来看，法律法规的支持往往孕育着巨大的发展机遇。

接下来，我想邀请大资产管理行业的五位嘉宾，根据各自不同的领域，谈谈他们对大资产管理模式未来的看法，包括他们参与大资产管理市场的差异化竞争策略，或者他们可以从哪些方面得到更好的发展。

程::我认为新的资产管理法规出台后，未来中国资产管理行业的发展将会有几个重大变化:首先是净值，因为新的资产管理法规提出了明确的要求；二是规模，居民财富的增长与规模成线性关系；第三是制度化，制度的作用将越来越重要；四是头化，头组织管理的规模和效益将越来越明显；第五是专业化。虽然总部组织的重量会越来越大，但不排除空.存在一些具有特色的小组织

从几个发展趋势来看，公共基金有其固有的优势。经过多年的发展，公募基金在净值产品设计、高端客户群建设，尤其是投资和研究能力方面有着独特的特点。此外，保险、银行子公司、信托等金融机构都有自己的特点，而公共基金的核心竞争力是投资和研究能力。从公共基金未来发展的角度来看，提高资产管理能力并为客户带来回报可以在未来的资产管理行业占据一席之地。

山雍正:我来自一家银行。我将从银行的角度谈谈资产管理模式。除了几家大银行之外，包括我们在内的许多中小银行也在积极申请相关资格。同时，他们也深刻意识到了对传统银行财务管理的影响，包括管理机制、产品结构和销售渠道。银行子公司的理财产品可以通过监管部门批准的非银行渠道进行营销，这对传统银行影响很大。

从根源上讲，我们应该做好几件事:第一是净值财务管理。从监管的要求出发，除了产品的发行和改造，还必须教育客户；第二，最重要的是培育我们的核心客户，培育和维护本地客户，特别是高净值理财客户，这是我们抵御外部市场竞争的基本能力；第三，银行的核心能力，特别是在当前的经济形势下，是获得稳定和低风险的资产。

今年9月投入运营的大兴机场跑道有一半实际上在廊坊。廊坊地区未来将会有更多的大型基础设施和优质产业，这为廊坊银行获得当地稳定的低风险资产奠定了基础。我们将不遗余力地开发这一块，形成稳定可靠的资产。欢迎与金融同行合作。

李红:随着新的资产管理法规的逐步实施和推广，在统一监管下的大型资产管理行业将出现几个趋势。

首先，对于整个大型资本管理行业来说，银行财务管理子公司的建立既是机遇，也是挑战。挑战在于银行依靠自身在渠道、资本、固定收益和债券方面的优势，这些优势在未来很长一段时间内可能会占据主导地位，这将不可避免地影响一些同质化产品的市场份额。机遇在于，理财产品扩大了整个大型资产管理行业的基金规模，短期内，它们还将惠及公共基金等产品，因为短期内银行很难建立股票投资团队和体系。

第二，理财基金与包括资产管理公司产品在内的一些具有较强专业独立投资和研究能力的公共基金的对接将加快，这也将加快公共基金投资能力(包括信用评级能力)的提升。加强金融管理基金与投资研究能力强的机构的匹配。

第三，随着刚性赎回的打破，包括理财产品净值管理的推广，理财产品的预期收益率将在未来几年逐渐下降，这也是一个共识。

第四，随着回报率的下降，许多资产管理公司必须考虑增加在股票市场的配置，因为对非标准资产的投资也受到限制。最近，银行理财子公司的管理办法已经颁布，银行子公司投资股票的风险系数为零，这也鼓励各种资金更多地投向二级市场，包括直接股权融资。

从我们保险资产管理行业的角度来看，我认为有两个优势:第一，我们可以与负债方协调，从而开放资产和负债，为客户提供更好的产品和服务；二是保险资产管理行业中长期资金管理能力较强，包括绝对收益能力，与企业年金客户和机构客户有良好的合作基础。

王志广:我认为在实施新的资产管理条例的过程中会有一些变化。

首先，从管理者的角度来看，第一个变化是强调管理者的价值，而不是资产本身的价值。因为过去有很多不规范的案例，谁能得到好的资产，谁就能制造出比别人更好的产品，赢得顾客的信任。新资产管理条例实施后，好资产仍然非常重要，但另一方面，好的管理者比好资产更重要。未来，市场上的优秀经理人可能会成为各种机构争夺的稀缺资源。

第二个变化是我们正在从销售产品转向为客户配置。过去，在我们的平台上，只购买一种产品的客户比例超过80%。我们可以看到，这一比例在过去两年中正在下降，越来越多的客户将购买许多产品，包括公共基金、私人基金和保险。为什么？因为在新的背景下，某个产品或某类产品很难满足顾客的需求。我们过去向客户销售产品，但现在我们不得不考虑如何帮助客户配置各种产品。

第三个转变是从粗放经营向集约经营转变。事实上，向客户销售一些固定收入产品是非常简单的，也就是说，将两种产品放在一起，分别占收入的5%和4%。许多客户可能会选择5%，这是一个简单的回报率导向，实际上是一个非常广泛的操作。然而，在未来，当我们面对股权产品和净值产品时，我们不仅要向客户出售利润率，还要出售管理能力和投资后服务。当你购买我的产品时，我能为你提供什么样的服务？未来，我们对客户的资产配置是一个全过程的配置，不仅在投资之前和投资期间，而且在投资之后。

该战略可以概括为三个字:第一是开放平台，我们应该尽可能地开放我们的平台，并与整个市场上最好的经理人合作；第二个词是金融技术，即如何利用技术来优化客户体验和客户配置；第三个词是精耕细作，我前面提到过。谁能更仔细地做这项工作，谁在未来的市场上就有更好的机会。

潘岳:我认为资产管理行业可以说是真正的红海。以股票为例，二级市场a股上市公司不到4000家，但投资股票的人数却是这个数字的几倍。所以很多上市公司会分布在不同的行业，有不同的上下游和分工，但基金经理做的是同样的事情，那就是投资股票。如何使自己与众不同，并真正给客户带来良好的回报，这成为一件非常重要的事情。

万博资产管理有限公司依靠万博研究院进行投资，万博研究院将编制中国宏观经济形势和发展报告，并提供给地方政府和各级官员。我们的核心竞争力是准确把握宏观经济背景和发展方向，按照宏观经济方向深化对上市公司的研究，找到持续成长的核心企业，控制管理风险，从而在获得基本投资回报的同时获得更好的相对回报。

刘传魁:不同的管理模式、不同的资产管理产品和金融产品构成了丰富多彩的资产管理服务。大家共同推动了整个资产管理行业的发展，其中既有区别又有共性，尤其是科学技术的应用，包括区块链、大数据、人工智能等。科学技术的应用离不开所有的资产管理领域。例如，平安说他是一家科技企业。今天，这里的客人碰巧是平安路发的王志广先生。他在这个领域一定很有经验。请与大家分享。

王志广:根据我们的理解，用过去金融技术中的一个目标来解决传统金融的痛点是可能的。无论是在支付领域还是财富管理领域，许多应用程序实际上都是这样一个目标。

可以举几个例子。如果我们想向客户出售基金，我们必须向客户推荐基金。过去，我们组建了一支庞大的团队，通过各种模型和量化指标为客户选择资金。我们去年做了一次尝试。平台上大约有三个推荐位。我们想尝试一下。其中两个以传统方式推荐，另一个以人工智能方式推荐，并执行人机pk。人工智能模型是作为一个坚实的知识地图系统与基金经理一起分析的。在最初的三个月里，我们发现人工智能被人们遗忘了。然而，由于人工智能将继续学习和积累，三个月后基本上可以用人工推荐来调平。现在人工智能推荐产品的年化回报率强于人工推荐。我们考虑明年向人工智能推荐这三个推荐的地方。

第二，我们也有经验。2017年底，基金组合投资面向整个市场推出，也就是说，我们一直在谈论人工智能投资服务。我们的组合已经运行了将近两年，我们可以分享效果。首先，客户投资组合的平均单价比客户购买某一基金的平均单价增加了3.4倍，客户购买智能投资组合的平均持有时间比购买产品的平均持有时间增加了一倍。过去，我们在向客户推销理财和基金产品时遇到了一些困难。首先，顾客购买不多。第二，顾客短期购买。并且通过科技手段的运用，我们推出了一些流行的组合，客户购买量和持有时间都有了很大的提高。

此外，金融领域的哪些问题可以由前一段时间非常热的区块链解决？这是信任的问题。我们过去面临过一些问题。例如，如果一个客户在购买产品时赔钱，他会说该产品的信息和风险披露不到位，但如果我们应用区块链技术，这个问题可以很好地解决。现在，每天有超过30，000个交易链。无论是在产品端还是在客户端，客户的所有信息和行为都会在链上留下印记，并且可以被查询，这可以很好地解决信任问题。

在未来，我们认为总的来说会有三个变化。

首先，过去技术已经从金融领域的辅助手段逐渐成为影响金融业务发展的独立因素。科学技术对传统产业的影响将非常深远，许多组织需要将科学技术视为业务发展中一个非常独立的因素。

第二，未来金融技术将被细分，包括支付技术和财富管理技术，甚至一些特殊的技术应用将出现在监管中。未来的金融技术可能只是一个大概念，它将在许多方面被细分，一些新公司和领先公司将出现在每个细分领域。

第三，我们现在看到的金融技术的影响是解决B方的痛点，即许多机构。在接下来的几年里，对C面的影响将逐渐显现。例如，如果我们可以通过金融技术每年增加客户收入1个百分点，复利的效果在未来三到五年内会非常明显。在这种影响下，许多C端客户和中端客户可能越来越容易接受技术，所以我们对金融技术的未来仍然非常乐观。

刘传魁:技术对资产管理和金融非常重要。我认为技术可能是使总公司在资产管理领域的地位不同的一个重要因素。在资产管理行业的所有投资领域，股票市场可能是一个更具主导性和可见性的领域。大约12%的保险资产投资于股票市场，包括购买基金；自1998年以来，公共基金投资a股已有20多年，规模已超过10万亿元。私募基金在基金行业协会注册后自发地大幅增加，并日益成为股票市场投资的一支重要且快速增长的力量。我们请私募的潘岳董事谈谈他对明年a股的看法，对此我们特别关注。

潘岳:站在这一点上，回顾今年，展望明年尤其有意义。我说了几个要点。

首先，公共基金的数据相对开放，今年的回报率中值超过40%。但是，从公募基金行业过去十年的统计数据来看，如果今年的收入是40%，那么未来12个月的收入可能是负数。

第二，如果我们选择各行业前三名的领先公司作为一个组合，并且把所有的比例都投资到没有头脑的公司，到目前为止，收入将是40%。我认为这实际上表明，在2019年，每个人都知道中国经济正处于相对痛苦的状态，正处于经济转型的关键时期。在这一点上，中国经济充分体现了头部集中。大家一致认为，在经济增长放缓的环境下，市场增量将会受到限制，而龙头企业的市场份额可能会扩大。同时，股市愿意给这类企业更高的估值，这实际上是戴维斯的双击状态。

第三，从宏观经济的角度来看，经济必须有一个周期，有不同的阶段，如衰退、滞胀、复苏和过热。我认为这些词不是贬义或褒义的，只是描述。在经济周期的不同阶段应该做不同的事情。其次，更为一致的预期是，经济增长将下降，外部需求将恶化，投资的边际增量不会太大。

经过深入研究，我们认为2020年的机遇在于两点:第一，中国经济仍有很大的支撑因素，中央政府与杠杆之间仍有一定的空效应，龙头企业仍能获得更好的盈利机会，因为它们面临的融资环境和信贷环境相对较好。第二是新旧动能的转换。新动能代表了中国的发展方向，它可以使中国高新技术人才的就业得到很好的安置。这一方向可能是中国未来长期发展的重点。在代表科技新方向、代表创新和引领未来的行业中可以找到更好的机会，例如中国制造业2025相关行业。

刘传魁:最后，让我们回到会议的主题，看看未来。请用一句话分享你对明年财务状况或资产管理市场的看法。

程:如何在大资本经营、大开放的大环境下，锻炼内部实力，提高核心竞争力，赢得胜利，是今后的一个重大命题。

山:随着未来银行业的内部分化，能否直接面对市场竞争，通过创新驱动的自主创新创造价值，已经成为中小银行走得更远、更远、突破经济下行周期的关键能力。在这方面，我们有信心走得更远。

李红:我觉得从明年的投资来看，宏观上很难做什么，但微观上还是有很多事情可以做的。

王志广:面向未来，科技面向未来，精耕细作面向未来。

潘岳:我们的重点是风险管理。我们将永远对未来保持谨慎，但我们非常乐观。